PDF《2016 年瓦房店沿海项目开发有限公司》

2016 年瓦房店沿海项目开发有限公司 公司债券

2019 年跟踪 信用评级报告

2 关注: ? 公司资产流动性较弱.

截至

2018 年末,公司资产中土地使用权、海域使用权、代 建项目支出及应收款项合计占总资产的比重为 96.23%,其中 21.82%(账面价值 20.64 亿元)的土地使用权已用于抵押,且应收款项规模较大且账龄较长,对资金 形成一定占用,资产整体流动性较弱. ? 收入持续性尚待考察,且回款情况差.公司金额占比 42.13%的海域租赁合同已于

2019 年1月到期,目前尚未续签.另外,该业务回款情况差,截至

2018 年末,公 司累计应收瓦房店市财政局租赁费 50.41 亿元,未来需关注租赁收入回款情况.此外,

2018 年公司未按协议约定收到财政局拨付的相关款项, 代建业务收入规模和实 现时间存在较大的不确定性. ? 资金支出压力较大.截至

2018 年末,公司主要在建基础设施项目尚需投资 61.01 亿元,公司仍面临较大的资金压力. ? 有息债务规模较大,且债务到期较为集中,偿债压力较大.截至

2018 年末,公司 有息负债为 70.90 亿元,占负债总规模的 69.38%.从有息债务偿还安排情况来看, 2020-2021 年公司到期债务较多,偿债压力较大. 公司主要财务指标(单位:万元) 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产 3,555,347.08 3,577,558.84 3,462,531.49 所有者权益 2,533,417.71 2,521,237.07 2,284,135.79 有息债务 708,996.42 809,667.28 708,070.36 资产负债率 28.74% 29.53% 34.03% 流动比率 9.37 12.73 7.32 营业收入 119,068.61 120,151.29 126,028.21 其他收益 23,019.64 38,536.97 - 营业外收入 - - 37,500.40 利润总额 17,820.32 42,674.63 48,945.62 综合毛利率 4.53% 5.39% 9.80% EBITDA 133,923.78 156,742.24 162,793.17 EBITDA 利息保障倍数 2.98 3.37 11.90 经营活动现金流净额 84,380.91 -202,129.12 -195,744.59 注:2016 年数据采用

2017 年审计报告期初数,2017 年数据采用

2018 年审计报告期初数. 资料来源:公司

2017 年、2018 年审计报告,中证鹏元整理

3 担保方主要财务指标(单位:亿元) 项目

2018 年2017 年2016 年 总资产 116.50 122.48 121.04 所有者权益 83.60 86.33 82.69 在保责任余额 1,004.99 1,088.79 869.47 风险准备金覆盖率 - 19.74 15.60 净资产放大倍数 12.02 12.61 10.51 累计代偿率 - 2.21% 1.71% 资料来源:中合担保 2016-2018 年审计报告及中合担保提供,中证鹏元整理

4

一、本期债券募集资金使用情况 公司于2016年2月1日发行7年期15亿元公司债券,募集资金中8.00亿元用于华铜矿棚 户区改造项目、1.00亿元用于瓦房店市水果街地块公租房建设项目、6.00亿元用于补充公 司营运资金,均已使用完毕.截至2018年12月31日,本期债券募集资金专项账户余额为 42.00万元,全部为利息收入.

二、发行主体概况

2018 年,公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化.截至

2019 年4月末,公司注册资本仍为 100,000 万元,瓦房店市国有资产经营管理中心(以下简称 瓦 房店国资 )及其全资子公司瓦房店市西郊工业园区开发建设管理中心(以下简称 瓦房店 西郊 )分别持股 30.00%和70.00%,实际控制人为瓦房店市财政局.2018 年,因瓦房店 市滨河整体城镇化建设项目开发有限公司注销不再纳入合并报表范围,具体如下所示. 表1

2018 年不再纳入公司合并范围的子公司情况(单位:万元) 公司名称 持股 比例 表决权 比例 主营业务 不再纳入合并 范围的原因 瓦房店市滨河整体城镇化建设项目 开发有限公司 100.00% 100.00% 负责瓦 房店 整体 城镇化建设、基础 设施施工建设等 注销 资料来源:公司

2018 年审计报告

三、外部运营环境

(一)宏观经济和政策环境 我国经济运行总体平稳,总需求面临下行压力,宏观政策强化逆周期调节,2019 年 基础设施建设投资有望迎来缓慢复苏

2018 年我国坚持以供给侧结构性改革为主线,着力深化改革扩大开放,坚决打好三 大攻坚战,使得经济运行保持平稳和持续健康发展,全年实现国内生产总值(GDP)90.03 万亿元,比上年增长 6.6%.新旧动能持续转换,质量效益稳步提升,全年规模以上工业 中,战略性新兴产业增加值比上年增长 8.9%.高技术制造业增加值增长 11.7%.装备制造 业增加值增长 8.1%.全年规模以上服务业中,战略性新兴服务业营业收入比上年增长

5 14.6%.然而,我国改革发展稳定任务依然艰巨繁重,2018 年,消费支出、投资、出口均 出现不同程度的放缓,国民经济总需求面临下行压力,经济发展在稳中求进中仍存在风险 挑战. 当前宏观政策强化逆周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,稳定总 需求.实施更大规模的减税降费、扩大财政支出、加大基础设施建设投入成为扩张性财政 政策的重要抓手.实施更大规模的减税降费重点在减轻制造业和小微企业负担,支持实体 经济发展.扩大财政支出的主要领域是三大攻坚战、 三农 、结构调整、民生等.财政减 收和财政增支双重压力下,2019 年全国赤字率预计将会提升.

2018 年基建投资增长乏力,从2018 年7月31 日中央政治局会议要求 加大基础设 施领域补短板的力度 开始, 加大基建投入被提上议程.2018 年末,国务院提前下达

2019 年地方政府新增专项债务限额 8,100 亿元,2019 年全年拟安排地方政府专项债券 2.15 万 亿元,比去年大幅增加 8,000 亿元.大部分中央预算内投资计划也加快在一季度下达,尽 早发挥中央预算资金 四两拨千斤 的作用.项目流程上,国家和各地发改委通过压缩项 目审批时间和减少项目直接审核的方式加快项目落地.此外,PPP 项目已经完成清库,项 目落地率明显改善,加上

2019 年社会融资环境改善,PPP 有望助力基建投资 稳增长 . 但基建项目融资模式过度依赖政府信用及财政资金的局面尚未转变.在去杠杆、防范 地方政府债务风险的大背景下,地方政府融资仍偏紧,而政府性基金收入也可能随着房地 产景气度下行而增长放缓.地方政府的资金来源仍是制约基建反弹的重要因素,2019 年 基建投资预计将缓慢复苏,全年实现中速增长.

2018 年下半年以来,随着保持基础设施领域补短板力度、保障城投公司合理融资需 求相关政策的出台,城投公司融资环境在一定程度上有所改善

2018 年上半年,城投行业依旧延续从严监管的态势,监管政策密集发布,一方面严 防城投公司依托政府信用违规举债,进一步规范其融资行为,另一方面支持地方政府依法 依规发行债券.2 月,发展改革委、财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务实........