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赵献兵 Zxbcm2608@xina.

com (021)54905262 2007基础化工:构建股票池 把握投资点 构建股票池

1、化工整体"中性"

2、子业分化"重点"

3、公司局部"龙头" 把握投资点

1、华鲁恒升(600426)

2、华星化工(002018) 2007增速与GDP同步,维持"中性" 图 基础化工盈利与油价基本同步(单位:美元/桶、十亿元) 资料来源:中国石油和化学工业协会 图 原油价格不断攀升(200201-200610纽约月均价格/美元/桶) 资料来源:中国石油和化学工业协会 基础化工与油价同步 预期:油价难续涨势 精细化工 看好子行业――聚氨酯 耐磨、耐切割,耐撕裂、高承载性、透明或半透明、耐臭氧、可灌封与可浇注、硬度范围广 与橡胶相比 不发脆、具有弹性记忆、耐磨 与塑料相比 重量轻、低噪音、耐损耗、加工费用低、耐腐蚀 与金属相比 聚氨酯特优性能 表 聚氨酯性能优于传统材料性能 MDI:寡头垄断稳定利润 TDI:海外减产压缩供给 DMF:互补MDI需求大增 烟台万华600309 沧州大化600230蓝星清洗000598 华鲁恒升600426江山化工002061 参见:《化工聚氨酯20051208深度》(14382字) 看好子行业――民爆 图 民爆产品下游消费结构 资料来源:久联发展招股说明书/2004H 图 全国硝酸铵月价(元/吨) 注:200301―200610 资料:石化协会 价格高位原料价跌 久联发展02037南岭民爆002096雷鸣科化600985 上浮10%下浮5% 上浮5%下浮5% 上浮5%下浮5% 备注

6509 5710

5312 索类

6185 5556

4991 管类

5353 4688

3431 炸药类 2005/2006

1996 1994 表 民爆产品历年指导基准价(相对可比均值―元/吨、元/万发、元/万米) 参见:《久联发展(002037)20060525调研深度》――首次"买入"(15780字) 看好子行业――钛白粉 资料来源:中国涂料工业协会 图近15年世界钛白粉产量年复合增速2.93%/万吨 图2005年中国钛白粉表观消费首次下降2%/万吨 资料来源:中国石油和化工协会 全球少增长价格上涨 杜邦上调100美元/吨 杜邦上调150美元/吨 杜邦上调100美元/吨 杜邦上调150美元/吨20050401

20050701 20051001

20060101 杜邦上调100美元/吨 杜邦上调150美元/吨 杜邦上调100美元/吨20060401

20060701 20061001 攀渝钛业000515江苏申龙600401中核钛白000000 国内降供给价格看涨 参见:《攀渝钛业(000515)20060303调研深度》――首次"买入"(16757字) 看好子行业――钾肥 图 全球钾肥生产分布 资料来源:中国信建投证券研究所 资源垄断 生产垄断 价格垄断 盐湖钾肥000792中信国安000839冠农股份600251 参见:《盐湖钾肥(000792)20030304深度》――首次"买入"(9774字)盐湖钾肥20060616调研报告》盐湖钾肥20060825调研报告》 看好子行业――精细农药 图近4年我国农药表观消费量并未增长(万吨) 资料来源:中国石油和化学工业协会 8.0万吨(4.9万吨) 9.2万吨 14.84万吨 销量(其中:国内) 产量 产能 表 5种高毒农药的生产销售状况(2005A) 图 我国农药价格指数(上年为100) 资料来源:国际统计局 库存消化供给受挤 华星化工002018红太阳 000525扬农化工600486华阳科技600532 参见:《华星化工(002018)20060418调研深度》――首次"买入"(18885字) 构建07股票池 20.49

20030304 增持 31/21/17 0.67/0.99/1.18 8.61 盐湖钾肥000792 4.37

20040930 增持 11/9/7 0.40/0.51/0.67 1.19 山东海化000822 17.01

20040907 增持 43/16/12 0.73/1.08/1.42 9.05 烟台万华600309 9.56

20040607 买入 14/9//9 0.70/1.05/1.05 2.28 华鲁恒升600426 7.33

20060303 买入 67/52/10 0.11/0.14/0.76 3.84 攀渝钛业000515 9.42

20060418 买入 25/31/17 0.37/0.30/0.55 2.53 华星化工002018 8.07

20060525 买入 25/20/12 0.32/0.40/0.69 2.17 久联发展002037 10.16

20061031 买入 8/8/7 1.27/1.21/1.48 2.02 云天化600096 股价 首次时间 评级 P/E/05/06/07 EPS/05/06/07 P/B 上市公司 表 重点化工上市公司业绩预测与投资评级/20061103 钾肥 聚氨酯 纯碱 钛白粉 农药 民爆 新材料 华鲁恒升(600426):首套煤化工国产装置 湖北宜化000422 仅中小规模装置 产业化 自主 多家 灰熔聚气化与恩德粉煤气化 华鲁恒升600426 典型洁净煤气技术 产业化 自主 1家 华鲁水煤浆加压气化技术 -- 典型洁净煤气技术 推进中 -- -- 德国GSP气化技术 -- 多于城市煤气生产 产业化 引进 2家 鲁奇气化技术 双环科技000707 典型洁净煤气技术 建设中 引进 13家 壳牌粉煤加压气化技术 -- 典型洁净煤气技术 产业化 引进 9家 德士古水煤浆加压气化技术 代表性上市公司 备注 进度 技术来源 国内企业 气化技术 我国煤气化技术已经产业化 全面石化品 气化技术 煤 乙炔路径 碳一化学品 合成氨、甲醇 PVC、BDO、醋酸乙烯 乙烯、烯烃、丙烯 MTO/MTP技术 华鲁恒升(600426):煤化工拓展C1化学品 低压法能耗低 可煤气化 甲醇羰基合成法(MC) 高油价下开工率不断下降 石油法 乙烯直接氧化 高能耗过程,发达国家已被淘汰 煤气化 乙炔乙醛氧化法 副产品多,该工艺逐年减少 石油法 轻烃液相氧化法 特点 原料路径 醋酸工艺 成本优势的C1衍生品――甲醇羰基合成醋酸 成本高/腐蚀重 可煤气化 三氯乙醛与二甲胺法 规模大/成本低/投资大 可煤气化 一步法 无污染/品质高/成本高 可煤气化 甲醇脱氢法 规模小/成本高/品质差 可煤气化 甲酸酯化法 特点 原料路径 成本优势的C1衍生品――一步法DMF 华星化工(002018):杀虫单/双展示机遇 20%井冈霉素等 纹枯病 75%三环唑WP、30%克瘟散WP等 稻瘟病 锐劲特、毒死蜱、乙酰甲胺磷、二嗪农、稻丰散、吡虫啉、扑虱灵、杀螟松、马拉硫磷、喹硫磷 稻飞虱 杀虫单、杀虫双、巴丹、三唑磷、锐劲特、毒死蜱、甲氨基阿维菌素、喹硫磷 稻纵卷叶螟 杀虫单、杀虫双、巴丹、三唑磷、锐劲特、二嗪农、稻丰散、BT、阿维菌素、敌百虫(对稻苞虫效果好)、杀螟松、喹硫磷 三化螟 杀虫单、杀虫双、巴丹、三唑磷、锐劲特、氟铃脲、乙酰甲胺磷、二嗪农、稻丰散、BT、阿维菌素、甲氨基阿维菌素、杀螟松、喹硫磷、敌百虫(对稻苞虫效果好)、米螨、丁硫克百威 二化螟 表 主要水稻害虫防治的推荐品种(不含5种高毒农药) 氧乐果、乐果、杀虫单、丁草胺、甲基硫菌灵、代森类 5000―8000 敌百虫、多菌灵 8000以上 敌敌畏、辛硫磷、杀虫双、硫酸铜、乙草胺、草甘膦 万吨以上 表 我国农药大吨位品种(2005A年需求量/吨) 1.02 0.88 0.72 -- -- 湖南金源农药化工厂 0.41 0.41 0.36 0.47 0.04 江苏安邦电化有限公司 0.42 0.40 0.37 -- -- 安徽氯碱化工集团公司 1.12 0.91 0.93 0.52 0.06 华星化工股份有限公司

05 04

03 02

01 表 杀虫单(双)主要企业产量 华星化工(002018):草甘膦或成革命变革 亚胺基二乙腈到亚胺基二乙酸到双甘磷到草甘膦 天然气 亚胺基二乙腈法 二乙醇胺到亚胺基二乙酸到双甘磷到草甘膦 石油 亚胺基二乙酸法 醋酸到氯乙酸到甘氨酸到草甘膦 石油 甘氨酸法 特点 原料路径 草甘膦工艺 草甘膦原料技术路径比较 成本低/收率高 空气 空气法 成本高/收率低 双氧水 双氧水法 特点 原料路径 草甘膦工艺 草甘膦氧化技术路径比较 洽谈中 应用中 引领专业投资研究创造价值 赵献兵 [email protected] (021)54905262