PDF《桐昆转债投资价值分析》

11 月19 日 刊登《发行方案提示性公告》 ;

原股东优先配售认购日;

网上申购日;

网下申购日 T+1

11 月20 日 刊登《网上发行中签率及网下配售结果公告》 ;

网上申购摇号抽签 T+2

11 月21 日 刊登《网上中签结果公告》 ;

网上申购中签缴款;

网下投资者根据配售金额缴款 T+3

11 月22 日 联席主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4

11 月23 日 刊登《发行结果公告》 数据来源:发行公告、东北证券 截止

2018 年11 月22 日,桐昆转债已发布《募集说明书》 、 《募集说明书摘要》 、 《发行公告》 、 《网上路演公告》 、 《发行方案提示性公告》 、 《网上发行中签率及网下 配售结果公告》和《网上中签结果公告》 .面向公众投资者的比例为 5.20%,金额 约1.98 亿元,网上中签率 0.1920 %. 桐昆股份目前总市值为 217.17 亿元,若本次发行的可转债全部如期转股,将会 占到市值的 17.50%,会对原股东股权造成一定程度稀释. 2. 主要条款及分析 表2:桐昆转债主要条款 项目 内容 转债名称 桐昆转债 债券代码 113020.SH 主体及债项评级 AA+/AA+(联合评级) 发行规模

38 亿 存续期

6 年(2018 年11 月19 日至

2024 年11 月18 日) 票面利率 0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0% 转股价格 12.63 元/股 转股期

2019 年5月23 日 向下修正条款 存续期内,15/30,85% 赎回条款 (1)到期赎回:期满后五个交易日内,按债券面值的 108%(含最后一期利息)赎回 (2)提前赎回:转股期内,15/30,130%(含130%) ;

未转股余额不足

3000 万元 回售条款 (1)有条件回售:最后两个计息年度,任何连续

30 个交易日,股票收盘价低于转股价 70% (2)附加回售条款:当投资项目的实施情况出现重大变化,且证监会认定为改变募集资金用途 网络申购限额

100 万元/账户 数据来源:发行公告、东北证券 表3:债性、股性指标 债性指标 数值 股性指标 数值 底价 86.48 平价 94.38 底价溢价率(以面值计算) 15.63% 平价溢价率(以面值计算) 5.96% 数据来源:东北证券 桐昆转债条款保持中规中矩.按照

2018 年11 月22 日中债

6 年AA+级企业债 投资策略报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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11 到期收益率 4.6589 %计算,债底价值为 86.48 元.按照

2018 年11 月22 日的桐昆 股份收盘价 11.92 元/股计算,初始平价为 94.38 元,平价溢价率为 5.96%,转股价 值高. 3. 上市价格预测 表4:相对价值法下,预测桐昆转债上市价格 转股溢价率/正股价 5.00% 6.25% 7.50% 8.75% 10.00% 10.73 89.19 90.25 91.31 92.37 93.43 11.32 94.14 95.26 96.38 97.50 98.63 11.92 99.10 100.28 101.46 102.64 103.82 12.52 104.05 105.29 106.53 107.77 109.01 13.11 109.01 110.30 111.60 112.90 114.20 数据来源:东北证券 根据

2018 年11 月22 日的收盘价,桐昆转债初始平价为 94.38 元.综合考虑公 司的基本面情况、信用评级情况,以及近期转债市场的行情,我们估计桐昆转债的 转股溢价率在 5%到10%之间.通过相对价值法得到的结果

95 元到

107 元之间,我 们认为其上市价格在

101 元左右. 4. 正股分析 公司原名为 浙江桐昆化纤集团股份有限公司 ,成立于

1999 年,2011 年5月在上交所上市.公司主要产品为各类民用涤纶长丝,包括涤纶 POY、涤纶 FDY、 涤纶 DTY、涤纶复合丝四大系列一千多个品种,覆盖了涤纶长丝产品的全系列, 在行业中有 涤纶长丝企业中的沃尔玛 之称.公司是国内产能、产量、销量最大 的涤纶长丝制造企业, 2001-2017年连续 17年在我国涤纶长丝行业中销量名列第一. 截至