PDF《公司研究》

16000 吨,规 划产能 2.6 万吨.

2016 年销售收入 7.76 亿元,净 利润 29947.9 万元,三元材料

2016 年销量超过

5100 吨,国内 三元材料市场占有率约为 10%左右;

2017 年上半年实现销售收 入4.4 亿元,净利润 4,270 万元. 比亚迪、 CATL、力神、创明 电池等

10 贵州安达科技 能源股份有限 公司 安达科技主要产品包括磷 酸铁、磷酸铁锂,现有磷 酸铁锂产能

15000 吨/ 年,在建产能

2 万吨,预 计磷酸铁锂产能将达 3.5 万吨.

2016 年磷酸铁锂收入 7.11 亿元;

2017 年上半年营业收入 4.16 亿元,利润 0.73 亿元. 比亚迪、 中兴派 能、 CATL、中 航锂电等 资料来源: 中国电池网、EVTANK,长城国瑞证券研究所 受益于动力电池正极材料装机需求的快速增长,公司正极材料业务得到了快速发展, 正极材料销售收入从

2013 年的 12.94 亿元增长至

2017 年的 42.60 亿元,正极材料营业 收入占比逐年提高,成为公司业绩增长的主要推动力.同时,由于产品结构优化调整,从 传统的 3C 类产品转向动力电池,公司正极材料毛利率及净利率稳步提升,盈利能力显著 加强.

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14 公司研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 图3杉杉股份各业务板块营收占比 资料来源: 公司公告, 长城国瑞证券研究所 图4杉杉能源最近

4 年营业收入 资料来源:公司公告,长城国瑞证券研究所 2.2 顺应行业趋势,布局高镍三元材料 目前,用于作为锂电池正极材料的主要有磷酸铁锂、锰酸锂及三元材料,三种材料各 有优缺点.但作为动力电池,最主要的需要较高的能量密度及安全性,相较于其他两种材 料,三元材料最大的优势在于更高的能量密度,能够更好的满足动力电池的需求,此外, 经过几年技术地不断发展, 三元电池的安全性及成本也在不断缩小和磷酸铁锂的差距. 因此,当前三元材料已成为乘用车动力电池的主流技术. 46% 21% 11% 10% 8% 杉杉股份2016年营收占比 正极材料 负极材料 光伏 服装 电解液 投资 新能源汽车 其他 52% 18% 10% 8% 7% 杉杉股份2017销售收入占比 正极材料 负极材料 光伏 服装 新能源汽车 电解液 投资 其他 1294.48 1469.36 2316.36 2508.12 4260.39 11.94 10.66 12.96 21.04 24.68 3.62 1.50 3.70 8.22 14.12 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00

2013 2014

2015 2016

2017 营业收入(百万元) 销售毛利率(%) 销售净利率(%)

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14 公司研究 请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明 表3三种不同正极材料性能比较 参数 磷酸铁锂(LFP) 锰酸锂(LMO) 三元材料 常规电压(V) 3.34 4.05 3.85 比能量(Wh/kg)

549 480

588 储存电容(mAh/g)

150 100

120 循环寿命(次) >

2000 >

500 >

1000 体积比能量(Wh/L)

1976 2065

2912 优点 安全性和稳定性比较好,循 环次数比较高,理论比容 高,成本较低. 安全性好,耐过冲性 能好,价格低廉. 无过冲和放电限 制,耐高温性能 好. 缺点 传导率低,合成困难. 充放电时电容衰减严 重,循环次数低. 充放电电路结构欠 稳定,工艺条件苛 刻. 资料来源: CNKI,长城国瑞证券研究所 在三元材料 NCM 中,目前主流的 NCM 型号(镍钴锰摩尔比)包括

333 型、532 型、

622 型和

811 型, 由于动力电池的比容量与元素的摩尔质量有关, 所以随着镍含量递增, 电池能量密度也相应得到提升.因此,未来高镍系三元材料将会是发展的趋势. 公司顺应行业趋势, 布局高镍三元材料. 目前公司已在宁夏石嘴山启动了二期高镍三 元及前驱体项目,并规划于