PDF《璞玉共精金》

20 亿元. ? 地产储备质量好,高毛利率北京项目占比近六成.公司

14 年末权益未 结面积

168 万平米,权益货值

240 亿元,其中北京未结权益储备

37 万 平米,主要位于海淀区西北旺,均价近

4 万,权益货值

139 亿元,占比 58%,北京项目销售无忧,毛利率高达 50%以上;

按年销售额 40-50 亿 元计,当前储备可供 5-6 年销售结算.公司地产业务 NAV 约179 亿元, 仍处折价状态,提供较高的估值安全边际. 评级面临的主要风险 ? 项目销售开工进度慢于预期;

锂电池项目技术瓶颈. 估值 ? 我们使用分部估值法给予公司目标市值

257 亿元(房地产

179 亿元+新能 源业务

43 亿元+互联网金融业务

35 亿元),目标价格由 13.45 元上调至 17.33元/股,维持 15-16年每股收益预测 0.79和0.84元,重申买入评级. 投资摘要 年结日:12 月31 日2013

2014 2015E 2016E 2017E 销售收入 (人民币 百万) 8,225 7,564 10,099 10,770 12,035 变动 (%)

31 (8)

34 7

12 净利润 (人民币 百万) 1,278

751 1,048 1,113 1,266 全面摊薄每股........