PDF《兴业期货》

第1页电解铝:沪铝陷震荡调整,多空性价比不佳 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报(2018.

10.22-10.26) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观经济:上周集中公布了三季度GDP,月度CPI、PPI、投资、消费、社融等重要宏观数据.整体数据仍表现偏弱,投资方面,房地产投资出现下行 迹象,基建仍未有明显反弹;

通胀增速较快但整体压力有限;

社融数据口径有所调整,但数据表示企业融资需求仍偏弱势.周末减税方案初步出台, 或对市场形成一定支撑.综合来看,整体经济下行压力仍存. ? 投资策略:在海外扰动因素逐步解除及国内采暖季限产宽松的背景下,国内氧化铝价格走势发生逆转,原铝成本支撑力度松动,但考虑到国内铝土矿 整改常态化,且进口矿配矿生产效果不佳,矿端供应偏紧直接导致氧化铝产量增长缓慢,从而间接影响原铝产量,此外国内多数铝企仍处于亏损状态, 因此原铝产量亦难有明显增加.我们认为在万四处仍存支撑,短期内铝价呈震荡调整,因此建议沪铝宜观望为主. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页微观市场结构:期货价格变化 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 SHFE铝LME铝第4页资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝持仓量 LME铝机构持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率贴近50分位数,周内波动率无明显变化.伦铝 的30日、60日及90日波动率位于75分位与最大分位之间,整体波动率较前周小幅下降. SHFE铝波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 第6页?截止2018-10-19,SMM A00#铝现货价格为14050元/吨,较前周下跌120元/吨,较主力合约贴水50元/吨,现货方 面,上周因铝价近强远弱,呈现Back结构,不利持货商套期保值,倾向于出货,因此出货积极,但下游除周初考虑到 采购周转计划而接货积极外,其他几天询价较多,对价格持观望态度,整体成交平平. 现货贴水主力50元/吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 沪铝近月小幅升水 微观市场结构:基差及价差跟踪 第7页?沪铝进口比值持续走高,处于8.52-8.55之间,现货进口亏损稳定,三月进口亏损稳定. ? 人民币相对美元贬值,进口成本增加阻碍海外原铝流入国内;

此外海外扰动因素也逐渐解除,氧化铝及原铝供应将逐 步恢复,海外价格回落导致国内出口优势减弱.因此跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:铝土矿整改常态化 ? 此前山西省国土厅发文2020年底前暂停新建露天矿项目.文件中涉及的重点区域为:京津冀及周边地区-太原、阳泉、 长治、晋城,汾渭平原-晋中、临汾、运城、吕梁,共8个地级市.山西作为国内铝土矿重要的富集地,其从年初开始 的矿端整治持续至今,对铝土矿的产出造成极大影响,即铝土矿供应维持偏紧价格持续上涨.现阶段,环保对铝土矿 生产限制已成常态化.我国铝行业对进口铝土矿的依存度达60%,然而铝矾土定价权和运输订舱权由国外公司主导, 且国外矿属于低温矿,国内采用直接混矿生产效果不佳,据ALD消息称进口矿配矿效果并不好,若仅使用进口矿又需 要改进设备,因此进口铝土矿对国内矿端紧缺的改善作用相对有限. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 铝土矿价格涨势延续 (元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 第9页?海德鲁剩余50%产能恢复生产:2018年10月3日,挪威挪威海德鲁官网公布,受赤泥堆场问题限制,海德鲁将关停位 于巴西的Alunorte氧化铝厂剩余50%产能,此前3月已关停50%的产能.但10月5日,事件发生反转,公司官网公告称, 海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批在其DRS1号赤泥坝上使用最新的压滤技术,此项技术可大幅降低赤泥坝中的含水量, 延长赤泥坝的使用寿命,有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下延续运行其剩余的50%产能.预计对于3月已停产的 50%产能将大概率逐步恢复. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁延迟:一方面俄铝正在中国组建贸易团队,将销售目标定位在最大的铝消费国-中国,若俄铝在中国拓展销售 渠道,预计将对国内铝价造成打压,据SMM,俄铝已有部分产品流入中国.另一方面9月21日美国财政部将对俄铝制 裁最后期限延长至11月12日,而10月12日美国财政部外国资产管制处(OFAC)进一步延长了与EN+Group plc (EN+)和俄罗斯铝业联合公司(RUSAL)有关的某些普通许可证的到期日期.将公司及其子公司有关的交易到期日 从2018年11月12日延长到2018年12月12日,预计俄铝制裁大概率解除,海外铝市场供应增加的预期更为强烈. 中观驱动:海外扰动因素渐解除,出口优势将减弱 第10 页 资料来源:生态环境部,兴业期货研究咨询部 ? 《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》 于9月初经审议后即将印发实施,根据《征求 意见稿》与2017年以及审议后的文件进行对比,部分指标有所宽松,且对于达到超低排放要求的企业可不予错峰限产. 此外,环保部明确提出环境治理要因地制宜,坚决禁止对企业实行 一刀切 ,因此今年的限产比例规定更为灵活. 我们预期2018年采暖季限产可能不及去年. 2017年及2018年采暖季限产指标对比 中观驱动:采暖季限产因地制宜 日期 执行周期 考核指标 限产指标 2018.8.24 2017年10月-2018年3月 京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上, 重污染天数同比下降15%以上. 石家庄、唐山、邯郸、邢台、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能限产 50%,电解铝产能限产30%以上,氧化铝产能限产30%,炭素企业达 不到特别排放限值的,全部停产,达到特别排放限值的,限产50%以上,有色再生行业熔铸工序限产50%. 2018.8.3 《征求意见稿》 2018年10月1日-2019年3月31 京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降5%左右, 重度及以上污染天数同比减少5%左右. 天津、石家庄、唐山、邯郸、邢台、安阳等重点城市,采暖季钢铁产 能限产50%,配套烧结、焦炉等设备同步停限产;