PDF《行业竞争力较强的小家电 ODM 龙头》

6 - 敬请参阅最后一页特别声明 新宝股份新股研究 明显高于行业水平.尽管公司的研发费用占收入比重不到 3%,但是考虑 到代工企业的净利率仅为 3-4%,这样的投入已属不易. ? 得益于强大的研发能力,公司的产品线非常丰富,包括

12 大类、2000 多 个型号,能够满足下游客户的 一站式 采购需求,增加客户粘性,同时 新产品提供了业绩增长来源. 规模优势和良好的制造基础帮助控制成本 ? 公司目前年产小家电

6000 万台左右,生产规模居于国内前列,在原料采 购、制造成本摊薄方面具有规模经济. ? 不同于其他小家电代工企业从需求较为单一的美国市场开始发展,公司起 步于需求多样化的欧洲市场,适应小批量、多批次的柔性化生产程序,制 造基础较好.同时,公司的产业链配套能力较强,电机和铝合金压铸件均 实现自配套,有助于控制成本. ? 较强的研发能力和柔性化生产能力保障了公司的议价和成本转嫁能力,即 使在原材料大幅上涨的

2011 年,公司的毛利率仅下降不足

2 个百分点、 净利率仅下降 0.5 个点,而同期大量代工企业的毛利率出现大幅下降以及 亏损,显示了公司较强的抗风险能力. 拥有优质客户资源 ? 公司的客户包括 JARDEN、APPLICA、HAMILTON BEACH、WALMART 和CARREFOUR 等知名企业,并与超过

1000 家客户建立业务关系,拥有 较为全面的小家电销售渠道.优质客户的订单量大且稳定,尽管利润率可

图表9:就代工企业而言,公司的研发费用投入较高

图表10:公司的毛利率和净利率相对稳定 24% 11% 13% 17% 1.3% 1.4% 1.7% 2.2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2010年2011年2012年1H13 新品收入占比 研发费用占收入比重 16.1% 16.5% 14.6% 16.2% 17.0% 4.5% 3.8% 3.3% 3.7% 3.5% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0%

2009 2010

2011 2012 1H13 来源:招股书,国金证券研究所

图表11:公司的报价和调价策略 报价和调价方式 对象 特点 要求 新产品报价 针对新产品、新客户 保证目标利润,客户接受程度较高 较强的研发能力 季度滚动报价 中小客户、签订短期合同 的大客户 能在较短周期内转嫁成本 订单批量小、批次多,要求柔性化的生 产能力 年度调价 签订年度合同的大客户 有利于提前锁定成本,但成本转移周期 长 要求产品品质好、信誉佳 来源:招股书,国金证券研究所 wwwww6 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net -

7 - 敬请参阅最后一页特别声明 新宝股份新股研究 能偏低,但有助于公司保持现金流、提高抗风险能力,并且有助于公司提 升研发、制造和管理水平. 公司的同业竞争压力较小 ? 公司在出口领域的主要竞争对手包括美的集团、闽灿坤、伊立浦、德豪润 达等企业,由于产品线差异、业务........