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金属日报

2019 年4月17 日星期三 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

1 南华期货研究所 郑景阳 zhengjingyang@nawaa.

com 0571-89727544 投资咨询证: Z0014143 楼丹庆 [email protected] 0571-89727544 投资咨询证: Z0013356 助理分析师: 王泽勇 [email protected] 0571-89727544 王仍坚 [email protected] 0571-89727544 目录1.主要宏观消息及解读

2 2.商品综合

2 2.1 价格变动表

2 2.2 商品收益率 VS 波动率

4 2.3 商品资金流变化率

4 3.品种点评与策略建议

5 4.套利跟踪

9 4.1 期现套利

9 4.2 跨期套利

10 4.3 跨品种套利

11 南华期货分支机构

12 免责申明

14 金属日报

2019 年4月17 日星期三 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 1.主要宏观消息及解读 中国

2019 年一季度 GDP 同比增 6.4%,高于预期 国家统计局

4 月17 日发布的数据显示,初步核算一季度国内生 产总值

213433 亿元,按可比价格计算,同比增长 6.4%,与上年四 季度相比持平,比上年同期和全年分别回落 0.4 和0.2 个百分点. 1-3 月份,全国固定资产投资(不含农户)101871 亿元,同比增长 6.3%,增速比 1-2 月份加快 0.2 个百分点.1-3 月份,全国房地产 开发投资

23803 亿元,同比增长 11.8%,增速比 1-2 月份提高 0.2 个百分点.其中,住宅投资

17256 亿元,增长 17.3%,增速回落 0.7 个百分点.住宅投资占房地产开发投资的比重为 72.5%. 资讯来源:wind、南华期货 2.商品综合 2.1 价格变动表 品种 最新价格 日涨跌 周涨跌 月涨跌 重点关注 有色金属铜沪铜指数 49512.41 0.05 -0.05 0.38 LME 铜03 6491.50 0.02 0.07 0.91 长江 1#铜49670.00 0.57 0.36 -1.02 锌 沪锌指数 21735.77 -1.46 -2.63 0.89 LME 锌03 2809.00 -3.04 -1.56 1.26 上海 0#锌22120.00 -1.34 -2.81 -0.41 镍 沪镍指数 100789.10 -1.21 -2.21 0.87 LME 镍03 12930.00 -0.54 -2.30 -0.61 长江 1#镍148490.00 -0.13 -0.93 1.41 铝 沪铝指数 13986.64 0.60 0.86 2.66 LME 铝03 1853.50 -0.51 -1.36 -3.69 长江

00 铝13950.00 0.94 0.94 1.16 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 铅 沪铅指数 16448.83 -0.48 -1.50 -3.12 LME 铅03 1927.00 -1.23 -2.82 -5.28 上海 1#铅100990.00 -1.25 -2.25 0.93 锡 沪锡指数 148007.96 -0.03 -0.65 0.75 LME 锡03 20510.00 -0.53 -1.80 -2.93 长江 1#锡280.00 -0.53 -2.03 -1.82 贵金属黄金 沪金指数 280.89 -0.53 -1.99 -2.12 COMEX 黄金 1279.50 -0.88 -2.19 -1.84 白银 沪银指数 3549.74 0.04 -1.48 -1.66 COMEX 白银 14.96 0.07 -1.55 -2.57 黑色金属螺纹 螺纹指数 3851.24 0.24 0.21 5.22 螺纹现货(上海) 4130.00 -0.48 0.98 4.82 热卷 热卷指数 3776.93 0.45 0.03 4.88 热卷现货(上海) 3990.00 -0.25 0.50 3.10 铁矿 铁矿指数 632.50 -3.14 -2.39 0.88 日照澳产 61.5%PB 粉662.00 -1.05 -0.60 4.25 铁矿石普氏指数 94.30 -1.57 0.96 7.40 焦炭 焦炭指数 2043.81 -0.62 1.45 3.01 天津港焦炭 2050.00 0.00 0.00 -6.82 焦煤 焦煤指数 1303.38 0.41 0.79 3.38 京唐港焦煤 1770.00 0.00 0.00 -5.85 动力煤动力煤指数 603.86 -0.74 -0.58 1.94 秦皇岛动力煤 631.00 -0.47 0.16 0.96 注:价格为 - 表示今无交易或 Wind 数据库数据(17:00)还未更新完毕 :关注套利机会 :关注收益率与波动率变化 :关注资金流向 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图1各品种收益率与波动率 资料来源:wind 南华研究 2.3 商品资金流变化率 图2各品种资金流变化率 资料来源:wind 南华研究

5 10

15 20

25 30

35 40

45 -8 -6 -4 -2

0 2

4 6

8 10 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru 日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化)(右) % %

0 5

10 15

20 25

30 -20

0 20

40 60 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc 日持仓金额占比(右) 周持仓金额占比(右) 月持仓金额占比(右) 资金日变化率 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 有色板块铜中国海关总署周五公布称, 中国

3 月进口未锻轧铜及铜材 39.1 万吨,环比增 25.72%,同比 减少 10.93%.点评:3 月进口未 锻轧铜及铜材同比减少的主因是 精铜进口量下滑.在未锻轧铜及 铜材中,精铜占比 70%.春节后 国内消费复苏缓慢,国内累库迟 迟未现拐点,导致精铜进口窗口 持续关闭,进口量同比大减.策略:区间操作. 宏观方面,3 月PMI、出口和信贷数 据出现一片向好的态势,但从历史上看,

3 月份经济数据往往出现季节性反弹,因 此经济是否见底仍需确认,市场静待今日 公布的经济数据能够提供进一步线索.供 需方面,铜精矿 TC 持续下滑加剧铜矿供 给担忧,而且

3 月终端消费逐步复苏,上 周铜库存出现明显下降,因此铜价获得向 上驱动,但旺季需求仍弱于往年,而且前 期宏观利好消化后,铜价暂时难以顺畅上 行.操作上,建议逢回调继续试多,待反 弹至

47500 以上可适当减仓. 铝 据道琼斯

4 月16 日消息,力拓(Rio Tinto)表示,该公司一 季度铝产量基本持平于上年同 期,为79.6 万吨.点评:数据显 示,力拓一季度铝土矿产量为

1276 万吨,同比增加 1%,此外, 该公司预计

2019 年全年铝土矿产 量为 5600-5900 万吨,全年铝产 量为 320-340 万吨.策略:区间 操作. 宏观上,3 月的出口和信贷数据出现 一片向好的态势,但从历史上看,3 月份 经济数据往往出现季节性反弹,因此经济 是否见底仍需确认;

供应端,3 月全国电 解铝产量 298.1 万吨,同比减少 1.5%, SMM 国内第一季度电解铝累积产量 863.3 万吨,同比减少 1.2%,短期供应端对铝价 压力有限,但随着铝企利润改善,新增和 复产陆续会跟进投产和复产,后期供应压 力会有所增加;

库存方面,4 月15 日电解 铝社会库存较

4 月11 日下降 1.4 万吨, 正常去库,短期铝价对下游需求略有反 应,但铝价仍难有流畅上涨行情,策略上 建议区间操作为主. 锌 根据 SMM 调研,3 月镀锌企 业开工率为 91.05%,环比上升 43.08 个百分点,同比上升 23.21 个百分点.点评:主因

3 月虽有 两会带来的政策性减停产影响, 但黑色系价格持续走高带来的利 润改善,叠加增值税调整透支部 分4月需求,部分大型镀锌管厂 超产逾 20%催化镀锌开工率超预 期恢复.策略:短期高位震荡. 在LME 库存猛增背景下,空头增 仓,隔夜沪锌大跌逾 2%.基本面看,矿端 供应持续增长,但国内外冶炼产能短期难 以大量释放,预计五六月有所好转.LME 锌库存低位,但伴随集中交仓,或较快摆 脱低位.进口窗口持续关闭.目前国内进 入消库期,但下游消费情况仍存在不确定 性,库存去化的速度和深度是未来多空博 弈的焦点.空单谨慎持有,长线仍以逢高 空为主. 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 镍 近日,从宁德厦钨新能源材 料有限公司获悉,宁德厦钨镍钴 锰正极材料加工项目已完成配备 安装调试并投料生产. 点评:项目整体分三期建设: 一期计划投资 8.57 亿元,建设

4 条生产线,年产

1 万吨锂离子正 极材料,已竣工并投料生产;

二 期计划投资 7.93 亿元,已开始设 备招投标,计划

2019 年底建成投 产;

三期计划投资 14.65 亿元, 计划于

2020 年4月动工,2021 年6月建成投产. 点评:逢高空 国内外宏观目前以政策利好为 主,上周五公布的

3 月出口数据环比明显 好转.基本面上,进口窗口持续关闭且镍 板产量同比下滑,两市镍库存持续下滑, 短期镍供应有限.虽然

4 月钢厂排产较

3 月持平对镍需求有一定支撑,但镍铁进口 预计持续增加,且下游不锈钢期货现货均 降价促销后无锡佛山两市不锈钢库存去库 并不明显,不锈钢后市看弱.现货进口亏 损收窄至

200 左右后盘面价格承压回落至 下方

100000 至101000,近期建议逢高空 为主. 贵金属金银周二由于有投资者向市场抛 出了逾 1.1 万份的黄金期货合 约,从而导致金价跌至今年以来 的最低水平.股市走强,中国经 济数据乐观,全球贸易紧张关系 缓和,这些因素均提振了市场的 风险偏好,作为避险资产的黄 金,短期内必然遭到抛售.然而 即便如此,多数投行依旧长期看 好金价.目前黄金被夹在了两种 影响力巨大的多空因素中:一方 面是鸽派的美联储,一方面则是 攀升的风险偏好.然而在白银市 场目前的价格水平上,很难对银 价持悲观态度,因为这样的价格 不会刺激市场供应增加.此外, 金银比处于极高水平,这亦是白 银多头的极佳入场机会. 长期有上行的基础. 黑色板块螺纹国家统计局数据显示:中国

3 月 粗钢产量 8,033 万吨,同比增长 10%.2019 年3月全国粗钢日均 产量 259.1 万吨,3 月生铁日均 产量 213.4 万吨,3 月钢材日均 产量 315.7 万吨. 钢厂利润重回高位,电炉产量增量不大, 武安限产方案已通知到厂,河北省、徐州 市等地相继出台大气污染防治条例,对钢 铁企业加强管控,短期产量见顶.宏观刺 激效果开始显现,基建投资有政策支撑需 求难降;

据统计第一季度全国推出地节奏 有所放缓,三四线城市住宅用地成交量同 比明显下滑,全国土地市场并不理想,房 地产后期下滑风险仍在.厂库库存逐步降 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 至地位,社库降速基本和去年持稳.目前 需求稳定在旺季水平,去库节奏持稳,盘 面高位震荡. 热卷中汽协公布的最新数据显示,3 月我国汽车产销 255.80 万辆和

252 万辆,环比增长 81.45%和70.09%,同比下降 2.73%和5.18%.1 月至

3 月我国汽车产 销达 633.57 万辆和 637.24 万辆,同比下降 9.81%和11.32%,其中新能源汽车产销分 别完成 30.4 万辆和 29.89 万辆, 比上年同期增长

1 倍和 1.1 倍. 热卷产量增速放缓,受后期限产重启影 响,产量或难回历史高位.中游加工环节 没有新增产能,热卷开平需求持稳.终端 行业来看,国家的减税和刺激消费政策已 开始显现,机械行业保持高速增长,但汽 车领域的改善并不明朗,对热卷需求带动 有限.下游需求缺乏亮点,厂库去库有一 定阻力,社库基本持稳,需求对去库带动 作用有限.短期需求改善力度仍需验证, 走势被动跟随螺纹. 铁矿2019 年4月16 日(里约时 间),VALE 官方宣布米纳斯吉 拉斯州法院已同意暂停施行关于 Brucutu 矿区关停决定.法院将 同意 Brucutu 矿区于文件发布后

72 小时后完全重新运营. Brucutu 矿区铁矿年产量为

3000 万吨. 高炉复产节奏加快,烧结矿用量增加,刚 需补库平稳........