PDF《北京高 能时代环境技术 股份有限公司》

北 北京 京高 高能 能时 时代 代环 环境 境技 技术 术股 股份 份有 有限 限公 公司 司公公开 开发 发行 行可 可转 转换 换公 公司 司债 债券 券跟跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年2019 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 2.98 2.67 5.07 8.15 刚性债务 10.14 15.71 26.02 30.79 所有者权益 16.32 17.79 22.20 22.65 经营性现金净流入量 0.80 1.25 0.72 -0.26 合并口径数据及指标: 总资产 44.32 59.62 84.86 92.26 总负债 23.16 34.85 54.36 61.09 刚性债务 10.64 19.92 35.81 42.18 所有者权益 21.16 24.76 30.50 31.17 营业收入 15.65 23.05 37.62 6.84 净利润 1.64 2.40 3.97 0.59 经营性现金净流入量 -1.11 1.02 3.22 0.58 EBITDA 2.53 3.85 6.32 - 资产负债率[%] 52.25 58.46 64.06 66.21 权益资本与刚性债务 比率[%] 198.95 124.34 85.18 73.89 流动比率[%] 104.20 82.79 95.25 110.92 现金比率[%] 17.56 12.12 18.59 32.16 利息保障倍数[倍] 5.53 5.24 3.95 - 净资产收益率[%] 8.25 10.46 14.36 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -6.22 3.92 9.57 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -25.78 -23.19 -24.11 - EBITDA/利息支出[倍] 6.22 6.01 4.53 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.31 0.25 0.23 - 注: 根据高能环境经审计的 2016~2018 年及未经审计的

2019 年第一季度财务数据整理、计算.其中,2016 年财务数 据采用经追溯调整的

2017 年审计报告期初数. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对北京高能时代环境技术股份有限公 司(简称高能环境、发行人、该公司或公司)发 行的高能转债的跟踪评级反映了跟踪期内高能环 境在市场环境、经营业绩提升和融资渠道等方面 所保持的优势,同时也反映了公司在资金错配、 交易对手和项目回款、项目运营及成本控制、债 务偿付压力、环保管理等方面继续面临压力. 主要优势: ? 主业面临的外部环境良好.我国环境污染问题 严重,环保压力巨大.随着国家对环保的日益 重视,环保行业的投资力度将显著增强,固废 污染治理的市场需求预计将持续增长.高能环 境主业面临良好的发展机遇. ? 经营业绩持续提升.跟踪期内,受益于高能环 境业务规模的增长,公司营业收入和净利润同 比均呈增长态势;

由于公司加强款项回收力 度,经营性现金流状况继续好转.且公司项目 订单量持续增长,能够为公司未来收入提供一 定保障. ? 融资渠道较为畅通.高能环境已与多家商业银 行建立良好的信贷合作关系,此外还可通过债 券发行、非公开发行等进行融资,公司融资渠 道较为畅通. 主要风险: ? 资金错配风险.高能环境 BT 项目等占用资金 量大、回款周期长,但公司债务结构偏短期, 短期偿债压力较大,公司存在一定的资金错配 风险. ? 交易对手和项目回款风险.高能环境目前主要 客户集中于

二、三线城市市政管理部门以及下 属机构,当地政府财政实力偏弱,项目审批结 算流程较为繁杂,项目回款效率或受影响. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100128】 评级对象: 北京高能时代环境技术股份有限公司公开发行可转换公司债券 高能转债 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AA/稳定/AA/2019 年6月5日前次跟踪: AA/稳定/AA/2018 年9月12 日 首次评级: AA/稳定/AA/2017 年7月10 日 跟踪评级概述 分析师 翁斯 [email protected] 朱侃 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ? 项目运营及成本控制风险.高能环境投资运营类 项目主要由公司投资建设后进行运营,项目运营 周期长,部分项目回款模式易受市场利率波动等 影响,存在一定的项目运营及成本控制风险. ? 债务偿付压力加大.跟踪期内,随着业务规模的 扩大,高能环境资产负债率大幅增长,目前已处 于较高水平.且由于新增项目较多,后续债务融 资规模仍较大,公司债务水平将进一步上升,债 务偿付压力将持续增加. ? 环保风险.跟踪期内,高能环境子公司因环保问 题被相关机构予以罚款处罚,目前在环保检查等 趋严的背景下,公司的管理意识、管理能力和相 关制度执行力有待进一步提高. ? 未来展望 通过对高能环境发行的本期公司债主要信用风险 要素的分析,本评级机构维持公司 AA 主体信用 等级,评级展望为稳定;

认为本期公司债券还本 付息安全性很高,并维持本期公司债券 AA 信用 等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 北京高能时代环境技术股份有限公司 公开发行可转换公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照北京高能时代环境技术股份有限公司公开发行可转换公司债券(简称 高能转债 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据高能环境提供的经 审计的

2018 年财务报表、 未经审计的

2019 年第一季度财务报表及相关经营数 据,对高能环境的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息 收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级. 该公司于

2018 年3月获得中国证监会《关于核准北京高能时代环境技术 股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》 (证监许可[2018]477 号) ,核 准公司向社会公开发行面值总额 8.40 亿元可转换公司债券, 期限为

6 年.

2018 年7月26 日,高能转债发行.截至

2019 年3月末,公司尚在存续的债券包括 高能转债 和2019 年3月14 日发行的 G19 高能

1 ,合计待偿还本金余 额14.40 亿元.公司注册发行债务融资工具如下表.

图表 1. 公司注册发行债务融资工具概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限(天/ 年) 发行利 率(%) 发行时间 注册额度/注册时间 本息兑付情况

16 高能环境 CP001 3.50

365 天6.00 2016.03.23

7 亿元/2016 年2月已到期兑付 高能转债 8.40

6 年0.40 2018.07.26 8.4 亿元/2018 年3月未到期(待偿还本金 余额 8.40 亿元)1 G19 高能

1 6.00

3 年(2+1) 7.00 2019.03.14 不超过

12 亿元/2018 年8月未到期 资料来源:高能环境(截至

2019 年3月末) 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现

1 高能转债 自2019 年2月1日起可转换为公司 A 股普通股,目前转股价格为 9.33 元/股. 截至

2019 年3月末,累计有人民币 25.10 万元高能转债已转换为公司 A 股普通股,累计转股 数为 26,716 股,占高能转债转股前公司已发行股份总额的 0.0040%.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较........