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电话:0755-83692635 传真:0755-83688539 中航证券金融研究所发布证券研究报告 中航证券金融研究所 韩雪 证券执业证书号:S0640513100001

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2014 年05 月28 日 美的集团(000333) :战略调整已见成效, 盈利仍有提升空间 股市有风险 入市须谨慎 行业分类:家用电器 公司投资评级 买入 6-12 个月目标价

21 当前股价(14.05.28) 17.3 基础数据 收盘价 17.33 目标价

21 52 周内高 20.00

52 周内低 14.30 总市值(百万元) 73059.96 流通市值(百万元) 29734.73 总股本(百万股) 4215.81 A 股(百万股) 4215.81 B 股(百万股) 0.00 H 股(百万股) 0.00 近一年行业指数与上证综指走势 对比 数据来源:WIND

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1800 -0.15 -0.1 -0.05

0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 13-09 13-10 13-10 13-10 13-11 13-11 13-11 13-12 13-12 13-12 14-01 14-01 14-01 14-02 14-02 14-03 14-03 14-03 14-04 14-04 14-04 14-05 14-05 14-05 成交金额 美的集团 上证指数 投资要点: 家电行业:产品升级和模式创新与分化并存.在家电行业需求维持温和增 长的背景下,推动效率提升、产品升级、提升盈利能力成为家电企业的致 胜关键,电商渠道的快速发展、互联网运营的加速渗透及智能化产品的全 面延展,推动家电企业加快转型升级,调整经营模式,寻求新的经济增长 点与增长方式. 公司治理结构清晰、战略调整初见成效,盈利仍有提升空间.公司股权结 构较为均衡,战略投资者溢价持股,实际控制人有动力增加股东回报,高 管团队长期激励到位.公司从

2009 年以来实施大规模扩张战略,2011 年 面对新的发展环境,公司适时提出与推动战略转型,围绕 产品领先、效 率驱动、全球经营 三大战略主轴进行能力培育,提升增长质量.目前来 看,战略调整已初见成效,市场份额明显提升.14 年以来,市场份额继续 上升,表明市场消费者对公司新产品的认可.公司的大家电产品结构和盈 利均有望继续提升,小家电品类调整也有望见效,随着渠道调整效果的进 一步显现,以及公司积极推动智能家居战略落地,公司盈利能力有较大的 改善空间. 盈利预测与投资建议.我们预计公司2014-2015年每股收益分别为1.9\2.3 元,当前股价对应的动态PE为9.1\7.4X,维持 买入 评级.

2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录

一、家电行业:产品升级、模式创新与分化并存

5 1.1 行业增速放缓,分化加剧

5 1.2 产品结构升级

5 1.3 模式创新求发展:智能化、跨界合作

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二、战略调整初见成效

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1、公司治理结构清晰

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2、战略转型:追求规模转向追求盈利能力.13

3、战略调整初见成效

15

三、公司盈利仍有提升空间

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1、大家电:市场份额、零售均价提升

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2、小家电和厨电:现有品类提升、市占率提升.20

3、加速推进智能化战略,提升产品竞争力.22

四、盈利预测与投资建议

22 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表目录

图表 1:家电各子行业市场集中度(2014 年2月)5

图表 2:空调的市场均价

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