PDF《航运业》

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2005 年6月H股上市,本次以每股 8.48 元的价格公开发行 17.84 亿股,募集金额 151.28 亿元,将主要投向集装 箱船队扩建以及物流业务,包括支付去年向母公司购买中远物流 51%股份的款项. ? 中国航运王者归来.公司拥有最完整的集装箱产业链,各项业务间较强的协同效应极大提升了竞争力,目前各项 业务均处于中国领先,世界前列;

作为中远集团的 上市旗舰 ,中国远洋有望持续获得集团资产注入:中远集团 为全球第二,中国第一大航运集团,占据国内五家航运央企 60%的运力,旗下干散货和油轮资产均未上市,公司 已经公告正在进行集团干散货资产注入的研究;

由于中远的干散货资产规模位列世界第一,且我们看好干散货市 场07-08 年运价,此潜在的资产注入将有望提升盈利. ? 乘风而行的海上精英.集装箱承运人的核心竞争力在于服务质量和运力规模及其带来的货源和装载率保证,作为 世界领先的集装箱承运人,中远集运拥有最完善的销售和服务网络,最全面的集装箱产业链增值服务,最有效的 信息系统,是全球最大的集运联盟的主要成员.另外,虽然 07-08 年集运市场供给增速略高于需求增速,但由于 一些结构性因素将降低有效供给,且船东集中度和联合程度有所提高,我们对未来两年集装箱运价谨慎乐观,目 前欧线的运价已经出现一定上涨;

09 年市场供给增速小于需求增速,将带动运价显著上升. ? 成长中的港口巨人.作为全球第五大港口运营商,中远现有的港口资产组合不仅有利于其享受中国经济发展所带 来的港口发展机会,减少局部地区乃至中国经济波动所带来的风险,而且将使其充分利用港口与航运间的协同效 应,为其业务发展及扩张创造了有利的条件.展望未来,公司策略转变将使其港口业务背靠着母公司强大的航运 背景,适应国内外港口发展趋势及公司经营实际情况,实现快速扩张. ? 世界领先的集装箱租赁业务. 佛罗伦 (专业从事集装箱租赁业务的子公司) 的集装箱业务规模为

125 万TEU (2006 年底) ,市场份额为 11.9%,世界排名第三.我们预计,伴随行业的发展以及公司的资本投入,佛罗伦租赁市场份 额将逐步上升至

2009 年的 14.2%. ? 预计 07-09 年净利润年复合增长高达 60%,且若干散货资产注入将提升

07 年每股盈利 107~178%.其中集运业 务将受益于运价提升和运力扩张(假设 07-09 年平均运价增幅为 1.4%、1.9%和5.3%) ,未来三年主营业务利润年 复合增长高达 36%,贡献公司利润增长的 70-86%;

港口业务未来三年盈利的年复合增长也将在 27%左右.另外, 我们保守测算集团干散货资产的盈利,若假设干散货资产全部注入,假设收购市净率的范围 1~2.5 倍,07 年每股 盈利将从 0.27 元上升到 0.56~0.75 元,增厚比例为 107~178%. ? 集运运价波动是最大风险, 如果平均运价比我们预期低 1%, 则公司