PDF《大环保平台启航,协同打造行业龙头》

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43 [Table_PageTop] 盈峰环境/公司深度报告 目录1. 装备制造龙头布局环保领域,开拓新的利润增长点.3 1.1. 转型环保领域,开拓新的利润增长点.3 1.2. 股东结构:美的集团董事长之子何剑锋为实际控制人.4 1.3. 营业收入稳中有升,归母净利润增长亮眼.4 2. 宇星科技:环保监测龙头企业下延产业链,获得新的利润增长点.....5 2.1. 环境监测行业――政策红利不断加码,技术壁垒打造行业护城河.6 2.1.1. 政策推进驱动环境监测领域稳步发展.7 2.1.2. 智慧城市成为远期环境监测最大驱动因素.10 2.1.3. 短期关注大气、水环境监测,长期关注土壤监测及 VOCs

11 2.2. 宇星科技是环保监测龙头企业.12 2.3. 宇星科技下延产业链,获得新的利润增长点.13 2.4. 购回协议大比例按期实施,应收账款隐患渐消.15 3. 布局固废和水务,打造环保综合服务商

16 3.1. 绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域

19 载,在手订单创收蓄势待发.16 3.2. 业绩承诺如期达成,水务业务发展势头良好.17 4. 打造高端装备制造商,分享高毛利率业务蛋糕.18 4.1. 行业历经炎夏和寒冬,核电重启预示春暖花开.18 4.2. 盈峰环境风机产业在核电、轨道交通领域具有比较优势.19 4.3. 漆包线业务毛利率较低,占比逐渐下降.19 5. 大股东收购中联重科环境,盈峰环境如虎添翼.20 5.1. 环卫服务行业:千亿市场大幕开启,寡头格局逐渐清晰.20 5.1.1. 多方面因素促进环卫服务市场化.20 5.1.2. 行业进入市场化推广阶段,先发企业优势明显.22 5.1.3. 多层次环卫服务市场构建寡头竞争格局.29 5.1.4. 产业整合能力、资本融资能力、股东背景三位一体打造行业龙头.32 5.2. 环卫装备龙头,积极转型环保综合服务商.34 6. 定向增发助力内生增长,产业基金加快外延并购

36 6.1. 定向增发助力内生增长.38 6.2. 产业基金加快外延布局.38 7. 盈利预测与投资建议

39 风险提示.40 请务必阅读正文后的声明及说明

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43 [Table_PageTop] 盈峰环境/公司深度报告 1. 装备制造龙头布局环保领域,开拓新的利润增长点 1.1. 转型环保领域,开拓新的利润增长点 盈峰环境是电磁线以及风机及冷冻设备龙头,受行业景气度下降影响,传统主业漆 包线业务创收能力不足,2015 年公司拉开环保转型大幕,先后收购环境监测企业宇 星科技、固废处理企业绿色东方和水务企业亮科环保等,形成了 高端装备制造+ 环保综合服务 的战略布局.公司高端装备制造业务以核电和轨道交通风机为主, 毛利率高达 40%;

公司环保综合服务覆盖环境监测、治理和运维产业全流程,多轮 驱动公司业绩释放.漆包线业务毛利率较低,受行业景气度下降影响,盈峰环境不 断缩减漆包线业务规模,增加高毛利率环境监测及治理业务比重,截至

2016 年底, 公司在环境监测及治理、 风机及配件和漆包线主要参股公司中的净资产分别为 19.84 亿元、2.39 亿元和 4.49 亿元,占比分别为 74.22%、8.96%和16.81%.截至

2016 年12 月31 日,公司环境监测及治理业务、风机及配件业务和漆包线业务占营业总收 入的比例分别为 28.56%、9.96%和61.09%,毛利占比分别为 53.62%、22.67%和22.91%,环境监测及治理业务成为公司主要利润来源.随着公司战略布局的调整和 资源的倾斜,环境监测及治理业务有望进一步提升. 图1:公司主营收入占比(%) 图2:公司主营毛利占比(%) 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 图3:公司各业务净资产占比(%) 图4: 公司各业务毛利率(%) 数据来源:东北证券,Wind 数据来源:东北证券,Wind 请务必阅读正文后的声明及说明