PDF《投资要点：》

图表 3:变频空调占比提升至 70%左右

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图表 4:冰箱的市场均价

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图表 5:三门冰箱占比上升至一半以上

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图表 6:洗衣机的市场均价

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图表 7:滚筒占比达到三分之一左右

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图表 8:抽油烟机的市场均价

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图表 9:燃气灶的市场均价

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图表 10:消毒柜的市场均价

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图表 11:豆浆机的市场均价

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图表 12:家电线上市场规模及占比提升明显,占比提升至 6%8

图表 13:白电、黑电渗透率相对较低.9

图表 14:美的集团业务架构图.10

图表 15:美的集团的主要子公司股权结构图.11

图表 16:美的集团股权结构.12

图表 17:格力电器实际控制人股权结构.13

图表 18:青岛海尔实际控制人股权结构.13

图表 19:13 年美的集团研发费用占比提升 0.8pct.14

图表 20:美的集团

13 年新品举例.14

图表 21:美的集团营收、归母净利同比增速回升.16

图表 22:美的集团毛利率、净利率逐步提升.16

图表 23:美的集团

13 年主营构成(16

图表 24:美的集团

2013 年各项业务收入同比增速(16

图表 25:美的集团各项业务毛利率(16

图表 26:美的集团其他流动负债同比增速(16

图表 27:美的集团存货周转率(次)17

图表 28:美的集团经营性现金流净额同比增速(17

图表 29:家用空调内销量占比(17

图表 30:家用空调出口量占比(17

图表 31:家用空调市场均价(元)18

图表 32:2013 年家用空调业务毛利率水平(18

图表 33:冰箱内销量占比(18

图表 34:冰箱出口量占比(18

图表 35:冰箱均价(元)19

图表 36:2013 年冰箱业务毛利率(19

图表 37:洗衣机内销量占比(19

4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分

图表 38:洗衣机出口量占比(19

图表 39:洗衣机内销量占比(19

图表 40:洗衣机出口量占比(19

图表 41:2011 年主要国家每百户小家电渗透率(20

图表 42:2011 年中国主要小家电产品每百户保有量.20

图表 43:抽油烟机零售份额占比(20

图表 44:豆浆机零售份额占比(20

图表 45:电磁炉零售份额占比(21

图表 46:电饭煲零售份额占比(21

图表 47:电热水壶零售份额占比(21

图表 48:电压力锅零售份额占比(21

图表 49:美的集团小家电毛利逐年提升.22

图表 50:13 年公司小家电毛利率水平仍低于同行业(22

图表 51:美的集团主要业务预测.23

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一、家电行业:产品升级、模式创新与分化并存 在家电行业需求维持温和增长的背景下,推动效率提升、产品升级、提升盈利能力成为家电企业的致胜关 键, 电商渠道的快速发展、 互联网运营的加速渗透及智能化产品的全面延展, 推动家电企业加快转型升级, 调整经营模式,寻求新的经济增长点与增长方式. 1.1 行业增速放缓,分化加剧 行业竞争格局:集中度继续提升,龙头企业业绩确定性较强.家电企业已不能通过价格战实现销售量和利 润的增长,行业竞争将转向控制成本、提升产品创新能力和品牌影响力的竞争.未来市场份额将进一步向 具备技术、品牌、渠道及规模优势的龙头企业集中,优质龙头企业能够超越行业增速,逆势增长.家电下 乡等刺激政策退出以后,受益最大的中小企业失去了政策依靠,回到起点与各大主流品牌竞争.龙头企业 一方面受益于产品结构升级及政策补助带来的盈利改善,另一方面也将受益于因政策补助择优化导致的三 四线品牌竞争力下滑带来的市场集中度提升.竞争力强的龙头企业通过技术提升和产品创新引导行业产品 结构变化,能够增强品牌影响力,获得技术和品牌溢价,提升利润率,同时提高市场份额,实现销售量的 稳健增长.龙头企业的业绩确定性较强,有望超越行业增速.