PDF《我国上市公司资本结构现状分析》

二、 我国上市公司资本结构的现状 员援我国上市公司对权益融资的强烈偏好袁造成公司资产 负债率偏低的现状是不合理的遥其原因主要有以下几点院淤上 市公司放弃债权融资就等于放弃了负债给公司带来的税收减 免效应袁从这一点考虑袁上市公司过分偏好股权融资显然是一 种资源的浪费遥 于上市公司募集到的权益资本相对于债务资 本而言是一种软约束袁在我国资本市场弱式有效尧投资理性不 足的情况下袁这种软约束就更为明显袁主要表现在公司更容易 被少数大股东甚至少数经理人员所控制袁而忽视了广大中小股 东的利益袁使得企业价值最大化与股东利益最大化脱节遥盂选 择债务融资更能限制经理人员对公司资源的浪费袁而权益融资 则会稀释享有权益的经理人员的持股权袁增加经理人员浪费公 司资源的动机遥从这个意义上讲袁从权益融资向债务融资的转 移将能够提高公司的价值袁 而过度依靠权益融资则容易造成 公司资源的浪费遥 圆援股权结构的不合理对上市公司的资本结构产生了极为 不利的影响遥首先袁国有股比重过大且投资主体缺位使资本结 构的决策目标异化遥上市公司的经营者在做出融资决策时袁应 以企业的综合资金成本最低和企业价值最大化为目标遥 我国 的上市公司大都是由原有的国有企业改制而来的袁 且持股单 位五花八门袁这一局面造成国有资本主体的缺位袁使代表国 家持股的机构或公司不能成为真正的股东袁其目标往往是行 政目标袁与流通股股东的目标发生矛盾遥其次袁高层管理人员 持股比例过少使之偏好权益融资遥若经理人员在企业中持股 比例为零或接近于零袁则企业经理人员的效用将依赖于其职 位袁企业一旦破产袁经理人员将丧失任职带来的好处袁因此在 完全进行股权融资的情况下企业破产的可能性几乎为零遥负 债融资的公司会面临破产的风险袁公司的高层管理人员也可 能因此而丧失控制权袁 因而公司的高层管理人员更偏好股权 融资遥笫 青岛理工大学 夏秀芳 史玉贞 我国上市公司资本结构现状分析