PDF《2018 年盈利创上市新高》

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1 证券研究报告 公司研究/年报点评 2019年04月25日 黑色金属/钢铁Ⅱ 当前价格(元): 7.

23 合理价格区间(元): 8.66~9.10 邱瀚萱 执业证书编号:S0570518050004 研究员 [email protected] 张艺露 联系人 [email protected] 1《宝钢股份(600019,买入): 汽车板全球第 三,一体两翼起飞》2019.03 资料来源:Wind

2018 年盈利创上市新高 宝钢股份(600019)

2018 年盈利

216 亿元,创上市新高

2019 年4月24 日,公司发布

2018 年年报及

2019 年一季报:2018 年实 现营收

3052 亿元(YoY+5.4%) 、归属于母公司股东净利润

216 亿元 (YoY+12.5%) ;

2018Q4 实现营收

796 亿元 (YoY+20.4%, QoQ+3.5%) 、 归属于母公司股东净利润

58 亿元(YoY-22.5%,QoQ+1.4%) ;

2019Q1 实现营收

655 亿元(YoY-3.1%,QoQ-17.7%) 、归属于母公司股东净利润

27 亿元(YoY-45.7%,QoQ-53.1%) .2018 年公司业绩基本符合预期, 2019Q1 业绩低于预期或因同期汽车销量同比降 11%影响,故下调业绩预 测,预计公司 19-21 年EPS 分别为 0.70/0.71/0.76 元,维持 买入 评级. 费用变动影响公司

2018 年业绩

2018 年,资产减值损失 2.3 亿元,同比减 8.9 亿元,主要因存货跌价损失 大幅下降;

公允价值变动净收益 1.9 亿元, 同比增 3.7 亿元;

管理费用 59.3 亿元,同比增 16.5 亿元;

财务费用 43.7 亿元,同比增

10 亿元,主要因人 民币贬值导致汇兑损失 14.6 亿元, 同比增 16.2 亿元;

研发费用 70.3 亿元, 同比增 16.8 亿元,共减少税前利润 48.4 亿元.2018 年公司拟派发现金股 利0.5 元/股(含税) ,预计分红

111 亿元,股息率为 6.6%(2019.4.24) .

2018 年公司削减成本 38.6 亿元,超额完成

23 亿元目标. 成本削减力度减弱影响公司 2018Q4 业绩 2018Q4(欧冶云商于

2017 年8月划出,同比无法比较) ,公司资产减值损 失2.3 亿元,环比增 2.2 亿元,公允价值变动净收益-2.9 亿元,环比减 4.5 亿元,管理费用 9.5 亿元,环比减 10.9 亿元,财务费用 6.7 亿元,环比减 8.6 亿元,研发费用 24.5 亿元,同比增 6.3 亿元,共增加税前利润 6.4 亿元. 2018Q4 公司成本削减力度有所放缓,净增加 0.2 亿元,环比减少 7.8 亿元. 汽车行业不及预期、原材料价格上行拖累 2019Q1 业绩 2019Q1,公司坯材销量

1115 万吨,同比增 2.1%,环比减 13.4%.一季 度公司业绩同比、环比下行或因汽车销量不及预期,及原材料价格上行. 2019Q1 汽车销量同比降 11.3%,环比下行 16%,需求下行明显;

且2019 年铁矿石已现供给拐点,VALE 矿难加剧短缺,2019Q1 铁矿石加权均价为

673 元/吨,同比增

82 元/吨,环比增

28 元/吨,推高公司成本.

2019 年业绩或承压,维持公司 买入 评级 汽车行业未来需求仍待观察,且矿价上行带来成本压力,我们判断

2019 年公司产品价格下行,公司业绩或承压.我们预计公司 2019-2021 年EPS 为0.

70、0.

71、0.76 元,对应 PE 为10.

9、10.

7、9.9;

前期预测

2019、

2020 年EPS 为0.

75、0.78 元.可比公司 PB(2019E)平均值为 0.92, 给予公司

2019 年1-1.05 倍PB 估值,2019 年预测 BPS 为8.66 元,对应 目标价 8.66~9.10 元,维持 买入 评级. 风险提示:下游需求低迷对钢铁行业的影响,铁矿石价格上涨超预期. 总股本 (百万股) 22,276 流通 A 股 (百万股) 22,101

52 周内股价区间 (元) 6.33-9.24 总市值 (百万元) 161,056 总资产 (百万元) 340,804 每股净资产 (元) 8.04 资料来源:公司公告 会计年度