PDF《食品饮料行业周报》

食品饮料行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1 爱建证券有限责任公司 跟踪报告食品饮料行业

2019 年1月21 日 星期一 宠物食品赛道的新动向 研究所 投资要点 ? 一周行情回顾:上周,上证综指上涨 1.

65%收2596.01,深证成指上涨 1.44%收7581.39,创业板指上涨 0.63%收1269.50.沪深

300 上涨 2.37% 收3168.17,食品饮料(申万)上涨 5.63%,涨幅在申万

28 个一级行业中 排第

1 名.食品饮料行业子板块涨跌不一,其中:白酒板块上涨 7.01%, 涨幅最大;

肉制品板块下跌 0.35%,跌幅最大.个股方面,*ST 椰岛(属 其他酒类板块)上周领涨,上涨 13.46%;

金字火腿(属肉制品板块)跌幅 较大,下跌 5.11%. ? 热点分析:近期,中宠股份发布

2018 年度业绩快报,预计

2018 年实 现营业收入 14.31 亿元,同比增长 40.90%;

佩蒂股份发布

2018 年度业绩 预告, 预计

2018 年度归母净利润 1.4-1.7 亿元, 同比增长 31.13%-59.23%, 引起市场关注,并体现在股价波动上.这是宠物食品赛道高速增长态势的 缩影.结合狗民网|铃铛宠物发布的《宠物行业白皮书(2018)》、部分 上市公司公告等信息,我们对宠物食品赛道新动向作些分析. 市场规模持续壮大,赛道保持高速增长势头.2018 年,我国宠物(犬猫) 市场规模达到

1708 亿元,同比增长 27.5%,近五年 CAGR18.9%.城镇养宠 人群达

7355 万(含水族),其中,养狗、养猫人群最多,分别占比 46.1% 和30.7%.其中:狗主人

3390 万人,狗数量

5085 万只(同比增长 1.9%);

猫主人

2258 万人,共养猫

4064 万只(同比增长 8.2%).从客户画像看, 高学历(本科及以上学历占比 50%以上)、女性(占比 87%以上)、白领+ 学生(80 后、90 后占比 75%以上)居多;

根据美国、日本等先行经验,老 年人养宠群体将稳步扩张,我国宠物市场在未来一个阶段仍有望保持高速 增长势头. 宠物食品作为饲养宠物的刚需品, 在宠物行业中占据重要位置,

2018 年宠物食品赛道规模达到 726.36 亿元(同比增长 45%,增速超市场 预期),占比 42.5%左右(稳步提升),属市场体量最大的细分领域.连 年高速增长的宠物食品赛道(包括宠物主食、宠物零食和宠物保健品等) 吸引了资本的高度关注,

2018 年宠物行业一二级市场发生融资事件

59 起, 其中,宠物食品赛道相关

16 起,占比 27%. 宠物零食属优势景气领域,渗透率持续提升.相比较而言,宠物主食生产 自动化程度高,牛肉等原材料物美价廉,国外大企业更具优势;

宠物零食 生产人工化程度高(产品非标化),我国局部地域具备原材料优势(如鸡 肉、淀粉等),国内企业较多以 OEM/ODM 形式介入.宠物零食因其饲喂场 景的双方参与感、体验感,具备连接宠物和宠物主的情感属性,这对单身 青年、老年人等宠物主有较强的黏性(复购率).近年来,伴随着宠物消 费升级,宠物零食市场规模增速快,市场空间日益壮大.根据智研咨询统 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:[email protected] 执业编号:S0820518040001 行业评级:同步大市 (维持) 数据来源:Wind,爱建证券研究所 (%)

1 个月

6 个月

12 个月 绝对表现 6.49 -15.09 -20.24 相对表现 6.27 -7.42 5.18 相关公司数据 公司 评级 EPS 17A 18E 19E 贵州茅台 推荐 21.56 28.02 33.58 五粮液 推荐 2.55 3.34 4.16 伊利股份 推荐 0.99 1.09 1.27 海天味业 推荐 1.31 1.59 1.92 双汇发展 推荐 1.31 1.52 1.68 数据来源:Wind,爱建证券研究所 相关报告: 食品饮料行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 计,2017 年我国宠物零食市场规模已达到

60 亿,近五年 CAGR28.7%.根据《宠物行业白皮书(2018)》,宠物主粮人均单只年消费额为

4167 元, 同比增长 8%;

宠物零食人均单只年消费额为

2105 元,同比增长 8.9%,增 速更快、在宠物食品消费结构中占比上升.从消费结构看,狗、猫零食消 费占比分别为 13%和14%,是宠物行业第三大细分领域(次于宠物主食、 训练). 国产品牌在宠物零食领域具备比较优势,线上渠道市占率稳中有升.宠物 食品行业技术壁垒、进入门槛不算高,国内生产厂家众多,市场集中度相 对较低.根据欧睿数据,2017 年,按公司口径:CR15 约占 69%,其中:外 资约占 59%,龙头玛氏约占 31%,市场份额遥遥领先;

按品牌口径,前15 个品牌中,外资占

10 席,国产占

5 席(比瑞吉、伯纳天纯、耐威客、顽皮、华兴).根据阿里电商平台销售额数据,2017 年,宠物零食领域前

15 个品牌中,外资占

1 席(宝路,占比 2.7%,排第四),国产占

14 席(麦 富迪,占比 5.5%,排第一),相对优势较为显著.这与我国宠物零食生产 具备比较优势、养宠人群相对年轻化等特点是相适应的.也正基于此,结 合日本、韩国等先行经验,预判宠物零食国产品牌在电商等线上渠道的销 售额、市场份额有望持续提升. ? 投资建议:根据美国、日本等宠物行业发展先行经验,按我国人均 GDP 水平、城乡家庭基数、老龄化程度等进行估算,我们预判,宠物食品赛道 将涌现至少百亿级市值的上市公司.当前,A 股宠物食品赛道仅两家上市 公司:佩蒂股份、中宠股份.这两家公司均处头部位置并各有特点、各有 优势, 佩蒂股份产品力强、 技术优势明显, 主导产品咬胶毛利率高 (2018H1: 畜皮咬胶 33.49%、植物咬胶 37.05%),原材料品种及供应渠道更分散、 成本端抗风险能力更强;

中宠股份产品线更全, 覆盖宠物干粮、鸡肉零食、 洁齿骨等,营收规模更大,产品毛利率 20.57%. 回顾

2018 年,两家公司的竞争策略也有所不同.中宠股份重心在于强化 渠道力,以加快线上(如与阿里、苏宁签订战略合作协议)、线下(如参 股瑞鹏宠物医院体系)布局为抓手,提升品牌知名度(如邀请爱宠人士小 宋佳代言),加速抢占国内市场份额.佩蒂股份重心在于强化产品力,更 多的是拓展产能布局,在越南、柬埔寨、新西兰等地,通过收购、增资扩 产等方式,充分发挥当地原材料、人力成本等比较优势,进一步丰富产品 线(从宠物零食延伸到主粮),联合渤海华美成立

10 亿产业并购基金, 为发力国内市场储能蓄势. 通过近期与上市公司资深从业人员交流、走访宠物店等线下渠道,我们认 为,中美贸易摩擦正在倒逼 OEM/ODM 代工生产等出口导向型企业加速转型 升级步伐,从需求端大力进军高速增长的国内宠物食品市场、满足日益扩 张且渐趋升级的多元化需求(致力于构建宠物产业经济生态圈),从供给 端加快海外产能布局、以降低生产成本和贸易风险(增强综合竞争优势). 下一阶段,基于宠物行业高速发展的态势、公司在宠物食品赛道内的竞争 优势,上述两家上市公司均有中长期关注的价值.其中:佩蒂股份须重点 跟踪观察的是其国内渠道建设(主要是线上电商及专业渠道)是否高效有 食品饮料行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3 力、见到实效,中宠股份须重点跟踪观察的是其产品力能否得到显著提升 (高毛利率产品研发及销售情况). ? 风险提示:宏观经济增速放缓........