PDF《油价高位震荡,环丙、尿素、PVC 再度上涨》

450 万吨尿素产能,除去部分区域受环保等因素影响 会有限产,生产销售都正常进行.假设尿素产品价差扩大

100 元, 就能使毛利增厚 3.5-4.2 亿元(考虑部分限产因素,假设产量为 350-420 万吨之间) ,因此,短期来看,公司业绩弹性还将是依靠尿 素.长线看,公司煤化工产业链日趋完善,以恒通化工为首的子公 司具备较好的盈利能力,并且盈利能力较差的子公司置换已经完成, 寿阳化工的注入预计将在

2018 年年中完成.此外,公司氯碱、烯 烃等业务也将受益于行业高景气,持续为公司带来利润. 核心逻辑 1. 短期关注尿素价格,初步预计产量 350-420 万吨(行业内弹性最 大) ,并且毛利率基数不高,存在技改降成本空间. 2. 煤化工产业链日趋完善,产品多样,可以根据不同产品市场情况 进行生产安排. 盈利较差资产已经换出, 寿阳乙二醇注入节点临近. 未来公司煤化工优质业务占比将逐步提升,将进一步提升公司整体 盈利能力. 3. 控费能力相对较弱,仍有改善空间.ERP 管理系统上线在即,有 望降低不必要的费用支出.融资成本提升可能短期导致财务费用提 升,但定增过审将优化负债结构,募集资金将降低有息负债. 华鲁恒升: 各项业务稳步发展,主营重心迁移步入收获期 公司

2018 年一季度销售肥料 36.69 万吨,有机胺 8.47 万吨,己二 酸及中间品 5.28 万吨, 醋酸及衍生品 15.07 万吨, 多元醇 5.43 万吨, 实现营业收入 5.

44、5.

31、5.

32、6.09 和3.70 亿元,各项业务均稳 步发展.产品价格方面,尿素、己二酸、醋酸、DMF 等产品价格均 较2017 年均价有不同程度提升.从主营占比来看,2017 年公司肥 料业务占比最高,为19.02%,有机胺占 18.27%、己二酸及中间品 占17.59%,醋酸及衍生品占 16.10%,多元醇占 13.52%.从五年趋 势来看,肥料占比从超过 30%下滑

10 几个百分点,多元醇和己二 酸提升较多. 从毛利占比来看, 肥料占比从超过 50%下滑至 12.55%, 有机胺占比从 23.67%提升至 27.60%, 己二酸及中间品占比从 8.83% 提升至 15.85%,醋酸及衍生品占比从 12.84%提升至 24.8........