PDF《再读龙头系列之宇通客车：未来业绩增长 从何而来？》

2010 年20.8%提升至

2014 年27.3%23 图42:近年来新能源客车产量 CR10 下降,2017 年CR3 企稳回升.25 图43:2017 年宇通新能源客车市占率快速提升,但仍远低于传统客车

25 图44:座位客车销量占比较低的企业新能源渗透率较高(2017)26 图45:座位客车新能源渗透率远低于公交客车(2017)26 图46:宇通座位客车销量占比较高

26 图47:宇通新能源客车渗透率将跟随行业提升

26 图48:2017 年宇通出口销量占总销量比例达到 12.5%27 图49:宇通大中客出口市占率逐步提升,2016 年达到 38.1%27 图50:2015 年比利时客车展,宇通展示为欧洲定制的

12 米纯电动客车

27 图51:宇通 T7 示意图.28 图52:宇通 T7 拥有

6 项主被动安全技术.28 图53:一汽丰田柯斯达示意图.28 图54:一汽丰田柯斯达历年销量稳定在三四千台左右

28 图55:预计

2018 年电动物流车产量有望达到

18 万辆

29 图56:近年来宇通客车单车净利呈提升态势.30 图57:2017 年宇通单车净利小幅下滑

30 请阅读最后评级说明和重要声明

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40 公司研究深度报告 图58:电池占新能源汽车成本超过 40%30 图59:动力电池价格呈较快下降趋势(单位:元/Wh)30 图60:2017 年宇通单车净利下降幅度小于同行(单位:万元)32 图61:预计

2020 年客车行业新能源渗透率提升至 54%33 图62:2016 年底新能源客车大幅抢装透支了

2017 年需求

34 图63:新能源客车景气于 2017Q1 触底,2017Q4 抢装弱于

2016 同期.34 图64:新能源公交为新能源客车销量主体,2017 年新能源公交销量同比大幅下滑(单位:辆)34 图65:预计

2018 年公交客车销量 10.5 万辆

35 图66:2017 年新能源公交销量渗透率为 76.27%35 图67:预计

2017 年底新能源公交存量渗透率为 39.11%35 图68:预计

2018 年新能源客车销量有望达到

10 万辆

36 图69:过去

20 年宇通客车股价涨幅

40 倍.37 图70:宇通客车近年分红比例维持在较高水平,2017 年有所降低.37 图71:2017 年公司应收账款周转天数大幅增加,预计

2018 年将降低

37 图72:在行业龙头中,宇通客车股息率处于较高水平(2016 年)38 表1:我国各省市公交车新能源渗透率要求.8 表2:景区内旅游巴士数量规模较大.10 表3:欧洲地区正致力于实现客车新能源化.13 表4:欧美主要客车企业新能源客车产业化时间较晚

14 表5:宇通重要的发展历程事件

15 表6:新能源客车补贴金额持续退坡,且技术门槛逐步提高.23 表7:宇通新能源客车 Ekg 较低,技术水平较高.24 表8:电动物流车运营效果一线调研结果.29 表9:宇通电动物流车参数一览

29 表10:宇通北方客户同线路

8 米纯电与传统车成本比较.31 表11:宇通新能源客车单车净利明显高于传统客车

32 表12:多个地区公交全面电动化时间表

36 请阅读最后评级说明和重要声明

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40 公司研究深度报告 中国客车行业到达天花板了吗? 国内:总量平稳,电动化带来结构升级 我国

5 米以上客车销量较为平稳, 历年销量处于 20-25 万辆之间.

2016 年销量达到 26.5 万辆,同比增长 3.2%,为过去几年最高销量,主要是因为新能源补贴退坡预期下年底 抢装;

2017 年客车销量 24.7 万辆,同比减少 6.8%,主要是受

2016 年抢装透支拖累. 客车按用途分为座位客车、公交客车以及其他类型客车,其中座位客车主要包括客运客 车、旅游客车、通勤用客车等.2017 年我国