PDF《洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告》

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2015 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 www.

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2015 年度跟踪评级报告 发行主体 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AA+ 评级展望 稳定 存续中期票据列表 债券简称 发行额 (亿元) 期限 (年) 上次债项 信用等级 本次债项 信用等级

12 洛钼 MTN1

20 5 AA+ AAA 概况数据 洛阳钼业

2012 2013

2014 2015.3 总资产(亿元) 157.49 218.99 280.55 293.46 所有者权益(亿元) 123.71 128.93 151.45 153.32 总负债(亿元) 33.78 90.06 129.10 140.13 总债务(亿元) 23.48 76.64 116.39 128.97 营业总收入(亿元) 57.11 55.36 66.62 11.84 EBIT(亿元) 11.90 13.64 24.16 -- EBITDA(亿元) 16.01 18.16 32.39 -- 经营活动净现金流(亿元) 16.06 13.72 36.35 -0.79 营业毛利率(%) 29.80 32.57 41.89 37.82 EBITDA/营业总收入(%) 28.03 32.80 48.61 -- 总资产收益率(%) 7.75 7.25 9.67 -- 资产负债率(%) 21.45 41.13 46.02 47.75 总资本化比率(%) 15.95 37.28 43.46 45.69 总债务/EBITDA(X) 1.47 4.22 3.59 -- EBITDA 利息倍数(X) 17.23 14.17 12.09 -- 注:公司所有财务报表均按新会计准则编制;

2015 年一季报未经审计. 分析师 项目负责人:韩晟[email protected] 项目组成员:刘翌晨 [email protected]

电话:(010)66428877 传真:(010)66426100

2015 年6月24 日 基本观点 中诚信国际将洛阳栾川钼业集团股份有限公司(以下简 称 洛阳钼业 或 公司 ) 的主体信用等级由 AA+ 调为 AAA, 评级展望维持稳定;

将

12 洛钼 MTN1 的债项信用等级由 AA+ 调为 AAA. 中诚信国际肯定了公司丰富的钼资源储量、稳固的钼行 业龙头地位以及较强的技术实力等优势;

此外,2013 年底收 购的澳洲北帕克斯铜金矿不仅丰富了公司产品品种,同时体 现出突出的盈利能力,有力的增强了公司整体竞争力;

2014 年以来,公司保持了较强的盈利和获现能力,继续维持稳健 的资本结构,财务实力位于同行业前列.此外,中诚信国际 也关注到,近年来钼、钨、铜等有色金属价格持续低位徘徊、 收购澳洲铜矿使得公司债务规模有所增加等因素对公司整体 信用状况的影响. 优势?钼资源储量丰富. 公司钼资源储备丰富, 截至

2014 年底, 公司本部的三道庄钼矿保有钼金属量 49.33 万吨,可开 采年限为

24 年;

此外, 公司另有上房沟钼矿和新疆哈密 东戈钼矿两大矿源,丰富的资源储备为公司的可持续发 展提供了良好保障. ? 钼产业规模优势明显.公司经过多年的发展形成了钼钨 采选、冶炼、深加工为一体的产业化结构.2014 年公司 实现钼金属产量(折100%MO 金属)为16,270 吨,采 选及冶炼规模居国内第一,行业地位稳固. ? 技术水平高,资源综合利用能力强,生产成本低.公司 拥有先进的开采技术和领先的资源综合利用能力.2014 年公司钼金属回收率为 85.30%;

同时, 公司三道庄矿为 特大型钼钨共生矿,公司具备回收白钨 30,000 吨/日的 能力,2014 年钨金属回收率为 76.70%.公司钼钨产品 生产成本低,具有很强的竞争优势. ? 多金属协同发展,海外业务体现出突出的盈利能力.

2013 年12 月,公司收购澳洲北帕克斯铜金矿,该矿为 成熟运营的优质铜矿,铜品位高、富含金银,同时开采 技术先进、生产成本低.2014 年该矿实现铜金属产量 5.47 万吨,净利润 7.14 亿元,体现出突出的竞争力. ? 盈利和获现能力强,资本结构稳健.2014 年,公司实现 净利润 18.00 亿元,营业毛利率达 41.89%,经营活动净 现金流为 36.35 亿元,体现出很强的盈利和获现能力. 同时,公司财务政策稳健,截至

2015 年3月底资产负 债率和总资本化比率分别为 47.75%和45.69%,处于行 业内较低水平. 关注?钼、钨、铜等有色金属价格低迷,公司面临一定价格波 动风险.近年来,受宏观经济增速放缓、下游需求乏力 影响,钼、钨、铜等有色金属价格持续低位徘徊,公司 面临一定产品价格波动风险. ? 面临一定汇率风险.公司澳洲铜业务主要以美元和澳元 进行结算,汇率波动或将对公司盈利形成一定影响.

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2015 年度跟踪评级报告 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 声明

一、本次评级为发行人委托评级.除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;

本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责.中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证.

三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则.

四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.

六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.债券存续期内,中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布.

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2015 年度跟踪评级报告 www.ccxi.com.cn 穆迪投资者服务公司成员 穆迪投资者服务公司成员 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00

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14 16 我国粗钢产量(亿吨) 增速(%) 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际 将在票据的存续期内对发行主体每年进行定期跟 踪评级或不定期跟踪评级. 近期关注

2014 年受下游钢铁行业需求低迷以及国内 钼精矿供给增加影响,我国钼现货价格持续 下滑,短期内仍缺乏上涨动力 钼是一种银白色的可塑性金属,主要用作钢铁 行业各类合金钢的添加剂,可提高合金钢的强度、 韧性、耐热性和耐蚀性.此外,钼在化工领域主要 用于生产催化剂、润滑剂、油漆以及其他抗腐蚀性 的外层涂料和着色剂等.总体来说,钼的下游集中 在钢铁业,全球一次消费中 80%的钼以钼铁或焙烧 钼精矿的形式用于钢铁行业,14%以钼酸铵等钼化 工的形式用于化工行业, 6%以钼金属的形式用于钼 金属制品行业;

从终端消费来看, 钼主要用于能源、 基础设施、交运、航天军工等领域. 储量方面, 全球钼储量主要分布在中国、 美国、 智利等国家, 三国合计储量全球占比达到81%左右. 其中,中国钼储量排名全球第一,占比达到42%, 且矿山多为原生矿,品位高、杂质少.2007年中国 超越美国开始成为全球钼矿第一大供应国,据安泰 科统计,2014年中国钼产量全球占比约为33%,第 二为美国,占比约为25%. 2012~2014年,全球钼精矿产量分别为23.02万吨、23.30万吨和25.3万吨;

其中我国钼精矿产量分 别为8.48万吨、8.19万吨和8.3万吨,2014年产量有 所增长主要由于内蒙古两个矿山产量增长较快,以 及中铁鹿鸣钼矿在下半年逐步投产所致.分地区来 看,我国钼精矿生产地主要包括河南、陕西、河北 以及内蒙古四省,合计产量占全国总产量的74%, 其中河南省占比达35%,为我国最大钼精矿产地. 需求方面,2013 年以来,我国粗钢产量有所回 升,按照中钢协统计数据计算,2013 年全年粗钢产 量达到 7.52 亿吨,同比增长 7.5%.2013 年我国钼 进口量增速明显,由于钼国际价格跌幅大于国内价 格,部分冶炼厂开始使用低价的进口氧化钼和钼精 矿.2014 年,我国粗钢产量为 8.2 亿吨,同比增长 约5%,增速同比有所下滑,同时由于小钢厂对钼 的需求量下滑,2014 年我国钼精矿消费量约为 7.5 万吨,同比增长 1.4%,增速明显小于钼产量增速. 图1:2008~2014 年中国粗钢产量及增速情况 资料来源:中钢协,中诚信国际整理 价格方面,2013 年我国钼市场整体处于低谷 期, 尽管中国钼价持续下跌, 但跌幅小于国际市场.

2013 年中国钼精矿(45%Mo)均价为 1,526 元/吨度, 同比下降 7.0%, 国内钼价走势与国际走势一致, 均在年初达到全年高点,

7 月下旬触底后窄幅波动.

2014 年以来,全球经济持续复苏增长,但仍面临较 多不确定性.2014 年上半年,国际钼价较

2013 年 同期出现上涨趋势,但受制于经济低迷需求不振, 下半年国际钼价有所下跌,但全年均价仍同比上涨 约10%左右.国内市场方面,一方面国内矿山产能 扩大供给增加,另一方面钢厂需求持续低迷、压价 严重,国内钼价整体走势弱于国外,2014 年全年我 国钼精矿(45%Mo)均价为 1,354 元/吨度,同比下 跌约 11%,国内总体呈现供应过剩格局. 图2:2009~2014 年我国钼精矿价格(45%Mo)情况 资料来源:聚源数据,中诚信国际整理 总体来看,短期内受供大于求及钢铁行业景气 度不高等因素影响, 钼价难有明显增长. 长期来看,

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0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000

2006 2007

2008 2009

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20 钨精矿折合量(吨) 增速(%) 需求方面,由于国内部分钢厂正进行产业结构升 级,产品由普钢向优特钢调整,钼需求量或将受益 于不锈钢产品内部结构的调整而有所增长;

供给方 面,受国内行业保护性开采政策限制,钼供给量将 得以控制,集中度将有所提升,因此钼矿供求关系 有望出现好转,但未来整体价格的回暖还有待全球 实体经济的复苏.

2014 年我国钨下游消费不旺,同时国内供应 过剩,钨价持续下跌 钨是自然界熔点最高的金属之一,最大特点是 高密度,具备良好的导电、导热性能.钨是经济和 国防中不可替代的基础材料和战略资源,被誉为 工业的牙齿 .钨主要以三氧化钨的形式存在, 主要用于生产硬质合金(钨的最大终端使用行业) 、 钨铁、钨材及化工产品.其中硬质合金主要应用于 汽车、航空航天、采矿、石油及天然气、电子等行 业. 中国是世界上钨资源最丰富的国家,目前已探 明储量190万吨(含钨量) ,约占全球总量的60%, 主要分布在湖南、江西等地.我国钨矿类型以白钨 矿为主,黑钨矿和黑白混合钨矿为辅,其中白钨资 源占钨总储量的69%.虽然我国相对其他国家钨矿 资源丰富,但目前世界钨供给量约85%来自中国, 同时我国也是钨消费大国,由于持续过度开采,目 前我国钨资源储量日益减少,尤其黑钨资源面临枯 竭,此外钨矿山品位也呈明显下降趋势. 图3:2006~2014 年我国钨精矿折合产量及增速 数据来源:中国有色金属工业协会,中诚信国际整理 有色金属工业协会统计数据显示,2014年我国 累计生产钨精矿(折合65%三氧化钨)137,929吨, 较2013年基本持平,其中江西和湖南两地产量分别 为50,964吨和46,000吨,占全国总产量比重分别为 36.95%和33.35%, 为国内最主要钨产地;

此外,

2014 年河南钨精矿产量为18,917吨,同比增长4.2%,占 全国比重为13.72%,河南主要来自钼副产钨,近年 来产量逐年增长,成为我国主要钨产地之一. 需求方面,硬质合金是钨精矿的主要下游行 业,受国内外经济不景气以及钨精矿等原辅料价格 走低的影响,2014年硬质合金行业产量和效益普遍 维持低迷态势,全年产量约为2.4万吨,同比小幅增 长;

另外,特钢领域含钨产品较多,用量最大的为 高速工具钢,由于钢铁行业经营状况不断恶化,特 钢厂钨消费增速持续下滑,2014年约为1%左右. 随 着主要下游行业需求不旺,我国钨消费量增速缓 慢,2014年全年钨消费约为3.4万吨左右,同比增长 2.4%.同时,2014年我国钨净出口1.65万吨,全年 钨精矿产量为7.2万吨,因此国内钨供应过剩约2万 吨左右. 价格方面,2013年一季度钨价延续低迷态势, 上涨乏力;

4月市场传来国储局收矿消息,并且有........