PDF《预期向好,反弹可期》

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2019 聚酯一季度报告 PTA、乙二醇 预期向好,反弹可期 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 袁铭 研究员 ym@nawaa.

com 0571-89727505 投资咨询从业资格号 Z0012648 王清清 助理研究员 [email protected] 0571-87839284 请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘要一季度PTA价格高位震荡,二季度预计整体先扬后抑.目前PTA库存拐点来临,4月装置检 修力度较大,在下游聚酯高负荷的支撑下,预计去库速度较快,价格震荡上扬,TA1905波动区 域预计在6300-6800附近. 进入5-6月份以后需求开始进入传统淡季, 但瓶片的消费还处于高位, 叠加聚酯新产能若能如期投放,需求端支撑还会延续.恒力石化剩余225万吨PX预期6月有望量 产,考虑到目前PX-石脑油价差还有下滑空间,成本端支撑会有所减弱,TA1909波动区域预计 在5800-6300附近.乙二醇由于产能产量高速扩张,全年存在供应过剩的担忧,一季度在高负 荷运行下供应压力较大. 而二季度将迎来煤制装置检修季, 国内乙二醇供应面压力将有所放缓, 但同时受到税改实施及海外新装置投产影响进口报关量预计增加,二季度整体供需结构仍略宽 松,预计保持小幅去库状态.目前生产乙二醇盈利水平普遍不佳,若后期价格持续低位将引发 装置减停产动作,这也是未来影响乙二醇的一个重要变量,预计二季度EG906核心波动区域在 4600-5400. 风险因素:

1、旺季需求走弱;

2、PTA装置检修力度大幅度不及预期;

3、宏观系统性风险;

4、原油的超预期下跌;

5、中美贸易谈判破裂.

2 2019 年聚酯一季度报告 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第第11章章一季度行情回顾.4 第第22章章聚酯产业链供需分析.5 2.1. 2.1. PET 及终端市场分析.5 2.1.1. 终端需求增长承压明显,未来有望回暖.5 2.1.2. 织造开工如期回升,订单需求尚可.6 2.1.3. 聚酯负荷高位运行,新产能如期投放.7 2.1.4. 聚酯利润尚可,库存压力解除.8 2.2. 2.2. PTA 供需分析.9 2.2.1. 负荷高位下滑,加工费提升空间有限.9 2.2.3. 库存拐点来临,4 月去库力度较大.12 2.3. 2.3. 乙二醇供需分析.13 2.3.1. 运行负荷较高,供应存在压力.13 2.3.2. 国内乙二醇供需结构.14 2.3.3. 乙二醇生产效益分析.15 2.4. 2.4. 上游 PX 供需分析.16 第第33章章总结及策略.17 免责申明.21

3 2019 年聚酯一季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录 图1.1.1:2019 年PTA 指数走势.4 图1.1.2:2019 年乙二醇指数走势.4 图2.1.1:2014-2019 年纺织服装、服饰业出口情况.5 图2.1.2:2014-2019 年服装鞋帽,针、纺织品销售情况.6 图2.1.3:2016-2019 年江浙织布开工负荷.6 图2.1.4:中国轻纺城日成交量.7 表2.1.1:2019 年聚酯新装置投产情况.7 图2.1.5:2016-2018 年聚酯负荷变化情况.8 图2.1.6:2014-2019 年涤纶价格走势.9 图2.1.7: 聚酯产品现金流情况.9 图2.1.8:聚酯产品库存天数情况.9 图2.2.1:2016-2019 年PTA 开工负荷.10 图2.2.2:PTA 加工费变化趋势.10 图2.2.3:2016-2019 年PTA 基差走势.11 表2.2.1:PTA 检修情况.11 图2.2.4: PTA 供需平衡图.12 图2.2.5: PTA 注册仓单走势.12 表2.3.1:目前国内乙二醇装置检修计划统计.13 图2.3.1:2015-2019 年国内乙二醇开工负荷变化.13 图2.3.2:2017-2019 年国内乙二醇月度供需情况.14 图2.3.3:2015-2019 年国内乙二醇主港库存变化.14 图2.3.4: 2015-2019 年外盘石脑油制乙二醇利润.15 图2.3.5:2015-2019 年外采乙烯制乙二醇利润.15 图2.3.6: 2015-2019 年甲醇制乙二醇利润.16 图2.3.7:2015-2019 年乙二醇与环氧乙烷价差.16 表2.4.1:2019 年二季度亚洲 PX 装置检修计划.17 图2.4.1: 2017-2019 年PX 库存情况.17 图2.4.2: 2014-2019 年PX-石脑油价差.17