PPT《资本运营教程》

批准与否取决于它承担改革成本和风险的能力 如何改 由于改革后面临的不确定性增多,多数职工持消极态度;

但对于决策的影响很小 选择权较小;

但由于得益多,基本支持改 不改,则收益愈见少,风险愈见大;

改则面临一系列经济和政治上的成本和风险 改/不改 职工 经理 政府 企业改制方式分布图 注:样本数:810 资料来源:《2002年中国私营企业调查报告》 成绩和问题 取得的主要成绩:80%左右的中小企业已经改制,其中很大比例将资产出售给了员工或外来投资者大约1,200家大中型企业通过公开上市实现了股权多元化支持公司体制的基本法律框架已经具备金融体系进一步多元化,并正在逐步摆脱政治因素的干预监管者的执法能力得到加强 问题:公平与效率 转轨的核心是 公平分家 和提高效率苏东改革方案的设计以前没有实行公开出售国企的原因:意识形态和政治制度的限制信息不对称和内部人控制内部人转让模式存在的争议经理、职工、全体国民起点之间是否公平?程序是否公正?经理的选择机制是否合理? 案例讨论:TCL改制 主要过程1996-2001:与政府签订授权经营合同2002:管理层获得25%的股份;

实施阿波罗登月计划2004:集团上市问题有人认为TCL对国企改制具有重要的指导意义,有人强烈反对. 2.3 上市和融资 1993年以前:地方性试点1993-97:计划控制和实质性审批1993-96:额度控制1996:总量控制,集中掌握,限报家数1998年证券法颁布,1999年开始实施2001-:核准制 通道 制2004年3月,保荐制开始实施 2.3.1 成绩和问题 大批国企发行上市,在建立现代企业制度的改革中起到了先导和示范作用截止2002年底,累积筹资逾8,700亿投资者不断多元化中介机构的发展 重融资,轻改制违规充斥市场虚假上市操纵和内幕交易投资者利益没有保障,管理层损害股东利益,大股东损害中小股东利益 筹资金额和银行贷款增加额的比较 注:筹资金额由A股筹资额和B股配股筹资额构成. 资料来源:中国证券期货统计年鉴,2002 2.3.2 企业上市的利和弊 利益:进入资本市场,打通直接融资渠道股份的自由转让使得股东可以及时转移投资风险股份的价值在转让中增加上市公司股份是兼并的有效工具提升公司的知名度建立现代企业制度 弊端:稀释控股权,股东容易丧失控制能力股票融资的成本高董事、经理的决策权受到限制经营透明化,企业经营成本上升强有力的市场监管股东的压力使得企业经营目标短期化 2.3.3 企业上市的条件 符合国家产业政策主营业务清晰业务结构完整减少关联交易避免同业竞争 规范的 新三会 人事独立董事会秘书独立董事 行业内领先持续经营三年有利润预计发行新股后,预期利润率可达同期银行存款利率 业务 治理 效果 国企改制:一个转变和五个步骤 一个转变是要转变经营机制,包括原来的产权机制、政企机制和内部的管理机制.五个步骤清产核资界定产权清理债权债务评估资产建立规范的内部管理机构 2.3.4 买壳上市 定义:通过购买已上市公司一定比例的股份,来控制上市公司,然后将非上市的资产和业务注入上市公司的行为.主要特征上市公司........