PDF《买入 首次评级》

2009 年12 月上市,上市前公司拥有传统无缝管和焊接管产能 3.55 万吨,IPO 募投项目包括中大口径油气输送焊接管、超超临界用管、镍基油井合金管等三个项目,分 别于

2009 至2011 年全部投产.此外公司利用超募资金投资的核电蒸发器管和精密管,也于2011 年年底达产. 未来公司通过发行可转债募集资金投资建设 LNG 输送用大口径管和 管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管,预计将于

2013 年底达产. 表1:公司目前和未来产能投放 公司主要产品 项目类型 产能 投产时间 传统无缝管 上市前产品 无缝和焊接合 计3.55 万吨

2009 年及以前 传统焊接管 上市前产品 中大口径油气输送焊接管(油气输送) 募投项目

1 万吨

2009 年11 月 超超临界用管 募投项目

2 万吨

2010 年9月镍基合金油井管(油气开采) 募投项目

3000 吨2011 年12 月 核电蒸发器管 超募项目

500 吨2011 年12 月 精密管 超募项目

1500 吨2011 年12 月LNG 输送用大口径管 可转债项目

2 万吨

2013 年Q4 管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管 可转债项目

1 万吨

2013 年Q4 资料来源:公司公告,宏源证券研究所 公司主要高端产品:下游需求向好,未来持续放量 LNG 输送管:天然气消费快速增长,油气输送管道需求旺盛 未来国内天然气消费将呈快速增长态势 作为高效、 洁净、 无污染的能源, 同等热值的天然气, 二氧化碳排放量比煤炭少 43%, 比石油少 28%.天然气已在全球开始逐步取代煤炭和石油成为首选燃料.但是,目前我国 天然气占一次能源消费比例仅为 4.3%,远低于全球平均比例 24.1%,对煤炭依赖度极高 的能源消费结构使我国经济发展和环境保护遭遇了巨大挑战, 提高天然气消费在我国占比 显得尤为紧迫. 十二五 期间天然气在一次能源消费中的比重有望提高到 8%.这意味着我国天然 气消费量在

2015 年将达

2660 亿立方米,在未来

3 年中将保持年均增长 17%左右. 请务

图表天年原年资料 油 里木 密集 全国 资源 的生 口油 到 长度 务必阅读正文 图3:中国与 资料来源:W 2:2000-201 天然气消费量( 年均复合增长率 原油消费量(亿 年均复合增长率 料来源:Wind,宏 油气输送管道 我国石油和 木、鄂尔多斯 集的长三角、 国总需求量 源与市场的桥 生命力. 十二五 油气战略通道 7.85 万公里 度增加 6.1 万 文之后的免责 与全球一次性 WIND,宏源证券

15 年原油及 (亿立方米) 率 亿吨) 率 宏源证券研究所 道建设对管 和天然气储量 斯、四川、柴 、东南沿海、 65%. 这决定 桥梁和纽带, 是我国油气 道建设.200 里,到2015 年 万公里,未来 责条款部分 性能源消费比 券研究所 及天然气年消费

20 245 2. 所 管道需求旺盛 量地和消费地 柴达木、松辽 、中南和环渤 定了我国发展 , 油气管道运 气管道集中建

00 年全国油气 年我国输油气 来4年管道年 比例 费量

2000 2 45.05

46 13 2.12

3 7 盛 地差异较大, 辽、渤海湾、 渤海地区则是 展天然气只能 运输以高效率 建设的五年, 气管道总里程 气管道总长度 年复合增长率

2005 467.63 13.80% 3.01 7.20% , 其中已探明的 、准噶尔等

9 是我国石油和 能应用长距离 率、 低成本和安 ,我国将加快 程仅 2.47 万公 度将达到

15 万 率约 15%.

2010 1067 17.90% 4.49 8.30% 的天然气资源 个盆地;