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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 建筑工程行业 新股定价报告

2015 年2月4日苏州 公司深度报告模板 [table_rese arch] 重钢龙头,一体化钢结构领军企业 富煌钢构(002743.SZ) 暂无评级 核心观点: 合理估值区间:9.5-11.4 元?一体化钢结构提供商.公司从事钢结构产品设计、制造与安装.2013 年收 入/归母净利润 18.73/0.42 亿元, 2011-2013 年营收、归母净利 CAGR 为15.47%/-23.78%. 公司主营业务为重钢结构产品,

2013 年营收占比 51.09%. 控股股东为富煌建设有限责任公司,持股 70.33%. ? 钢结构行业用钢总量将达

4600 万吨,2013-2015 年CAGR 达11%.在建筑 轻钢领域,短期需求看工业厂房建设,长期看钢结构住宅,2015 年需求量 达1500 万吨;

建筑重钢至

2015 需求量将达

2200 万吨, 2013-2015 年CAGR 达8%;

而空间钢至

2015 年空间钢需求量将达

520 万吨,2011-2015CAGR 达21%.目前建筑轻钢和建筑重钢是行业需求的主要来源.钢结构行业市 场需求巨大,发展前景广阔. ? 公司竞争优势: (1)一体化综合运营优势:公司依靠高等级资质、技术支 持和施工经验形成综合运营优势. (2)品牌质量优势:公司商标为 安徽 省著名商标 ,有22 项工程获得行业最高荣誉中国建筑钢结构金奖. (3) 市场开拓优势:通过实施 战略性客户+大客户 战略,与中材国际等

30 余家大型企业建立合作关系. (4)研发技术优势:公司设备先进,研发能 力强,拥有

139 项核心自主知识产权. ? 公司未来成长驱动因素: (1)钢结构需求增长:我国工业化快速发展拉动 工业厂房建设需求;

城市化提升多层钢结构等市场需求;

电力、海上石油 开采等基础设施钢结构的快速增长;

中国钢结构海外竞争力强. (2) 技术创 新:公司

2013 年研发费用占营收比 3.17%,新的研发成果将有利于扩大市 场份额. (3)市场导向围绕重钢结构拓展:公司以市场需求为基础,构筑 覆盖全国主要省市的营销网络;

通过欧标 EN1090 认证和欧标 DIN18800-7E 级认证进入国际市场. (4)在手订单保障业绩: 公司目前在执行订单总额约 15.59 亿元,是2013 年收入的 83.24%,未来业绩有一定保障. ? 风险因素: 经济周期波动风险;

原材料价格波动风险等. ? 合理估值区间 9.5-11.4 元:我们预计公司 2014-16 年EPS 分别为 0.34/0.38/0.47 元.可比公司

2015 年平均 PE 为27 倍,我们认为可给予 公司

15 年25-30 倍PE,合理价值区间为 9.5-11.4 元.公司本次拟发行对 应发行理论价格不超过 8.71 元. 主要经营指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万)

1622 1873

1879 2074

2287 增长率(%) 14.6 15.5 0.29 10.40 10.24 归母净利润(百万)

54 40.83 46.41 56.83 63.59 增长率(%) -6.8 -24.4 13.67 22.44 11.90 每股收益 0.44 0.34 0.38 0.47 0.52 数据来源:wind,中国银河证券研究部 注:假定公司

2015 年公开发行

3034 万股,EPS 所用总股本为

12314 万股 分析师 鲍荣富 建筑行业首席分析师 ?:021-68097609 ?:[email protected] 执业证书编号:S0130514050003 特此鸣谢 周松 ?:021-68596786 ?:zhousong_yj @chinastock.com.cn 执业证书编号: S0130114120010 冉孟曦对本报告亦有贡献 [table_marketdata] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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