PDF《恒力股份（600346）\\石油石化》

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图表 49:日本炼厂投产时间及可能退出的产能

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图表 50:不同原料为起始的 PX 生产成本

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图表 51:全球 PTA 消费结构

24

图表 52:全球 PTA 消费量(千吨)24

图表 53:全球 PTA 消费分部

24

图表 54:全球 PTA 产能分布

24

图表 55:近年国内 PTA 进出口情况

25

图表 56:近年国内 PTA 产能、产量情况.25

图表 57:近年 PTA-PX 价差情况

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图表 58:国内 PTA 产能分布情况.26

图表 59:国内长期闲置 PTA 装置一览.26

图表 60:财务预测摘要.28

4 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 1. 涤纶长丝龙头加速上下游一体化进程 1.1. 涤纶龙头借壳大橡塑 ? 恒力股份为国内涤纶长丝龙头企业 恒力石化股份有限公司的前身为成立于

2002 年的江苏恒力化纤有限公司,历经

15 年的发展,现已成为国内涤纶长丝龙头企业.其主营业务为民用丝、工业丝和热 电,现有苏州、宿迁、南通三大产业基地,拥有涤纶民用长丝产能

140 万吨、工业长 丝产能

20 万吨、聚酯切片产能

50 万吨,另有营口基地

16 万吨工程塑料产能和

20 万吨聚脂薄膜产能, 已经成为国内最大的化纤企业之一, 综合竞争力长期位居行业首 位.

图表 1:恒力股份产品产能分布 恒力化纤 苏盛热电 德力化纤 恒科新 材料 康辉石化 FDY

60 10

40 民用长丝 DTY

30 5 POY

5 工业长丝

20 聚酯切片

50 20 聚酯薄膜

20 PBT

16 发电

10 亿kWh 蒸汽

220 万吨 来源:公司公告 国联证券研究所 ? 恒力股份借壳大橡塑 A 股上市

图表 2:恒力股份借壳上市流程及简介 来源:公司公告 国联证券研究所

2015 年9月ST 橡塑发布公告宣布重组,置出原有全部资产与负债,非公开发行 股份并募集配套资金购买江苏恒力化纤股份有限公司 99.99%股权.2016 年3月完成 资产剥离与注入,同年

6 月完成了公司名称、注册地址、注册资本和经营范围等事项 的相关工商变更登记手续,公司更名为 恒力石化股份有限公司 ,11 月公司股票更

5 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 名为 恒力股份 . 1.2. 拟注入 PTA、炼化资产,加快上下游一体化进程

图表 3:恒力股份产品产业链示意图 来源:公司公告 国联证券研究所 恒力集团于

2010 年起布局涤纶上游 PTA 产业,先后建成

3 套220 万吨/年PTA 装置,现已达成

660 万吨/年PTA 产能,可为聚酯产品提供足够原料;

并于

2014 年着 手向 PTA 上游进军,布局原油-PX 炼化一体化产业,拟建设

2000 万吨/年炼油装置, 为PTA 提供 PX 原料,实现聚酯产品全产业链.

图表 4:标的资产股权结构

图表 5:本次重大资产重组预案 来源:公司公告 国联证券研究所 来源:公司公告 国联证券研究所

6 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究 公司于

2017 年1月25 日发布重大资产重组预案, 拟向范红卫、 恒能投资和恒峰 投资发行股份购买恒力投资 100%股权和恒力炼化 100%股权,将二者旗下

660 万吨/ 年PTA 资产和

2000 万吨/炼化一体化资产注入上市公司, 同时募集配套资金用于

2000 万吨/年炼化一体化项目的建设,借力资本市场加速一体化进程. 标的资产作价

115 亿元,恒力股份拟发行 16.79 亿股,发行价格为 6.85 元/股, 同时承诺 2017~2019 年恒力投资净利润分别不低于