PDF《重握资源,志博云天》

09 年4Q 以来公司玻纤行业需求恢复,主营业务经营能力和盈利逐 渐上升,集团整体上市外部经营环境稳定.在ST 马龙重组完成之后,以及本次定向 增发完成,我们预计集团整体上市有望在

2011 年重新启动. ST 马龙

09 年11 月公告将把全部资产和负债出售给云天化集团,并向昆明钢铁控股 有限公司定向增发以注入昆钢控股合法持有的云南昆钢煤焦化有限公司 100%股权及 现金,目前本次重大资产重组已取得云南省国资委的预核准,股东大会审议通过.云 天化定向增发方案于

10 年7月获得云南省国资委批复同意, 现股东大会已审议通过. 主业扩张进入收获期 公司近两年主营产能扩大将带来业绩提升,公司尿素、玻纤、聚甲醛产品扩产进入收 获期.未来还有电池隔膜、玻纤复合材料等新看点. 图8: 云天化主营收入构成(10H1) 图9: 主要产品产能及地位 液氨 13.7% 商贸 6.8% 电子布 7.0% 玻璃纤维 42.3% 聚甲醛 6.5% 其他 9.3% 尿素 14.3% 76/云南最大 0.76/增长最 快3/国内最大 42/国内第二 19% 79% 200% 132%

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80 玻纤 尿素 聚甲醛 电子布 万吨 0% 50% 100% 150% 200% 250% 10产能 增加比例 资料来源:公司年报、华泰联合证券研究所 资料来源:公司年报、华泰联合证券研究所 公司研究 2010-12-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

9 气头尿素业内最好,转型煤头动身最早 长期以来,公司尿素生产工艺技术和管理水平领先于国内同行,毛利率水平一直保持 在全国最高的水平. 受天然气供应影响设备开工率只有 80%, 由于国内天然气供不应求, 气头尿素企业开 工率常年不足,预计未来这种紧张的局面仍将持续.为了应对供给不足的局面,公司 也是国内气头企业最早转型做煤头的企业. 图10: 云天化股份化肥板块子公司 资料来源:公司公告、华泰联合证券研究所 水富气改煤项目预计明年建........