PDF《山西潞安矿业（集团）有限责任公司》

(二)流动性风险 本期超短期融资券将在银行间债券市场上进行流通, 在转让时可 能由于无法找到交易对象而难以将超短期融资券变现, 存在一定的交 易流动性风险.

(三)偿付风险 本期超短期融资券不设担保,按期偿付完全取决于发行人的信 用.在本期超短期融资券的存续期内,如政策、法规或行业、市场等 不可控因素对发行人的经营活动产生重大负面影响, 进而造成发行人 不能从预期的还款来源获得足够的资金, 将可能影响本期超短期融资 券的按时足额支付.

二、与本期超短期融资券发行人相关的风险

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(一)财务风险

1、债务压力较大风险 近年来,公司经营规模扩张较快,公司银行借款金额增长较快, 资产负债率较高.2011 年-2013 年末,公司有息债务为 404.21 亿元、 571.53 亿元和 729.66 亿元, 其中, 短期刚性负债为 138.55 亿元、 170.45 亿元和 209.03 亿元,呈现上升趋势.2011 年-2013 年末,公司财务费 用为 17.37 亿元、 22.32 亿元及 27.21 亿元, 呈现上升趋势. 截至

2013 年末,公司负债总额 1213.83 亿元,较上年增长 27.75%,资产负债 率达 79.7%.截至

2014 年9月末,公司负债总额 1265.39 亿元,资 产负债率为 79.99%.未来几年公司业务及资产规模仍将继续扩张, 公司资产负债率可能随经营扩张而提高, 较高的负债水平可能影响发 行人偿债能力和融资能力.

2、应收账款增长较快风险 截至

2014 年9月末,公司应收账款余额 50.12 亿元,较2013 年 底增加 10.32 亿元.公司应收账款增加,一方面是因为公司煤炭销售 增加,另一方面是因为公司贸易业务规模扩大,导致应收货款相应增 加.由于货款结算集中在第四季度,应收账款在年末将大幅下降.如 果客户出现拖欠货款的情况,导致公司不能收回或及时收回应收账 款,将可能占用公司流动资金,从而增加公司的财务风险.

3、存货规模较大风险及存货跌价风险

12 近年来,公司经营规模不断扩大,公司的存货规模也较大.截至

2013 年12 月末, 公司存货净值为 123.22 亿元, 较上年末增长 41.93%;

截至

2014 年9月末,公司存货净值为 134.81 亿元,较上年末增长 9.41%. 公司的存货规模较大, 这对公司资产的流动性造成一定影响, 同时面临跌价风险.此外,存货余额的增加也将加大发行人存货跌价 准备的计提金额,将对发行人盈利水平造成一定影响.

4、项目投资风险 近年来,公司经营规模扩张较快,在建项目投入较多,未来几年 公司业务及资产规模仍将继续扩张.根据规划,公司预计三年共将投 资将近

200 亿元在煤炭、化工等行业的项目建设上.公司投资项目的 产品随着国内其它企业在建和拟建项目产能逐步释放, 产品市场价格 变动因素较多等方面的影响, 企业的主要投资项目收益情况可能会受 到影响.如果未来投资项目受到市场影响而未能达到预期经济效益, 可能会影响到公司经营发展战略的实现. 公司暂缓在建项目已投金额 近百亿,资金占用较大且短时期内未能达到预期收益,存在后续开工 建设风险.

5、资产流动性风险 由于所在行业特征,发行人非流动性资产比重较大,流动比率较 低.

2011 年-2013 年, 公司流动比率分别........