PDF《小面条,大作为》

公司报告 公司深度报告中小市值食品饮料行业

2012 年2月29 日 克明面业 (002661) 小面条,大作为 请务必阅读正文之后的免责条款.

新股询价报告投资要点 ? 市场占有率最高的挂面生产企业 克明面业现为国内最大的挂面制造企业之一,市场占有率和超市综合权数市场 占有率全国第一. 公司自

1997 年以来一直专注于挂面食品的研发、 生产和销售,

2011 年挂面销售收入和毛利的占比分别为 99.6%和99.7%. ? 挂面行业市场容量仍有翻倍空间 我们预计

2015 年我国挂面行业总体产量可能达到

700 万吨,未来

3 年挂面行 业销售额增速约为 20%.其中,销量增长贡献 15%,均价提升贡献 5%.根据 中国食品工业协会的分析,我国每年的挂面饱和消费量在 1,000 万吨左右,到2015 年,我国挂面行业年销售额将超过

440 亿元. ? 渠道、品牌与品质构建竞争壁垒 遍布全国的营销网络:公司渠道网络已覆盖全国

31 个省、市、自治区,建有

11 个办事处,拥有

600 多家一级经销商;

品牌优势越发明显:消费升级背景 下,品牌助推销量提升,增强与下游渠道的谈判能力;

食品安全是基石:公司 食品安全理念领先,举例来说,公司是行业内最早提出不使用面粉增白剂的企 业之一.上述三者共同构建起克明面业的竞争壁垒. ? 募投项目将从产能布局和产品升级上支持公司扩张 克明面业本次募投项目有两个,分别为研发检验综合楼建设和年产 10.8 万吨挂 面生产线建设项目, 所需资金约 2.4 亿元. 募投项目投产将缓解公司产能瓶颈, 提升研发能力、增加产品多样性,提升经济效益. ? 合理估值区间为 21.4-26.2 元/股 预计 12-14 年营业收入增速为 27%, 26% 和24%, 净利增速分别为 51%, 21% 和22%,EPS 分别为 1.19 元、1.44 元和 1.76 元.我们认为克明面业的合理估 值区间为 21.4-26.2 元/股,相当于

2011 年27-33 倍静态市盈率,2012 年-

2014 年的 18-

22、15-18 和12-15 倍动态市盈率. 合理估值区间 21.4~ 26.2 RMB 主要数据 行业 食品饮料行业 公司网址 www.keming.net.cn 大股东/持股 克明投资, 61% 实际控制人/持股 陈克明,46.8% 总股本(百万股)

83 流通 A 股(百万股)

21 流通 B/H 股(百万股) 总市值(亿元) 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 9.56 资产负债率(%) 19.3% 证券分析师 文献CFA 食品饮料首席研究员 投资咨询资格编号 S1060209040123 0755-22627143 [email protected] 证券分析师 丁芸洁 一般证券资格编号 S1060110040054 0755-22625697 [email protected] 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如 经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明 内容. 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 主营收入(百万元) 645.3 842.6 1071.7 1345.9 1666.6 YoY(%) 38.3 30.6 27.2 25.6 23.8 净利润(百万元) 51.1 65.7 98.9 119.8 146.5 YoY(%) 55.1 28.5 50.5 21.1 22.3 毛利率(%) 25.8 23.9 25.1 25.1 25.1 净利率(%) 6.8 7.1 8.6 8.9 8.8 ROE(%) 37.2 34.0 19.4 14.0 14.8 EPS(摊薄/元) 0.62 0.79 1.19 1.44 1.76 P/E(倍) 29.0 22.6 20.0 16.5 13.5 P/B(倍) 9.3 6.6 2.5 2.2 1.9 证券研究报告克明面业・新股询价 请务必阅读正文之后的免责条款. 2/19 正文目录 ?

一、 合理估值区间为 21.4-26.2 元41.1 业绩预测

4 1.2 估值

4

二、 公司概况

5 2.1 专注于挂面食品

5 2.2 公司历史及股权结构变化.6 2.3 公司经营模式简介.8