PDF《公司动态分析》

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.

各项声明请参见报告尾页. Table_ Title

2015 年11 月27 日 日照港(600017.SH) Table_Exc el1 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 4,965.5 5,083.6 4,321.3 4,769.5 5,291.9 净利润 801.9 572.5 443.8 497.7 563.7 每股收益(元) 0.26 0.19 0.14 0.16 0.18 每股净资产(元) 3.08 3.23 3.34 3.46 3.62 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 30.9 43.3 55.9 49.8 44.0 市净率(倍) 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 净利润率 16.1% 11.3% 10.3% 10.4% 10.7% 净资产收益率 8.5% 5.8% 4.3% 4.7% 5.1% 股息收益率 0.5% 0.5% 0.2% 0.3% 0.4% ROIC 8.5% 6.9% 4.8% 4.7% 4.7% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 港口 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价 12.00 元 股价(2015-11-26) 8.35 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 26,112.30 流通市值(百万元) 26,112.30 总股本(百万股) 3,075.65 流通股本(百万股) 3,075.65

12 个月价格区间 4.13/11.05 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 5.29 6.00 63.87 绝对收益 10.40 20.60 105.57 Table_Au tho r 姜明 分析师 SAC 执业证书编号:S1450515080002 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 打造省级港口平台,能源产 业链合作空间巨大 2015-11-10 日照港: 投资者见面会纪要: 报告关键点: 2011-08-12 日照港: 中期业绩符合预期, 整体上市逐步推进:――中 报点评 2011-08-09 打造省级港口平台, 油码头注入及合作有空间 立足能源枢纽,探索港融结合 上市公司散货业务萎缩,集团原油枢纽地位已定.日照港上市公司主营散货 业务,近年受宏观环境影响下行.母集团经营油品与集装箱业务,其中油品业 务具 大船舶、大码头、大罐区、大管道、大铁路 五大特点以保证码头的靠岸、 装卸和疏运能力,油品业务实现快速增长,2014 年占全国原油进口量 1/10 以上,2015 年1-8 月跻身国内原油吞吐量第五大港,奠定国内原油枢纽港地位. 在国际油价持续低位徘徊、国内储油需求较大背景下,集团油品业务将侧面获 得利好. 携手华信共建储油项目,探索国际市场.日照市政府、日照港集团与中国华 信能源有限公司签订战略框架协议,涉及

100 亿元的石油储备项目,华信为年 收超

2200 亿元的世界

500 强公司,定位全球能源开采贸易,与日照港具有协 同效应,该合作有望超出市场预期.海外方面,日照港集团、华信国际、泰富 重装共同建立日照港富华(国际)码头管理有限公司,在一带一路产能输出的 大背景下,看好该公司利用三大股东优势在开辟海外市场. 国内原油期货倒计时,港方涉足交割库有天然优势.国内原油期货商品筹备 已久,2014 年12 月证监会批准上海国际能源交易中心开展原油期货交易,目 前制度障碍已经基本扫清,待证监会最后批文下达后便可正式上市,港口具备 贸易集中、疏运能力强、物流成本低、储存能力高等特点,日照港作为国内原 油枢纽港,在竞争原油交割库方面具备诸多优势. 港融结合 打开中长期发展空间.我们认为在国内经济换挡、进出口增速下 滑的大环境下,行业看点更多是金融和港口业务的结合.日照作为华北最重要 的原油枢纽港口有不可复制性,中国是全球原油进口第二大国,设立原油期货 市场、取得商品定价权将是必然趋势,由于港方将是油品交割库业务的有力竞 争者,并可以通过仓储业务迅速渗透至其后的物流环节, 港融结合 的指 导思路下涉足原油进出口、期货交易产业链等金融服务市场也是大概率事件, 日照港的长期想象空间也将被打开. 投资建议:我们预计公司

2015 -2017 年的收入增速分别为-15.0%、10.4%、 11.0%,净利润增速分别为-22.5%、12.1%、13.3%,考虑公司作为省内港口 资产潜在整合品台、产业链合作等预期,给予买入-A 投资评级,6 个月目标价 为12 元. 风险提示:油品业务发展低于预期;

港口平台建设低于预期

2 公司动态分析/日照港 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 原油枢纽港地位奠定,未来油品业务有望持续向好 1.1. 大宗集装箱为主,油品业务归属上市公司 日照港位于中国海岸线中部、山东半岛南翼,隔海与日本、韩国、朝鲜相望,直接经济 腹地包括山东南部、 河南北部、 河北南部、 山西南部及陕西关中等地区, 港区湾阔水深, 陆域宽广,不冻不淤,全年作业天数在

300 天以上. 日照港现拥有石臼、岚山两大港区,吞吐货物以大宗散货和集装箱运输为主,其中石臼 港区归属上市公司,经营煤炭、矿石、粮食与木材等货品,受进出口与下游投资增速滑 落影响, 上市公司旗下码头吞吐量下滑;

岚山港区归属母集团, 经营集装箱与油品业务, 其中油品业务受港口产能扩大、国内储油需求提振等利好,近年来发展又快又好. 表1:日照港集团与上市公司简单对比 港区 主营产品 吞吐量趋势 日照港上市公 司 石臼 煤炭、金属矿石、粮食木材 占比超 80%的金属矿石、 煤炭吞吐量逐渐 下滑 日照港母集团 岚山 油品、集装箱 油品码头吞吐量大幅上升 数据来源:日照港集团官网,上市公司年报,安信证券研究中心 1.2. 五大特点打造原油枢纽港 日照港集团原油进口有五 大 特点,充分保证了日照港的原油运力: 1) 大船舶:作为原油运输主力船型的

30 万吨级 VLCC 可直靠日照港. 2) 大码头: 集团拥有

30 万吨级原油码头

2 个,

10 万吨级油码头、

5 万吨级、

2 万吨级、

1 万吨级和

5000 吨级液化泊位各

1 个.岚山港区原油码头二期将建设

1 个30 万吨 级原油泊位,建成后日照港将成为全国首个拥有

3 个30 万吨级原油码头的港口.目 前码头可以最高每小时

1 万吨的卸率接卸. 3) 大罐区:共计

600 万立方米的罐区,保证了原油接卸顺畅的同时也保证了油品调配 工作的空间. 4) 大管道:进口原油经日东、日仪、日洛三条管线,输送至下游炼厂. 5) 大铁路:未来随着世界首条

1 万吨重载铁路日照-吕梁铁路的建成,也将逐步扩大对 外输送的能力和腹地范围. 表2:日照港集团主要油品码头(尚未注入上市公司) 公司名 泊位 所处港区 货物类型 备注 日照港油品码 头有限公司

10 万吨级原油码头 岚山 油品 具有汽车、火车、码头装船疏港作业能力. 日照实华原油 码头有限公司

30 万吨级原油码头

2 个 岚山 油品 与中国石油化工股份有限公司合作组建,集团控股, 中石化系统第二大原油接卸口岸(第一大为青岛实 华,二者

14 年吞吐量比仅为 1:1.07). 数据来源:日照港集团官网,安信证券研究中心 表3:以日照港为起点的三条重要输油管线 管线 合作方 总投资(亿元) 长度(公里) 年设........