PDF《期待公司 2017 年–昂首起航》

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1 证券研究报告 公司研究/深度研究 2017年01月23日 电力设备与新能源/电力设备Ⅱ 当前价格(元): 8.

6 合理价格区间(元): 11.85~12.95 何昕 执业证书编号:S0570515050001 研究员 010-56793937 [email protected] 李轶奇 执业证书编号:S0570516080002 研究员 021-28972087 [email protected] 丁宁 010-56793941 联系人 [email protected] 1《首航节能(002665):10MW 项目并网,期 待订单落地》2016.12 2《首航节能(002665):与地方政府签 1.3GW 光热项目开发协议》2016.10 3《首航节能(002665):牵手中广核太阳能, 资源与技术的匹配》2016.09 资料来源:Wind 期待公司

2017 年C昂首起航 首航节能(002665) 行业投资机会驱动因素转变,期待公司订单、业绩落地 驱动光热发电行业投资机会的核心因素,已经从等政策扶持转变为期待项 目落地和业绩兑现. 而示范项目的批复+标杆电价的制定只是为新的驱动因 素提供了绝佳的前提基础.公司作为第一批示范名单中参与筹划项目最多 的系统集成商,有望成为

2017 上半年业主方招标阶段新签订单金额最大, 且开工后光热相关业绩确认最多的企业, 促使公司

17 年收入与利润的快速 增长. 技术、装备和经验,成就公司光热龙头地位 首先,公司布局光热业务以来,通过吸收国内外光热人才在光热电站相关 技术研发领域已经形成了成熟的团队.其次,在光热发电用减速机、吸热 器及材料等领域形成了核心装备制造能力以降低公司系统集成成本并提升 电站效率.最后,公司已并网的 10MW 熔盐塔式项目是国内第一座具备

24 小时发电能力的光热项目,通过对该项目的建设和运维也为公司承建、 运维更大规模的项目提供宝贵经验.公司已与部分地方政府、业主企业形 成长期合作关系,并完成产业链布局,示范项目潜在订单规模达 300MW (约90 亿元) .同时,公司也在积极拓展海外市场光热项目. 电站空冷约

20 亿元在手订单,支撑公司传统业务稳定 公司是国内唯一一家已同时承接 1000MW 直接和间接空冷系统的企业, 也 是唯一具备为核电项目提供空冷系统资质和能力的公司,行业市占率 45% 左右.

16 年公司新接

10 亿元空冷系统订单, 累计在手项目规模约

20 亿元, 为公司

15 年收入的 196%,可确保未来 2-3 年该业务的稳定. 低温多效结晶技术进入推广期,获工业废水 零排放 订单 基于公司低温多效海水淡化技术衍生的低温多效结晶技术,在缺水地区工 业废水治理领域应用前景广阔.与传统方式相比可减少前期投资和后期运 维费用.公司已与新疆国信煤电合作共同推进这一技术的应用试点,或将 成为公司下一阶段新的利润增长点. 维持公司 买入 评级 预计公司 2016-2018 年净利润水平分别为 1.87 亿元、6.29 亿元和 10.37 亿元,较前期小幅下调主要考虑到公司电站空冷业务增速放缓.按现有股 本计算每股盈利分别为 0.09 元、0.32 元和 0.53 元,对应市盈率分别为

91 倍、27 倍和

16 倍.维持公司 买入 评级,公司目标价区间为 11.85 元C12.95 元. 风险提示:第一批示范项目招标、项目建设进度不达预期;

电站空冷项目 施工周期延长,新增订单量不足. 总股本 (百万股) 1,971 流通 A 股 (百万股) 1,541

52 周内股价区间 (元) 7.57-27.83 总市值 (百万元) 16,952 总资产 (百万元) 4,454 每股净资产 (元) 1.45 资料来源:公司公告 会计年度