PDF《二季度继续超额配置银行、钢铁、电力、石化行业——风格行...》

2 农业综合 0.32% 144.93%

2 包装印刷 0.15% 115.83%

1 汽车整车 0.27% 119.15%

2 真空器件 0.31% 113.98%

4 真空器件 0.46% 118.67%

3 综合 0.73% 106.75%

3 化学制药 0.95% 109.91%

3 纺织 0.26% 105.82%

2 生物制品 0.71% 100.73%

4 化学原料 0.27% 97.70%

3 综合 0.44% 99.30%

6 公路运输 0.30% 92.82%

3 食品制造 0.06% 97.00%

1 计算机设备 0.84% 90.28%

5 汽车服务 0.57% 95.01%

2 贸易 0.85% 86.03%

4 种植业 0.34% 87.33%

2 农业综合 0.34% 85.92%

2 汽车零部件 0.68% 84.48%

7 合计 4.34% 合计 4.80% 注:表中的 流通市值权重 为期初权重 数据来源:申万研究所 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

2 申银万国证券研究所 数量研究 进一步考察模拟组合和沪深

300 指数内各自权重最大的

10 个行业对比 (表3),可以发现模拟组合内的大权重子行业与沪深

300 指数中的明显不同,这 也是行为金融模型在行业评级上运用的客观结果.例如模拟组合内没有任何属 于房地产开发、饮料制造、有色金属冶炼和专用设备等行业的个股,而把这些 行业的权重超额配置到钢铁和电力行业上,取得了超额收益. 美中不足的是在银行股上的超配拖累了组合的业绩.尽管市场分析人士认 为经历了

06 年四季度的大幅度上升后,银行股普遍高估,但笔者认为如果把 这个问题放在更长的时间段内考察,可以认为目前银行股的投资价值很高.因 为与发达国家市场上的银行股相比,这个行业未来面临着诸多有利因素,其中 包括人民币升值、营业税减免、混业经营和伴随居民消费升级而至的对金融产 品的需求等.加上银行股业绩的增长向来稳定,在我看来,这个行业依旧是很 有投资吸引力的. 表3模拟组合和沪深

300 指数内各自权重最大的

10 个子行业 沪深

300 指数 模拟组合 二级行业名称 流通市值权重 子行业涨跌 股票个数 二级行业名称 流通市值权重 子行业涨跌 股票个数 银行 16.88% 14.64%

7 银行 30.93% 14.64%

7 钢铁 7.84% 51.17%

22 钢铁 14.04% 48.26%

20 房地产开发 5.87% 16.92%

12 电力 10.64% 62.62%

32 饮料制造 5.15% 20.44%

11 石油化工 4.78% 21.03%

4 电力 5.11% 56.20%

16 通信运营 4.52% 21.00%

1 有色金属冶炼 3.86% 66.17%

18 港口 3.32% 54.71%

6 证券 3.23% 59.45%

2 通信设备 2.93% 30.48%

7 专用设备 3.04% 37.07%

10 机场 2.90% 37.55%

3 石油化工 2.58% 20.66%

3 路桥 2.67% 53.68%

12 通信运营 2.46% 21.00%

1 网络服务 2.28% 22.12%

3 合计 56.02% 合计 79.01% 数据来源:申万研究所 从组合与沪深

300 指数共有的权重最大的

10 个子行业的收益率对比看, 模拟组合的选股能力比较突出,各个子行业的表现都大大超过沪深

300 指数内 相应的行业(图2). 进一步,组合和沪深

300 指数内个股的涨跌幅排行情况(表4)说明组合 内活跃个股的跌幅要远小于沪深

300 指数,主要原因是利用行为金融模型,模 拟组合规避了房地产行业的调整,结合图

2 中的有关结论,这再次说明 风格 -行业 配置方法的选股能力不错.大家在下文中可以继续看到,07 年二季度 的 风格-行业 配置中也会继续引入 行业估值差异与未来回报关系的行为 金融模型 ,以期在保证投资绩效的前提下 集中投资 ,也为深入研究主动 配置策略积累宝贵的经验. 请参阅最后一页的信息披露和法律声明