PDF《梦之蓝拉升品牌力,省外维持快速扩张》

? 风险提示:宏观经济严重低迷;

省内市场竞争加剧;

省外扩张不及预期;

[Table_Base] 股票数据 总股本(百万) 1,506.99 流通 A 股(百万) 1,506.99

52 周内股价区间(元) 136.78-84.8 总市值(百万) 183,189.46 总资产(百万) 49,691.16 每股净资产(元) 25.10 资料来源:公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测

2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万 元)

19918 24160

27179 30833

34836 (+/-)YoY(%) 15.9 21.3 12.5 13.4 13.0 净利润(百万元)

6627 8115

9375 10788

12325 (+/-)YoY(%) 13.7 22.5 15.5 15.1 14.2 全面摊薄 EPS (元) 4.40 5.39 6.22 7.16 8.18 毛利率(%) 66.5 73.7 74.5 74.9 75.5 净资产收益率 (%) 22.5 24.1 24.9 25.7 26.3 资料来源:公司年报(2017-2018) ,德邦证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 -34% -23% -12% -1% 10% 20% 06-18 09-18 12-18 03-19 06-19 洋河股份 沪深300

2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 公司研究?洋河股份(002304) 目录1. 白酒消费升级明显,次高端存在扩容趋势.6 1.1 次高端白酒市场存在扩容趋势.6 1.2 次高端白酒竞争加剧,兼具品牌塑造及渠道拓展能力的品牌更有优势

6 1.3 白酒主流消费价格带上移趋势显著.8 1.4 白酒行业本轮的周期性减弱

8 1.4.1 白酒消费结构变化,大众基础更牢固.8 1.4.2 本轮白酒周期的影响因素有所变化

8 2. 灵活的治理架构及优秀的管理能力缔造了洋河速度

9 2.1 洋河发展历程复盘.9 2.2 洋河的公司治理架构良好,激励到位.10 2.2.1 两次混改,激发公司活力.10 2.2.2 洋河股份的股权结构灵活.10 2.2.3 管理层激励到位

11 2.2.4 洋河的经营效率行业领先.12 2.2.5 洋河品牌力强.12 3. 渠道力是洋河核心竞争力之一.12 3.1 首创深度分销模式.13 3.2 对渠道终端的掌控力强.13 4. 洋河具备全国化的能力,省外市场潜力大.14 4.1 洋河全国化扩张加速

14 4.2 产品价格跨度广,奠定省外扩张基础.15 4.2.1 产品定位清晰,主流价格带全覆盖

15 4.3 洋河全国化初显成效,省外市场潜力大

16 4.3.1 洋河省外扩张初显成效.16 4.3.2 洋河在河南市场位居第二.16 4.3.3 洋河在安徽市场错层竞争,以梦之蓝为主.17 4.3.4 洋河在山东市场位居第二.18 4.3.5 湖北市场 100-300 元价位带扩容较快,洋河表现突出.19 4.3.6 洋河在浙江市场位居第三.19 4.3.7 省外市场与江苏市场对比仍有较大空间

20 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 公司研究?洋河股份(002304) 4.3.8 新江苏市场将持续贡献增量

20 5. 产品系列化,结构持续升级

21 6. 洋河强化省内市场,有望回归良性增长

23 6.1 省内核心产品多次提价,致力改善渠道利润

24 6.2 营销组织架构变革,加强团购渠道投入

24 7. 盈利预测及估值.25 7.1 收入预测

25 8. 风险提示

28 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 公司研究?洋河股份(002304)

图表目录 图1高端白酒价格回升为次高端提价提供了空间

6 图2全国次高端白酒竞争格局

7 图3洋河是江苏省次高端白酒的绝对龙头

7 图4全国城镇居民人均可支配收入上升(元)8 图5江苏省白酒主流消费价格带呈持续提升趋势(元)8 图6白酒消费群体结构发生变化.8 图7白酒上市公司收入增速与固定资产投资完成额增速相关性.9 图8白酒上市公司收入增速与城镇居民人均可支配收入增速相关性