PDF《宏华集团 （196.HK）》

52 w eek range (HKD) 0.63-1.43 Closing Price in

52 w eek range Key Financial Summary FYE 10A 11A 12E 13E Revenue (RMB mn) 1,878 3,485 5,280 6,577 Net Profit, adj. (RMB mn) (184)

168 608

774 EPS, adj. (RMB) (0.06) 0.05 0.19 0.24 P/E(X),adj. n.a. 11.97 6.32 4.97 BVPS (RMB) 1.23 1.26 1.39 1.53 P/B (X) 0.81 0.48 0.86 0.78 DPS (RMB) 0.00 0.03 0.05 0.10 Div. Yield (%) 0.00% 5.01% 4.21% 8.41% Source: Bloomberg, Honghua Group *All multiples &

yields based on current market price Valuation Method P/E 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 04-Sep-11 04-Oct-11 04-Nov-11 04-Dec-11 04-Jan-12 04-Feb-12 04-Mar-12 04-Apr-12 04-May-12 04-Jun-12 04-Jul-12 04-Aug-12 04-Sep-12

0 10

20 30 Volume, mn

196 HK EQUITY HSI 0% 50% 100% 宏华集团 宏华集团 宏华集团 宏华集团 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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2012 2 of

2 过去五年业绩波动性较大 过去五年业绩波动性较大 过去五年业绩波动性较大 过去五年业绩波动性较大 图1,2011 年销售额产品分类比重图示 海洋钻机 及其零部 件2% 其他零部 件20% 泥浆泵 5% 传统钻机 4% 数控钻机 69% 来源,公司资料及辉立证券 宏华集团的主营业务收入主要包括陆地钻机及其零配 件,以及海洋钻机及其零配件业务.其中陆地钻机及其零配 件业务占缘闹鞯嫉匚. 观察公司过去五年的经营业绩,我们发现,宏华集团的 收入和盈利的波动性较大,2009 年的业绩大幅下滑和

2010 年 的业绩暴增给人印象深刻.这与行业属性密切相关,这决定 著此类企业的投资价值是阶段性的,很难成长期投资的适 合标的.公司目前正在拓展的海洋油气装备和油气服务业 务,能够部分降低未来公司业绩的波动性,但基本难以摆脱 其与油价和上游开支的联系. 图,2011 年销售额产品分类收入增速 85.8% 51.4% 123.0% -18.0% 数控钻机 传统钻机 泥浆泵 其他零部件 来源,公司资料及辉立证券 图,近五年收入及利润指标一览 -1000

0 1000

2000 3000

4000 5000 收入 经营利润 税前利润 单位:人民币 百万

2007 2008

2009 2010

2011 来源,公司资料及辉立证券

2011 年陆地钻机业务复苏 年陆地钻机业务复苏 年陆地钻机业务复苏 年陆地钻机业务复苏 陆地石油钻机的销售和售后维护构成了宏华集团的业务 的核心,2011 年相关收入在总收入的比重达到 93.而陆地钻 机的销售数量直接主导著公司的经营业绩.如图可见,2006-

2008 年是宏华集团的陆地钻机销售量最高的三个年份,而公 司最靓丽的业绩报表和最高的股价也出现在这三年里. 图,公司历史陆地钻机销售数量一览 来源,公司资料及辉立证券 受经济危机的影响,国际原油价格于

2008 年由高点大幅 下挫至

35 美元/桶,极大地影响了上游的开采,也直接导致了 相关设备需求萎缩,随著全球经济的复苏,国际原油价格也 逐步回升,2012 年一直处于 90-110 美元的波动区间,依然 处于景气高点.受益于此,宏华集团的陆地钻机业务在经历 了2009 和2010 年的疲弱后,从2011 年开始逐步复苏.2011 年公司的陆地钻机销售数量达

48 台,较2009 年和

2010 年有 显著增长. 图2,2011 年销售额区域分布图 宏华集团 宏华集团 宏华集团 宏华集团 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Research

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3 美洲 41% 其他 2% 中国 10% 欧洲及中 亚33% 中东 7% 南亚及东 南亚 7% 来源,公司资料及辉立证券 公司的陆地钻机以海外销售主.2011 年公司有 90%的 收入来自于海外,来自美洲和欧洲的收入占比达 74%.从历 史来看,受当地开采及公司拿单能力影响,全球各个地区的 销售额比重均不稳定. 目前,宏华集团的陆地钻机订单饱满.截止