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中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

1 山东金鲁班集团有限公司

2019 年度第三期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 本期中期票据信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据发行金额:6.

40 亿元 本期中期票据期限:5 年 偿还方式:按年付息,到期一次还本 募集资金用途:偿还金融机构借款和补充营运 资金 评级时间:2019 年4月16 日 财务数据 项目

2015 年2016 年2017 年2018 年9月现金类资产(亿元) 29.07 10.24 15.00 6.25 资产总额(亿元) 122.07 133.45 215.85 172.94 所有者权益(亿元) 43.59 51.08 59.04 55.89 短期债务(亿元) 24.33 2.54 39.20 11.11 长期债务(亿元) 11.81 21.25 22.32 32.47 全部债务(亿元) 36.13 23.79 61.52 43.58 营业收入(亿元) 12.46 19.17 35.21 28.94 利润总额(亿元) 3.56 2.93 5.00 1.28 EBITDA(亿元) 6.48 4.81 10.09 -- 经营性净现金流(亿元) -7.70 -0.68 4.52 1.55 营业利润率(%) 51.31 21.59 17.49 16.92 净资产收益率(%) 6.01 4.65 7.28 -- 资产负债率(%) 64.29 61.73 72.65 67.68 全部债务资本化比率(%) 45.33 31.78 51.03 43.81 流动比率(%) 188.75 256.23 143.57 263.55 经营现金流动负债比(%) -15.55 -1.89 4.37 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.58 4.95 6.10 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.60 1.47 2.53 -- 注:2018 年三季度财务数据未经审计. 分析师 张宁张铖

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 山东金鲁班集团有限公司 (以下简称 公司) 是德州市人民政府国有资产监督管理委员会 控股的大型国有企业,是德州市区域内最大的 路桥建设单位,在路桥建设方面具有一定的区 域专营优势,品牌认知度较高,市场竞争力较 强,且在资本金、资产注入等方面获得较大的 外部支持;

同时,联合资信评估有限公司(以 下简称 联合资信 )也关注到,公司应收类款 项和存货占比大、担保比率高、面临一定短期 支付压力以及合并范围减少山东省公路建设 (集团)有限公司等因素对公司经营及信用水 平带来的不利影响. 未来,随着德州市公路工程总公司等资产 的划入,公司经营资质以及承揽能力将得到进 一步提升,公司经营发展前景良好.联合资信 对公司的评级展望为稳定. 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估,联合资信认为, 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低, 安全性很高. 优势 1. 近年来,德州经济保持良好发展态势,建 筑业发展向好,为公司生产经营提供了良 好的外部环境. 2. 公司在山东德州地区路桥建设方面具有一 定的区域专营优势,品牌认知度较高,市 场竞争力较强. 3. 公司在资本金、资产注入等方面获得外部 的支持力度较大,为公司经营发展提供了 有力保障. 关注 1. 公司存货和应收类款项占比大,对资金占 用大. 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

2 2. 公司对外担保金额规模较大,担保比率高, 存在一定或有负债风险. 3. 公司债务规模快速上升, 且面临一定短期支 付压力;

公司在建自营项目投资规模较大, 面临一定筹资压力. 4. 公司业务主要集中在德州市域内, 单一市场 风险大. 5.

2018 年3月,山东省公路建设(集团)有 限公司不再纳入合并报表后, 公司资产规模 有所下降, 或将对公司收入规模产生一定影 响, 联合资信将密切关注公司经营发展情况. 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由山东金鲁班集团有限公司(以下简称 该公司 )提供, 联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资料的真实性、准确性和完整性 不作任何保证.

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与 该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评 级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级的结论,在有 效期内信用等级有可能发生变化. 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

4 山东金鲁班集团有限公司

2019 年度第三期中期票据信用评级报告

一、主体概况 山东金鲁班集团有限公司(以下简称 金 鲁班 或 公司 )成立于

2006 年12 月,是 由德州市公路管理局(事业单位) (以下简称 德州公路局 )控股管理的一家大型国有企 业,初始注册资本为 1.00 亿元.根据德州市人 民政府批复文件(德政字【2010】113 号) ,德 州公路局所属各县(市、区)公路局以其拥有 资产对公司投资,实现金鲁班对公路系统内部 企业的整体控股管理.后经德州德达城市建设 投资运营有限公司(以下简称 德达城投 ) 与德州公路局多次注资,截至

2018 年9月底, 公司注册资本和实收资本均为 9.49 亿元, 股东 分别为德州公路局(持股 60.89%)和德达城投 (持股 39.11%) ,实际控制人为德州公路局. 根据政府相关文件,2018 年12 月24 日,德州 公路局持有公司的全部股权无偿划转至德州 市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简 称 德州市国资委 ) ,划转后,德州国资委以货 币认缴出资 17378.26 万元,以股权形式出资 40421.74 万元,占注册资本的 60.89%,德达城 投以土地使用权认缴出资 37120.00 万元, 占注 册资本的 39.11%,注册资本和实收资本仍为 9.49 亿元,实际控制人变更为德州市国资委. 公司经营范围:建筑工程、公路工程、桥 梁工程、港口工程、市政公用工程、园林工程 的投资、建设、施工、勘察、设计、监理、咨询;

公路路面工程、公路路基工程、公路交通 工程施工(凭有效资质证经营) ;

建筑机械租 赁、销售与维修;

建筑材料(不含木材) 、公 路工程材料销售;

房地产开发经营(凭有效资 质证经营) ;

房屋租赁、仓储服务(不含危化 品) ;

设计制作、代理、发布国内广告业务(不 含固定形式印刷品广告) ;

蔬菜、花卉种植;

物业管理(凭有效资质证经营) . 公司本部设董事会办公室、审计办公室、 资金管理部、财务部、企业管理部等

10 个部门 (见附件 1-1) .截至

2018 年9月底,公司纳入 合并报表范围的一级子公司共

30 家. 截至

2017 年底,公司(合并)资产总额 215.85 亿元,所有者权益 59.04 亿元(含少数 股东权益 4.83 亿元) ;

2017 年,公司实现营业 收入 35.21 亿元,利润总额 5.00 亿元. 截至

2018 年9月底, 公司资产总额 172.94 亿元,所有者权益 55.89 亿元(含少数股东权 益0.26 亿元) ;

2018 年1~9 月,公司实现营业 收入 28.94 亿元,利润总额 1.28 亿元. 公司注册地址:山东省德州市经济技术开 发区晶华大道

159 号;

法定代表人:赵传峰.

二、本期中期票据概况 公司已于

2018 年注册

15 亿元中期票据, 2019年度第一期中期票据已发行金额3.60 亿元, 2019年度第二期中期票据已发行金额5.00 亿元,

2019 年度第三期中期票据(以下简称 本期中 期票据 )拟发行金额 6.40 亿元.本期中期票 据期限

5 年,按年计息,到期一次还本,募集 资金用于偿还金融机构借款和补充营运资金.

三、宏观经济和政策环境

2018 年,随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张 带来的不利影响, 全球经济增长动力有所减弱, 复苏进程整体有所放缓,区域分化更加明显. 在日益复杂的国际政治经济环境下,我国经济 增长面临的下行压力有所加大.2018 年,我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

5 策,经济运行仍保持在合理区间,经济结构继 续优化,质量效益稳步提升.2018 年,我国国 内生产总值(GDP)90.0 万亿元,同比实际增 长6.6%,较2017 年小幅回落 0.2 个百分点,实 现了 6.5%左右的预期目标,增速连续

16 个季 度运行在 6.4%~7.0%区间,经济运行的稳定性 和韧性明显增强;

西部地区经济增速持续引领 全国,区域经济发展有所分化;

物价水平温和 上涨, 居民消费价格指数 (CPI) 涨幅总体稳定, 工业生产者出厂价格指数(PPI)与工业生产者 购进价格指数(PPIRM)涨幅均有回落;

就业 形势总体良好;

固定资产投资增速略有回落, 居民消费平稳较快增长,进出口增幅放缓. 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行,为经济稳定增长创造了良好条 件.2018 年,我国一般公共预算收入和支出分 别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元, 收入同比增幅 (6.2%)低于支出同比增幅(8.7%) ,财政赤字 3.8 万亿元,较2017 年同期(3.1 万亿元)继续 增加.财政收入保持平稳较快增长,财政支出 对重点领域改革和实体经济发展的支持力度持 续增强;

继续通过大规模减税降费减轻企业负 担,支持实体经济发展;

推动地方政府债券发 行,加强债务风险防范;

进一步规范 PPP 模式 发展,PPP 项目落地率继续提高.稳健中性的 货币政策加大逆周期调节力度,保持市场流动 性合理充裕.2018 年,央行合理安排货币政策 工具搭配和操作节奏,加强前瞻性预调微调, 市场利率呈小幅波动下行走势;

M

1、M2 增速 有所回落;

社会融资规模增速继续下降,其中, 人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部社会 融资规模增量的比重(81.4%)较2017 年明显 增加;

人民币汇率有所回落,外汇储备规模小 幅减少. 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落,但整体保持平稳增长,产业结构继续改善.

2018 年,我国农业生产形势较为稳定;

工业生 产运行总体平稳,在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下,工业新动能 发展显著加快,工业企业利润保持较快增长;

服务业保持较快增长,新动能发展壮大,第三 产业对 GDP 增长的贡献率(59.7%)较2017 年(59.6%)略有上升,仍是拉动经济增长的主 要力量. 固定资产投资增速略有回落.2018 年,全 国固定资产投资(不含农户)63.6 万亿元,同 比增长 5.9%, 增速较

2017 年下降 1.3 个百分点, 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响. 其中, 民间投资(39.4 万亿元) 同比增长 8.7%, 增速较

2017 年(6.0%)有所增加,主要受益于

2018 年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施,并不断鼓励民间资本参与 PPP 项目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式,使民间投资活力得到一定程度 的释放.具体来看,全国房地产开发投资 12.0 万亿元, 同比增长 9.5%, 增速较

2017 年(7.0%) 加快 2.5 个百分点,全年呈现平稳走势;

受金 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化 的影响,全国基础设施建设投资(不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业)14.5 万亿元, 同比增长 3.8%,增速较

2017 年大幅下降 15.2 个百分点;

制造业投资增速(9.5%)持续提高, 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投 资以及装备制造业投资的带动. 居民消费总量持续扩大,消费结构不断优 化升级.2018 年,全国社会消费品零售总额 38.10 万亿元,同比增长 9.0%,增速较

2017 年 回落 1.2 个百分点,扣除价格因素实际增长 6.9%.

2018 年, 全国居民人均可支配收入

28228 元,同比名义增长 8.7%,扣除价格因素实际增 长6.5%,增幅较

2017 年回落 0.82 个百分点. 具体来看,生活日常类消费如日用品类,粮油 食品、饮料烟酒类,服装鞋帽、针、纺织品类 消费仍保持较快增长;

升级类消费品如家用电 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长, 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比 提高;

旅游、文化、信息等服务类消费较快增 中期票据信用评级报告 山东金鲁班集团有限公司

6 长;

网络销售继续保持高增长态势. 进出口增幅明显放缓, 贸易顺差持续收窄.

2018 年,国际环境错综复杂,金融市场、大宗 商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及单边 主义盛行,国内长期积累的结构性矛盾不断凸 显.2018 年,我国货物贸易进出口总值 30.5 万 亿元,同比增加 9.7%,增速较

2017 年下降 4.5 个百分点.具体来看,出口和进口总值分别为 16.4 万亿元和 14.1 万亿元,同比增速分别为 7.1%和12.9%,较2017 年均有所下降.贸易顺 差2.3 万亿元,较2017 年有所减少.从贸易方 式来看,2018 年,一般贸易进出口占我国进出 口总额的比重(57.8%)较2017 年提高 1.4 个 百分点.从国别来看,2018 年,我国对前三大 贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长 7.9%、5.7%和11.2%,对 一带一路 沿线国 家合计进出口 8.37 万亿元,同比增长 13.3%, 我国与 一带一路 沿线国家的贸易合作潜力 持续释放,成为拉动我国外贸增长的新动力. 从产品结构来看,机电产品、传统劳动密集型 产品仍为出口主力,进口方面仍以能源、原材 料为主. 展望

2019 年,国际贸易保护主义抬头、欧 洲部分国家民族主义走强等因素将进一步增加 世界经济复苏进程的不确定性.在此背景下, 我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政策, 坚持以供给侧结................