PDF《再读龙头系列之宇通客车：未来业绩增长 从何而来？》

5 米以上客车中座位客车、公交客车及其 他客车销量占比分别为 41.4%、40.4%、18.2%,主要以座位客车、公交客车为主.从 各类型客车历年销量上看,座位客车稳中有降,公交客车稳步上升. 图1:我国

5 米以上客车销量较为平稳 图2:我国客车以座位客车、公交客车为主 资料来源:中客网,长江证券研究所 资料来源:中客网,长江证券研究所 图3:座位客车销量稳中有降,公交客车销量稳步提升(单位:辆) 资料来源:中客网,长江证券研究所 受高铁与私家车冲击, 座位客车中客运班线需求有所减少.

2017 年座位客车销量为 10.2 万辆,同比减少 10.7%,且近两年持续下滑.分结构来看,2015 年大中型座位客车中 客运、旅游、通勤班线占比分别为 41%、24%、35%,2017 年三者占比分别为 29%、 请阅读最后评级说明和重要声明

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40 公司研究深度报告 27%、44%,通勤、旅游班线占比提升,逐步成为座位客车需求的主体,减缓了座位客 车总销量的下滑幅度. 图4:5 米以上座位客车销量连续两年下滑 图5:大中型座位客车中旅游、通勤占比提升 资料来源:中客网,长江证券研究所 资料来源:中客网,长江证券研究所 旅游业发展、城市框架扩大支撑旅游、通勤客车市场稳步增长.我国居民旅游意愿的日 益增强支撑了中长途旅游座位客车市场.同时,随着城市框架逐渐扩大,企业逐渐去中 心化向郊区迁移,使得通勤座位客车市场稳步增长.预计未来旅游、通勤座位客车销量 将迎来稳步增长. 图6:国内旅游人数保持较快增长 资料来源:国家统计局,长江证券研究所 城镇化率的提升促进公交客车销量持续增长.我国公交客车销量稳步增长,由2011 年的6.8 万辆提升至

2016 年的 12.1 万辆,复合增速达 12.1%,2017 年公交客车销量下 滑主要受到

2016 年年底抢装透支影响.随着我国经济水平的不断提高,城镇人口持续 增加,推动城镇化率不断升高,截至

2017 年我国城镇人口总数达 8.1 亿人,城镇化率 达58.5%,同比增加 1.1 个百分点.城市人口的扩容对公共交通运输提出更高要求,公 交车的需求与日俱增,预计未来公交客车销量有望逐步增长. 请阅读最后评级说明和重要声明

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40 公司研究深度报告 图7:除2017 年以外公交车销量稳步提升 图8:我国城镇化率稳步提升 资料来源:中客网,长江证券研究所 资料来源:Wind,长江证券研究所 我国未来客车总量将基本保持稳定.随着座位客车增长趋缓、公交客车稳步增长,预计 到2020 年我国

5 米以上客车销量为 24.0 万辆,与2017 年销量基本持平. 图9:预计

2020 年我国

5 米以上客车销量为 24.0 万辆 资料来源:中客网,长江证券研究所 客车电动化将带来结构升级.虽然国内客车总量基本平稳,但客车由传统燃油车向新能 源车升级,带来单车价值与单车利润的显著提升,客车市场空间仍将迎来较快增长.日 益严峻的环境污染问题以及能源紧缺问题使得各国愈发重视新能源交通的发展, 其中中 国作为全球新能源车领军者,早在

2008 年北京奥运会期间已投入

50 辆纯电动客车并 取得了初步运营经验,并在之后

2010 年上海世博会期间继续投入

120 辆纯电动客车运 营.我国新能源客车在补贴等政策扶植下由起步期逐步进入了快速增长期,2016 年全 年新能源客车销量达 11.8 万辆,同比增长 20.4%,在客车中渗透率达到 45%,2017 年 因受到