PDF《兴业期货》

第1页钢矿:6月高炉检修或逐步减少,铁矿强于成材局面将持续 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2019-5-27 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 联系人:刘启跃 从业资格编号:F3057626 E-mail: [email protected] Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 宏观层面:当前中美贸易僵局持续,美欧美日贸易谈判持续,英国无序脱欧风险依旧,美伊地缘冲突加剧,国际关系和政策不确定性正 导致全球经济增长放缓,世界三大组织相继下调全球经济增速预期,美欧日5月制造业PMI悉数走弱,市场避险情绪暂难消退,整体宏 观氛围不佳;

? 流动性相对宽松:上周央行在公开市场净投放资金1000亿元.受月中税缴问题影响,近期市场资金边际收紧,利率环比回升.不过考 虑到中美贸易关系暂无缓和迹象,外部不确定性因素影响下,国内对冲政策或将持续,市场流动性整体可能依然维持相对宽松的局面. ? 人民币与美元:中美贸易僵局,市场情绪或阶段性降温,美国经济数据继续边际走弱将拖累美元.下周关注非美因素,欧洲议会选举结 果和欧盟贸易事务部长会议可能会对欧元产生事件性冲击;

中国PMI数据若表现不佳叠加非美央行的鸽派言论,可能再次压制市场风险 偏好,或成为支撑美元的重要助力.美股下方存在阶段性支撑.逆周期工具继续发力,中美关系可能进入互相试探阶段,美元兑人民币 上方整数关口形成较强阻力,短线汇率波动率料下行. ? 螺纹、热卷: ? 检修钢厂或逐步减少,钢材产量高位继续增长:受检修钢厂复产影响,上周全国高炉开工率及产能利用率分别由69.06%和85.51%上升 至71.13%和86.08%,电弧炉开工率及产能利用率分别由75.07%和65.95%上升至78.86%和68.95%,带动五大品种钢材产量环比增加 0.62%至1085.13万吨,再创同期新高,其中螺纹产量钢产量环比增加0.84%至381.52万吨,热卷产量环比微增0.02%至333.37万吨, 螺纹钢与热卷产量增速差明显收窄.根据高炉及成品材轧线检修统计数据,6月份高炉、螺纹、热卷检修影响产量较5月份将明显降低, 在钢厂利润尚可,且环保限产暂无趋严迹象的情况下,钢材产量短期仍易增难减. ? 供需双旺,库存降幅扩大:5月以来需求淡季不淡,保持高位.上周MS全国建材贸易商日均成交量环仅微降1.1%至20.72万吨,线螺采 购量环比回落7.94%至3.19万吨,五大品种钢材表观消费量环比增加2%,均处于同期偏高水平.需求的强势一定程度上抵消了供应增 长的压力,使得钢材库存降幅扩大,钢厂库存再度由升转降.五大品种钢材钢厂库存环比降18.4万吨(-3.9%),社会库存环比减少40.7 万吨(-3.5%),总库存下降59.1万吨(-3.6%);

分品种看,螺纹钢钢厂库存下降10.4万吨(-4.8%),社会库存下降27.9万吨(- 4.7%),总库存下降38.3万吨(-4.7%);

热卷钢厂库存下降5.3万吨(-5.4%),社会库存下降1.9万吨(-0.9%),总库存下降7.2万吨(-2.4%). ? 高供应考验需求的持续性:钢材供应依旧易增难减,这将考验高需求的持续性.从MS全国建材贸易商日均成交数据来看,5月日均现货 成交量环比4月已下滑4.8%,随着气温升高以及南方梅雨季节到来,需求环比走弱的概率依然较高.若需求走弱幅度加大,而供应仍小 幅增长,则钢材供需结构或重新开始边际走弱,钢材库存降幅可能将逐步收窄,对钢价尤其是现货价格形成较强压制. ? 卷弱螺强局面或将持续:螺纹钢与热卷产量增速差明显收窄.同时,受美欧经济数据偏弱,以及人民币继续贬值概率降低影响,板材出 第3页内容要点 ? 口需求或将受拖累,叠加国内制造业表现疲软,板材需求预期不佳.而1-4月房地产新开工保持高速增长,施工节奏明显加快,使得二 季度建筑业用钢需求预期依然向好,长材需求支撑明显强于板材. ? 铁矿石 ? 外矿发运较难持续回升,铁矿石到港资源增量有限:5月13日-19日,巴西澳大利亚铁矿石发货量环比增加127.7万吨,其中,澳洲矿发 运回升169.3万吨,达到近1个月以来的高位,泊位检修结束的力拓发运增量最为明显;

巴西矿发运环比继续回落41.6万吨,但仍高于4 月周均值.本周澳洲有新增泊位检修,预计澳矿发货量小幅回落,总发货量继续回升的概率降低.结合前期巴西澳大利亚铁矿石发运节 奏考虑,新一期铁矿石到港资源量仍较难出现大幅增加,外矿供应仍大概率相对偏紧. ? 检修高炉逐步复产,铁矿日耗疏港量维持高位,港口铁矿石库存环比大幅下降:受检修钢厂复产影响,上周全国高炉开工率及产能利用 率分别由69.06%和85.51%上升至71.13%和86.08%,带动生铁产量环比增加0.58%至235.37万吨,再创新高,高炉进口烧结矿日耗环 比提高1.08万吨/天至61.44万吨/天,为今年以来的新高.铁矿石需求较强,叠加上周钢厂小幅补库,铁矿石日均疏港量攀升至297万吨 /天,港口库存环比大幅下降439万吨,年内首次跌破1.3亿吨.根据高炉检修统计数据,6月份高炉检修影响产量较5月份将明显降低, 且高炉炼钢利润尚可,在环保限产暂无趋严迹象的情况下,铁矿石需求预期仍向好,高炉日耗及疏港量或继续保持高位,港口库存进一 步下降的概率较高. ? 铁矿石内外盘价差较大,连铁支撑较强:新加坡铁矿石掉期与国内大商所铁矿石期货之间的价差仍然较大,内外盘存在一定套利空间, 对连铁或形成支撑. ? 风险因素:受铁矿石价格上行,以及焦炭三轮提涨陆续落地,钢厂成本重心不断上移.同时,钢材供应易增难减,需求仍有走弱可能, 钢材现货价格仍面临回调压力,叠加成本侵蚀,钢厂利润预期不佳,盘面炼钢利润已大幅收缩.若钢价回调,高炉利润进一步收缩,钢 厂对于当前矿价的接受度或将降低,主动检修或有所增加,对铁矿石价格可能形成扰动. ? 总结 ? 螺纹、热卷:非采暖季限产执行力度较弱,6月钢厂检修数量或将逐步减少,叠加利润尚可钢厂无减产动力,钢材供应整体易增难减.5 月现货成交环比4月已现小幅下滑,随气温升高,以及梅雨天气将近,需求仍有继续走弱的可能.钢材供需结构边际走弱的可能性依然 存在,对钢价形成压力.不过考虑到5月需求已超去年同期,且炼钢成本重心也不断上移,钢价支撑较强.分品种看,制造业用钢需求 及出口需求预期均不佳,而房地产用钢需求预期较好,螺纹或继续强于热卷.综合看,钢价震荡偏弱.策略上,激进者可继续轻仓持有 HC1910的单边空头合约;

谨慎者可介入卖RB1910-买RB2001反套组合. 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 单边 HC1910 S

3681 2019/5/20 2星3600

3720 持有 / 套利 RB1910- HC1910 B

98 2019/5/20 2星200

48 调出 0.94% 套利 RB2001- RB1910 B 285-290 2019/5/27 3星185-190 335-340 调入 / 单边 I1909 B

749 2019/5/27 2星800

734 调入 / 套利 I1909*0.7- HC1910 B 4.98 2019/5/27 3星4.58 5.18 调入 / 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. ? 铁矿石:受淡水河谷事故影响,6月巴西矿发运仍较难恢复至同期正常生水平,结合前期巴西澳大利亚发运节奏推测,近几周铁矿石到 港量增量仍有限.而国内非采暖季错峰生产执行力度偏低,5月底至6月高炉复产数量或逐步增加,铁矿石需求存在较强支撑,疏港量有 望维持高位,带动港口铁矿石库存进一步下降.铁矿石供需仍偏紧.同时,内外盘铁矿石基差较大,对连铁价格形成支撑.不过亦需注 意钢材高供应压力对钢价造成回调压力,高炉利润预期不佳,或对铁矿石价格形成压力.综合看,铁矿石价格震荡偏强,整体仍强于成 材.策略建议:单边:激进者铁矿石1909合约轻仓试多,谨慎者介入买铁矿石1909-卖热卷1910套利组合. 第5页宏观:欧美经济仍有下行压力 第6页宏观:3月制造业PMI超预期 4月中国PMI指数为50.1,前值为50.5 5月欧元区PMI数据走弱 4月固定资产投资增速放缓 4月钢铁行业PMI指数下滑,生产、新订单、出口订单均回升 第7页宏观:流动性维持宽松 5月24日当周,央行在公开市场净投放资金1000亿元 截止5月24日,美元指数........