PDF《早间评论》

2019/2/21 文章内容仅供参考,不构成投资建议.

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1 早间评论 宏观 资金面:2 月20 日(周三),中国央行进行

200 亿元

7 天期逆回购操作,当日公开市 场无逆回购到期,实现净投放

200 亿元.点评:央行投放短期流动性,拆息短端转降.隔夜SHIBOR 报1.8540%,下降 11.3 个基点.7 天SHIBOR 报2.3770%,下降 2.1 个基点.14 天SHIBOR 报2.3890%,下降 0.6 个基点.预计央行将继续保持流动性合理充裕,但不会大 水漫灌. 消息面:

1、美联储发布一月议息会议纪要,美联储官员认为,面对多种经济前景的风 险, 货币政策的行动应该有耐心, 几乎全体一致支持今年公布停止缩减资产负债表规模 (缩表)的计划,释放了今年有望结束缩表的信号.官员们并不确定今年有无可能加息,有些 人认为,若经济形势符合预期,可能有必要继续加息.官员们担忧去年末的金融市场动荡, 强调要监控市场动向及其对经济前景的影响.点评:会议纪要解释了今年

1 月美联储是因 市场波动而做出鸽派转向.联储对通胀的评价显得更鸽派,认为经济前景相对不及去年. FOMC 表示,要抛弃去年

12 月做的今年加息两次预测,但部分官员不确定需不需要调整. 按照目前美联储每月缩表

500 亿美元的速度,以此判断,年内结束缩表是情理之中.

2、2 月20 的国常会表示,稳健的货币政策没有变,也不会变.我们坚决不搞'

大水 漫灌'

!一个月内两次降准,既是顺应市场主体的强烈呼声,也因我国存款准备金率比世 界上任何主要经济体都高,在这方面有充足的空间.而且在降准过程中也适当回收了流动 性.降准信号发出后,社会融资总规模上升幅度表面看比较大,但仔细分析就会发现,其 中主要是票据融资、短期贷款上升比较快.这不仅有可能造成'

套利'

和资金'

空转'

等 行为,而且可能会带来新的潜在风险.点评:国常会上亲自解读,显示出高层对

1 月金融 数据和市场担忧的重视,及时进行正面回应也释放出稳预期的政策信号.高层近期频频向 外界释放不搞量化宽松、不搞大水漫灌的政策信号,这也是在当前市场预期混乱时的及时 回应澄清.鉴于整体信贷增速已经开始明显反弹,政府可能在短期内会略微降低推进政策 宽松的力度和紧迫性. 数据面:1 月日本进口同比下降 0.6%,低于前值 1.9%,高于预期-3.5%;

日本出口同比 下降 8.4%, 低于前值-3.8%, 低于预期-5.7%;

其中, 日本

1 月份对中国出口同比下降 17.4%, 对美国出口同比上升 6.8%,对欧盟出口同比下降 2.5%.点评:作为出口导向型经济体,日 本逾两年来首次连续两个月出口负增长,

1 月份出口数据创

26 个月来新低, 跌幅超过预期, 表明外部需求明显放缓.日本外贸数据的疲软,表明全球经济增长放缓和贸易摩擦对全球 贸易的不利影响. 2019/2/21 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

2 国债策略面:近期全球央行货币政策集体转向宽松,CPI、PPI 数据双双下行,通胀压 力不大,国内货币政策的腾挪空间加大,货币政策将继续保持宽松;

但1月社融数据大超 预期,表明宽信用政策效果开始显现,宏观经济下行风险可控,近期高层一再表示,坚决 不搞大水漫灌,货币政策有宽松不及预期的风险.因此,本轮利率债牛市可能进入最后阶 段.但这也并不意味着债券牛市马上结束,在宏观经济确定性复苏前,收益率依然可能存 在进一步下行的空间.因此,我们认为仍可以逢低做多十年期国债期货. 策略方面,建议 T1903 合约多单在 97.5 左右入场,目标 98.5 附近,止损设在 97.2 左右. 股指 前一交易日上证综指高开,中央一号文件再次聚焦 三农 ,农业板块大涨;

粤港澳 地区港口股持续活跃;

下午开盘后科技股集体走弱, 创业板指一度跌超 1%;

但此后广电系、 二胎、民航等多个题材全线上攻,上证综指收涨 0.2%报2761.22 点.两市成交额转而回落 至4992.82 亿元.申万一级行业涨多跌少,农林牧渔行业领涨,涨幅近 2.2%;

计算机行业 领跌,跌幅近 1%.两市个股涨跌互现,1695 家个股上涨,1711 家个股下跌;

67 家非 ST 个股涨停,无非 ST 个股跌停.沪股通净流入 32.29 亿元;

深股通净流入 19.5 亿元.截止

19 日,融资融券余额为 7510.52 亿元,比前一交易日回升了 58.65 亿元.两融余额占比两 市流通市值约为 2%. 期指合约:各主力合约高开后震荡走低,盘中一度全线翻绿,但尾盘翻红,收盘均上 涨,IH 主力合约领涨,涨幅近 0.5%.基差方面仅 IH 近月合约升水标的指数.各主力合约成 交量、持仓量转而回落,成交持仓比均低于 1. 消息面:中国证券报刊文称:今年资本市场 开门纳客 力度更劲.多位机构人士表 示,根据目前监管层透露的信号,我国资本市场今年将迎来更大力度改革举措,更多 引 进来 和 走出去 的政策可期.(评:随着资本市场双向开放水平不断提升和市场改革 持续深化,今年流入我国资本市场的外资规模将再创新高.从具体数据来看,1 月23 日以 来,北上资金已经连续

16 个交易日净买入;

截至

2 月20 日,北上资金累计净买入 1037.7 亿元.对比往年同期,今年北上资金的净买入已经相当于过去四年之和还多.) 策略方面:IF1903 合约和 IC1903 合约多单持有.IF1903 合约持有成本约为

3350 一线, 下破

5 日均线

3400 附近止盈出场,目标位关注年线

3600 附近.IC1903 合约持有成本约为

4500 一线,下破

5 日均线

4600 附近止盈出场,目标位关注年线

5000 附近. 2019/2/21 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务必阅读正文后的免责声明部分

3 螺卷矿 上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货价格震荡整理.现货方面,唐山普碳方坯最 新价格报

3390 元/吨,上海三级螺现货价格在

3760 元/吨,上海热卷报价

3740 元/吨.当 前市场焦点在于累库情况,螺纹钢本轮库存积累速度和库存总量已经接近

2018 年的水平, 这对市场有利空影响,螺纹钢期货价格出现回调.参考往年情况来看,螺纹钢累库进程或 将持续一到两周.后市的关键在于旺季需求何时启动,雨雪天气对需求的影响还在持续. 我们看好旺季需求,但需要等待需求启动信号出现后进场做多才比较安全.铁矿石方面则 仍需要关注 vale 矿难后续的演绎,我们预计此事件对铁矿石实际供需的影响将逐步显现, 需要关注相关港口发货数据的变化,我们建议对铁矿石也秉持寻找合适价位买入做多的思 路. 策略方面:我们建议投资者暂且观望. 焦炭 焦煤 动力煤 2019/2/21 上个交易日,双焦继续高位震荡.现货方面,焦炭

100 元/吨提涨落实,反 映出目前焦炭在基本面不差情况下,市场具备一定看涨预期.库存方面,节后运输改善, 订单回升,累库情况有所缓解,焦化厂库存 66.03 万吨,减0.55 万吨,钢厂库存 438.17 万吨,减8.49 万吨,港口库存

340 万吨,增18 万吨,库存情况同样释放出焦炭供需边际改 善的积极信号. 我们认为后续焦炭行情变化主要驱动来自需求端, 房地产政策微调+基建 补 短板 与低库存情况产生共振则将重新打开焦炭上涨空间,从今年节后返工情况看,进入 到3月后,各工地将陆续开工,届时需求端行情或将启动.焦煤方面,前期盘面多跟随焦 炭、成材波动,但基本面未出现较大转折,供应较为偏紧局面未改变,节后若终端需求放 量则可能呈现为跟随下游的上涨行情.另外,海关对炼焦煤进口限制的消息仍在继续发酵, 官方尚未给予证实,我们认为去年进口平抑政策将会延续,预计

2019 年全面进口煤总量将 低于去年,逐月控制也将进一步放大季节性供需矛盾.澳洲最大煤矿 MoranbahNorth 发生 事故,目前已停产检查,根据 Mysteel 统计,该矿平均年产量约

470 万吨,影响

3 个月主 焦煤产量约

117 万吨,但考虑到中国不是该矿主要出口地,且目前海关对于澳洲煤通港或 有限制,我们认为现阶段情绪刺激大于实质供需,不过盘面上涨也为焦炭提供一定成本支 撑.动力煤节后基本面最弱,春节期间电厂日耗下降幅度较大,节后虽有所恢复,但仍在

50 万吨以下,同时库存继续积压,六大电厂可用天数在

38 天左右,处于历史高位,另外 宏观数据表现偏弱,我们预计盘面将维持弱势运行. 策略方面: J1905 合约在

2040 元/吨一线布局多单, 目标价

2140 元/吨附近, 跌破

2000 元/吨止损;

JM1905 合约观望;

ZC905 暂时观望. 2019/2/21 文章内容仅供参考,不构成投资建议.投资者据此操作,风险自担. 请务........