PDF《环保景气度继续提升,推荐细分龙头绩优股》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 23.

70 市场优化平均市盈率 17.28 国金公用事业与环保产业指 数4010.52 沪深

300 指数 3439.75 上证指数 3154.66 深证成指 10234.65 中小板综指 11167.92 相关报告 1.《环保订单加速释放,向环保龙头集中-公 用事业与环保产业行业研究...》 ,2017.4.24 2.《二产强势拉动用电,火电发展势头良好- 电力、煤气及水等公用事业...》 ,2017.4.17 3.《雄安+粤港澳双重催化环保,电改配套 文件落地继续推荐三峡水利-...》 ,2017.4.17 4.《雄安高标准生态新区激活环保,电改只 推三峡水利-公用事业与环保...》 ,2017.4.10 5.《雄安新区高标准设立,新型绿色生态路 径开启-公用事业与环保产业...》 ,2017.4.5 环保景气度继续提升,推荐细分龙头绩优股 市场回顾 ? 本周各板块有涨有跌,公用事业与环保板块上涨 0.15%.上个交易周,沪深300 下跌 0.78%,上证综指下跌 0.58%,创业板指数上涨 0.64%.申 万公用事业与环保板块上涨 0.15%,环保各三级子版块有涨有跌,涨幅前 三的为水务(8.09%) 、环保工程及服务(1.94%) 、热电(0.66%)跌幅 前三的为燃机发电(-4.82%) 、燃气(-2.76%) 、新能源发电(-2.55%) . 一周观点 ? 环保方面,2017 年以来环保督察和反馈已成常态,推动各地环保治理. 雄安新区高标准设立,进一步深化京津冀区域环保治理需求.4 月26 日,雄安启动区

30 平方公里,规划设计将面向全球招标,新区规划全面 启动.另外上市公司年报&

一季报披露完毕,环保公司业绩增速稳定,带 动板块景气度提升.整体而言,环保公司业绩一季度实现 35%增长, 同 时环保工程及服务 II(申万)指数增长 3.65%,与去年同期相比,增长 9.58%.我们认为京津冀地区污水处理是环保治理的第一步,包括大气治 理,第二步是固废垃圾焚烧,第三步是土壤修复.因此推荐细分龙头,订 单储备丰富,增长确定的标的:碧水源、启迪桑德、高能环境、清新环 境、中金环境、盈峰环境等. ? 公用事业方面,用电需求继续提升,关注电改.一季度全社会用电量约 1.45 亿千瓦时,同比增长 6.9%,增速较去年同期上升 3.7 个百分点,增 长率再次实现突破.火电发展势头良好,利用时间继续增多至

1037 小时.电改配套文件落地,电改进入深水区,推荐三峡水利. 一周推荐 ? 碧水源:1)一季度订单大幅增加.公司 EPC 和PPP 订单合计大幅增加至

108 亿元(16 年全年约

200 亿) .公司期末在手未确认收入的 EPC、BOT 订单总额 63.

7、184.3 亿元,以1-2 年的建设周期来看,未来业绩 30%复 合增长可期.2)水环境将提标,公司技术为胜.受益雄安新区高标准建 设,水环境有望提标,公司开发的 MBR+DF 技术可以将污水直接净化 成地表水 II 类或 III 类.优先布局京津冀,流域治理经验丰富.MBR 工程 类全国市占率达 10%. ? 启迪桑德:1)定增批文有望于 5-6 月拿到,财务费用节省

1 亿,且外延 并购海内外优质资产可期. 2)环卫项目建设不断落地,2016 年已签订和 储备分别有

130、500 个环卫项目.同时公司积极构建环卫云平台.预计

2017 年环卫将新增净利润

2 亿.3)16 年起布局 PPP,将持续贡献利 润.4)优先布局河北,先后在河北设立多家公司,目前在河北在建项目

6 个,主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域.雄安新区高标准设 立,预计公司未来在冀订单持续可期. ? 高能环境:1)公司经历三年负增长后,业绩迎来拐点.预计

17 年实现净 利润约

4 亿元,新签订单

100 亿元.2)主业土壤修复将迎政策催化 3) 危废、环卫是新增长点.危废业务收购新建

8 个项目;

进军 PPP 领域. ? 清新环境:受益环保监管趋严,深耕火电,拓展非电治理.通过并购中铝 环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协 同效应.

3485 3614

3742 3871

4000 4128

160503 160803

161103 170203 国金行业 沪深300

2017 年05 月01 日 公用事业与环保产业 研究周报 评级:买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 [email protected] 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 [email protected] ? 盈峰环境:1)收购监测龙头企业宇星科技,拓展 VOCs 治理领域.2) 连续中标多个项目,竞争优势凸显:20 亿元仙桃项目的框架协议、吴忠 市水质改善工程(1.6 亿元) 、中山火炬开发区生态修复项目(8650 万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5 亿元) .环境监 测业务订单充足的同时,深入流域治理和生态修复业务.3)管理层多来 自美的,锐意进取,激励到位.4)公司先后收购固废(绿色东方 70%股权) 、水处理(亮科环保 55%股权;

大盛环球 100%股权;

明欢有限 100%股权)等多家环保企业,已形成监测、固废、水处理的环保平台, 未来将有望成为环保综合服务商. ? 三峡水利:1)混改预期强烈.三峡集团成为公司第二大股东,拟联合重 庆市政府,将长兴电力、乌江实业、涪陵能源

3 家电网企业的电力资产进 行剥离整合,在重庆两江新区、黔江区、涪陵区设立统一的配售电公司. 通过混改,实现各类资本取长补短、相互促进,符合国家电力体制改革方 向,有利于推动地方电网整合统一,对发展配售电业务具有示范意义. 2)公司有望获取三峡水电站的低价电源,将外购电换成水电(成本降低 0.11 元) ,新增利润可达

1 亿元.3)公司将在增量市场中积极参与重庆市 场的售电侧改革,市占率有望达到 30%,若以 10%测算则可增厚利润

10 亿左右.三峡集团计划将三峡水利打造成重庆地区的售配电平台,因此未 来市占率有望提升至 30%.4)16 年归母净利 2.31 亿元(+11.64%) ,预计17 年达 2.75 亿. 投资建议 ? 环保方面,

2017 年以来政策不断催化,监管逐渐趋严,环保行业整体景 气度提升.水处理方面推荐推荐 MBR 龙头碧水源.固废处理方面,土壤 修复、环卫、污泥处置多点发力,推荐高能环境、启迪桑德、中金环境. 公用事业方面,关注电改,推荐三峡水利. 风险提示 ? 政策落地、规划推进不达预期;

宏观经济下行;

技术创新迟滞等;

回报率 不及预期;

政府偿付能力等. 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 清新环境 22.49 0.46 0.5 0.68 0.91 1.18

33 25

19 买入 东江环保 19.11 0.74 0.39 0.5 0.61 0.74

38 31

26 买入 启迪桑德 36.98 0.96 1.1 1.24 1.52 1.94

30 24

19 买入 高能环境 19.07 0.95 0.66 0.52 0.99 1.48

37 19

13 买入 聚光科技 29.60 0.43 0.55 0.92 1.26 1.64

32 23

18 买入 盈峰环境 15.47 0.22 0.32 0.38 0.56 0.8

41 28

19 买入 天翔环境 18.55 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88

66 30

21 买入 神雾节能 38.92 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44

81 41

27 买入 神雾环保 32.35 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76

46 27

18 买入 三峡水利 11.88 0.53 0.64 0.23 0.29 0.35

52 41

34 买入 碧水源 21.78 0.88 1.21 0.59 0.78 1.01

37 28

22 买入 数据来源:国金证券研究所、wind,股价为 2017/4/28 收盘价 行业研究周报 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾

4 本周各板块有涨有跌,公用事业与环保板块上涨 0.15%4 公用事业与环保个股方面,超过五成下跌.4

2016 年年报及一季报披露完毕,本周共披露年报

24 家.4 行业要闻

7 中电联发布《2017 年一季度全国电力供需形势分析预测报告》7 河北雄安新区召开首次新闻发布会 明确提出 1+N规划体系

7 《河北省节能 十三五 规划》7 山东省政府印发生态环境保护 十三五 规划.8 十部委联合发文,鼓励运用 PPP 模式防治近岸海域污染

8 《昆明市海绵城市规划建设管理办法》印发.9 《安徽省 十三五 环境保护规划》发布.9 《2017 湖北大气污染防治工作方案》发布 实施重点行业 VOCs 治理.9 四川省 十三五 生态保护与建设规划.9 公司要闻

11 近期工作

16 公司深度&

公司研究报告.16 行业&

公司点评.17 重点推荐公司盈利预测及评级.18

图表目录

图表 1:上周公用事业与环保板块涨跌情况.4

图表 2:上周申万公用事业与环保各三级子版块涨跌情况.4

图表 3:A 股公用事业与环保板块周涨跌幅前十公司.4

图表 4:A 股公用事业与环保板块周涨跌幅后十公司.4

图表 5:上周重要公司公告.11

图表 6:公司深度&

公司研究报告.16

图表 7:行业&

公司点评.17

图表 8:重点推荐公司盈利预测及评级.18 行业研究周报 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾 本周各板块有涨有跌,公用事业与环保板块上涨 0.15% ? 本周各板块有涨有跌,公用事业与环保板块上涨 0.15%.上个交易周,沪深300 下跌 0.78%,上证综指下跌 0.58%,创业板指数上涨 0.64%.申万 公用事业与环保板块上涨 0.15%,环保各三级子版块有涨有跌,涨幅前三 的为水务(8.09%) 、环保工程及服务(1.94%) 、热电(0.66%)跌幅前三 的为燃机发电(-4.82%) 、燃气(-2.76%) 、新能源发电(-2.55%) .

图表 1:上周公用事业与环保板块涨跌情况

图表 2:上周申万公用事业与环保各三级子版块涨跌情况 来源:wind、国金证券研究所 来源:wind、国金证券研究所 公用事业与环保个股方面,超过五成下跌 ? 个股超过五成下跌.涨幅前五的个股为创业环保(44.0%) 、渤海股份 (38.4%) 、先河环保(19.1%) 、首创股份(18.8%) 、建投能源(15.1%) . 跌幅后五的个股为伟明环保(-14.5%) 、长源电力(-12.4%) 、漳泽电力 (-12.3%) 、中再资环(-9.6%) 、金山股份(-9.6%) .

图表 3:A 股公用事业与环保板块周涨跌幅前十公司

图表 4:A 股公用事业与环保板块周涨跌幅后十公司 来源:wind、国金证券研究所 来源:wind、国金证券研究所

2016 年年报及一季报披露完毕,本周共披露年报

24 家?根据我们对公用事业与环保板块个股的分类统计的

132 只个股中:公用事 业板块

91 只,预计

3、4 月份分别有

43 和44 只发布年度报告;

环保板块

41 只,预计

3、4 月份分别有

13 和25 只披露年度报告.目前公用事业板 块已有

20 只披露业绩快报,62 只披露年报,业绩同比增长

29 只,增幅最 高为 1723.39%,报告期内并购并表为主要因素;

减少

53 只,降幅最大 529.9%;

环保板块已有

34 只披露业绩快报,37 只披露年报,业绩同比增 长45 只,增幅最高 290%,业绩同比减少

17 家,跌幅最大 538%. 行业研究周报 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 ? 清新环境发布

2016 年年度报告.2016 年公司实现营业收入 33.94 亿元, 同比增长 49.66%;

归母净利润 7.44 亿元,同比增加 46.69%. ? 博天环境发布

2016 年年度报告.2016 年实现营业收入 25.19 亿元,同比 增加 26.50%;

归母净利润 1.44 亿元,同比增长 15.71;

主要系业务结构 优化. ? 神雾节能发布

2016 年年度报告.2016 年公司实现 8.65 亿元,同比增长 32.14%;

归母净利润 3.33 亿元,同比增长 94.47%. ? 华电能源发布

2016 年年度报告.2016 年,公司实现营业收入 86.33 亿元, 同比减少 6.17%;

归母净利润 1.48 亿元,同比增加 534.34%. ? 韶能股份发布

2016 年年度报告.2016 年公司实现营业收入 31.99 亿元, 同比增加 6.37%;

归母净利润 4.41 亿元,同比增加 56.69%. ? 永清环保发布

2016 年年度报告.2016 年公司实现营业收入 15.36 亿元, 同比增加 98.62%;

归母净利润 1.42 亿元,同比增加 52.74%. ? 惠天热电发布

2016 年年度报告.2016 年公司实现营业收入 18.30 亿元, 同比增加 16.63%;

归母净利润 5260.56 万元,同比减少 29.45%. ? 洪城水业发布

2016 年年度报告.2016 年实现营业收入 30.91 亿元,同比 增长 0.03%;

归母净利润 ........