PDF《行业竞争力较强的小家电 ODM 龙头》

5 注重研发,产品线丰富.5 规模优势和良好的制造基础帮助控制成本.6 拥有优质客户资源.6 公司的同业竞争压力较小

7 公司未来的增长动力:新品开发+深挖大客户需求+内销增长

7 公司财务管控较好,唯连续发生大额投资性现金支出

7 募投项目分析:看好咖啡机、压铸类和电动类小家电前景

8 盈利预测

9 风险提示

9 附录:三张报表预测摘要

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图表目录

图表 1:近年来公司收入增速及毛利率变化.3

图表 2:近年来公司净利润增速及净利率变化.3

图表 3:公司分产品收入结构及三年复合增速.3

图表 4:公司分地区收入结构和三年复合增速.3

图表 5:公司的股权结构

4

图表 6:1995-2012 年我国小家电出口额及增速

5

图表 7:我国主要小家电出口企业的出口市场份额.5

图表 8:公司在主要产品出口细分市场的份额较高.5

图表 9:就代工企业而言,公司的研发费用投入较高

6

图表 10:公司的毛利率和净利率相对稳定

6

图表 11:公司的报价和调价策略

6

图表 12:公司主要财务指标一览

7

图表 13:公司募投项目一览.8

图表 14:公司主要产品的产能及利用率一览.8

图表 15:可比公司估值一览.9

图表 16:公司收入分拆.10 wwwww2 新宝股份新股研究 新宝股份:西式小家电出口龙头企业 ? 公司从事小家电产品的研发、生产和销售,产品包括电热水壶、电咖啡 机、搅拌机、打蛋机、面包机、多士炉等

12 大类

2000 多个型号,以西式 小家电为主,是国内最大的 ODM 小家电制造商之一.2012 年,公司收入 规模达到

49 亿元,同比增长 0.2%,净利润 1.8 亿元,同比增长 10.7%. ? 公司的收入中九成以上来自出口,其中欧洲和美国是公司最大的出口市 场,而出口至亚洲及其他地区的收入占比不足 10%.近年来,公司最早的 出口市场欧洲地区的增速较慢,09-12 年复合增速为 6%,后期进入的美国 和其他新兴市场的增速较快(

图表 4).特别是来自欧美之外的市场收入 较低,未来仍有成长空间.同时,公司的内销收入增速较快,近三年复合 增速达到 27%.公司的内销品牌为 东菱 Donlim ,在电子商务渠道具 有一定知名度. ? 分品类看,收入增长较快的有咖啡机、搅拌机、面包机和其他类产品.

图表1:近年来公司收入增速及毛利率变化

图表2:近年来公司净利润增速及净利率变化

34 45

49 49

22 31% 10% 0.2% 16% 17% 15% 16% 17% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

0 10

20 30

40 50

60 2009年2010年2011年2012年1H13 收入 收入YoY 毛利率 单位:亿元 1.5 1.7 1.6 1.8 0.8 10% -3% 10.7% 4.5% 3.8% 3.3% 3.7% 3.5% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2009年2010年2011年2012年1H13 净利润 净利润YoY 净利率 单位:亿元 来源:招股书,国金证券研究所

图表3:公司分产品收入结构及三年复合增速

图表4:公司分地区收入结构和三年复合增速 5.7 7.1 3.8 3.8 1.6 2.3 9.5 8.7 7.4 4.8 5.7 4.1 3.0 14.9 15% 1% 8% 14% 38% 9% 16% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 电热 咖啡机 电热 水壶 打蛋机 面包机 搅拌机 多士炉 其他 2009年2012年 复合增速 单位:亿元

17 13 1.0 0.5 2.1

20 20 2.8 1.8 4.3 6% 14% 41% 51% 27% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

0 5

10 15

20 25 欧洲 美洲 亚洲 其他 国内 2009年2012年 复合增速 单位:亿元 来源:公司招股书,国金证券研究所 wwwww3 新宝股份新股研究 ? 公司为家族企业,实际控制人为郭建刚,在发行前间接持有公司 54.5%股份.郭建刚和其弟郭建强、其父郭志钊合计间接持有公司 90.9%股份.另外,公司高管曾展晖等