PDF《郑糖底部稳步提升》

华泰期货研究所 农产品组 徐盛 软商品研究员 ? 021-68753967 ? xusheng@htfc.

com 从业资格号:F3023096 相关研究: 原糖继续下跌 国内现货挺价 2017-03-11 原糖利多出尽 国内逐步下跌 2017-02-25 原糖利多出尽 国内压力增大 2017-02-18 华泰期货|白糖季报 2017-04-17 郑糖底部稳步提升 白糖:市场回顾和周度展望 本周原糖期货震荡为主,目前巴西已进入榨季,各机构预估 2017/18 榨季巴西 中南部糖产量或将由

3530 万吨增加至

3660 万吨,从目前已经发布的预估数据看, 机构及行业组织对 17/18 榨季供给过剩的预期越来越高,短期内,需关注巴西天气 情况,若降雨,将会阻碍南部地区的榨糖进程,加之消费刺激,原糖或有一定的反 弹空间. 郑糖本周整体走势偏强,现货价格稳中有涨.目前消息面利多因素偏多.广西 已全部收榨,3 月产销数据公布,本榨季糖产量基本清晰,低于预期

960 至1000 万吨.最近糖业会议传来的政策信息与严厉打击走私的态势,走私糖有所控制.若国 储糖不投放,后期国内消费转好,需求转旺,糖价未来走势向好. 对于后期的展望,我们认为接下来,在原糖底部盘整、淀粉糖出现替代、资金 紧张导致国内商品低迷、国内抛储以及走私抬头的情况下,国内糖将继续承压,同 时将逐步见底.而到了夏季,随着对厄尔尼诺的炒作、国内快速去库存以及夏季消 费旺季、 中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下, 我们认为届时糖价有望出现新高. 策略方面:我们看到原糖下跌对白糖形成压力,北半球甘蔗压榨基本结束,同时5月食糖进口保障措施将对外公布,总体而言,1 季度做空的投资者可以随着价 格的下跌逐步止盈,并逐步建立长期多单. 风险点:国际糖产量意外变化风险、国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率 风险、进口政策变动风险、资金炒作风险 华泰期货|白糖周报 2017-04-17

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11 国际食糖市场分析

1、全球供需格局分析 外糖方面,1 季度行情出现下跌,2 季度巴西新榨季即将压榨,同时北半球逐步收榨,我们 将继续观察印度进口政策是否存在改变的可能同时我们也会关注巴西压榨的进展. 另外值得我们注意的是,今年厄尔尼诺有可能卷土重来.NOAA(美国海洋气象局)在月 报中认为拉尼娜已经恢复中性, 而澳大利亚气象局则认为

2017 年厄尔尼诺有一半的概率在秋季 发生,这也是后期我们所值得期待的.

图表 5: 全球供需平衡表 单位: 万吨

图表 6: 巴西供需平衡表 单位: 千吨 数据来源:ISO 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所

图表 7:泰国供需平衡表

图表 8:印度供需平衡表 数据来源:USDA 华泰期货研究所 数据来源:USDA 华泰期货研究所

40 42

44 46

48 50

52 0

5000 10000

15000 20000 11/12 12/13 13/14 14/15 15/16 产量 消费 进口 出口 期末库存 库存消费比(右轴) -4.0% -3.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%

0 5000

10000 15000

20000 25000

30000 35000

40000 45000

2000 2002

2004 2006

2008 2010

2012 2014

2016 产量 出口 消费 库存消费比(右轴) 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0%

0 2000

4000 6000

8000 10000

12000 2000

2002 2004

2006 2008

2010 2012

2014 2016 产量 出口 消费 库存消费比

0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7

0 5000

10000 15000

20000 25000