PDF《华昌化工（002274）\\化工》

2015 年合成氨能效评比中排名第一,且由于原料使 用了价格低廉的烟煤替代,效益明显提升,以合成氨成本计算,公司单吨合成氨成本 下降 200~300 元/吨.目前,原料结构调整项目二期工程已提上日程,完成后将完全 替代现有固定床装置.以40 万吨合成氨计算,成本将降低

8000 ~12000 万元左右. 且根据扬子江化工园规划, 未来将以公司气化装置为核心为园区内企业提供合成气形 成产业集群,公司合成气装置附加值存在增加的潜力.

图表 8:以烟煤(包括褐煤)为原料的合成氨生产企业能效评比 名次 企业名称 吨氨综合能耗(千 克标准煤) 吨氨电耗(千瓦 时)

1 江苏华昌化工股份有限公司

1136 1086

2 安徽昊源化工集团有限公司

1340 758

3 山东华鲁恒升集团有限公司

1364 285 来源:公开资料国联证券研究所 2.3. 不断开拓新领域增加赢利点

2013 年,公司涟水

100 万吨复合肥项目(一期

60 万吨)投产(包括:20 万吨/ 年氨酸复合肥、20 万吨/年尿基高塔复合肥、20 万吨/年硝基高塔复合肥、物流装卸码 头等) ;

15 万吨/年浓硝酸项目建成投产,生产出不同浓度系列产品.项目投产后,为 围绕现有产业丰富产品结构及后续产品、产业持续优化打下了良好基础. 公司控股苏州奥斯汀.苏州奥斯汀主要生产热塑性聚氨酯弹性体材料(TPU)和 浇注型聚氨酯弹性体(CPU) ,产品包括电线电缆、消防水带、薄膜、医疗器械、滚轮、管材、鞋材、矿筛等. 公司结合扬子江石化 PDH 装置产生的丙烯与自身合成气结合生产多元醇,2015 年4月公司

25 万吨多元醇装置正式投产,为发展化工新材料奠定了基础.产品包括 正丁醇、辛醇、异丁醇、正丁醛和异丁醛等,多元醇产品是重要的基本有机原料,用 途广泛;

正丁醇可作溶剂、生产邻苯二甲酸二丁酯、醋酸丁酯、磷酸酯类衍生物,广 泛用于各种塑料和橡胶制品中;

还可以用于生产丁醛、丁酸、丁胺、乳酸等有机产品 及丙烯酸树脂;

辛醇主要用于生产邻苯二甲酸二辛酯 (DOP) 、 己二酸二辛酯 (DOA) 等增塑剂及丙烯酸辛酯(2-乙基己基丙烯酸酯) 、表面活性剂等.

6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评

图表 9:公司多元醇产业链 来源:国联证券研究所 目前我国丁辛醇业务总体呈过剩状态, 但公司原料丙烯直接由扬子江石化通过管 道运输至公司,在成本端具有优势;

另一方面,公司地处长三角,为主要消费地.对 比丁辛醇的另一主要产地山东,公司在运输条件上也具备优势,故我们认为公司丁辛 醇业务能维持微利.

图表 10:丁辛醇装置开工率

图表 11:丁醇及辛醇价格情况(元) 来源:百川资讯国联证券研究所 来源:Wind 国联证券研究所 目前公司正建设新戊二醇项目,项目原料为丁辛醇装置的异丁醛及甲醛.新戊二 醇主要用于生产聚酯树脂、不饱和聚脂树脂和聚氨脂等领域.随着我国经济发展,人 们环境意识日渐增强,环保型涂料及相关产品的国内市场需求将呈增长趋势,新戊二 醇其市场前景良好.对比其他外购异丁醛的新戊二醇企业,公司在原料保障上具备优 势,避免了原料波动带来的风险.且公司所用工艺为缩合加氢工艺,与国内普遍使用 的歧化法相比,在原料消耗、产品杂质、产品收率和工艺环保程度等方面均具备明显 的优势.