PDF《璞玉共精金》

2017 年5月起,向混合芳烃、 轻循环油以及稀释沥青征收消费税, 税额分别达到 2,100 人民币/吨、 1,400 人民币/吨和 1,218 人民币/吨.这些化工产品与其他化工产品调配后,能 够制成高质量汽、 柴油. 此举将堵住地方私人炼油厂逃避消费税的漏洞, 而中石油的炼油业务也将获得更公平的市场环境. ? 根据公司盈利预告, 中石油在

17 年1季度在中国会计准则下取得净利润 50-60 亿人民币, 相比于

16 年1季度

138 亿人民币的净亏损明显回升. 该 数字达到了我们在中国会计准则下

2017 年全年预测值的 12-14%. 评级面临的主要风险 ? 油价暴跌. ? 国内市场天然气需求不及预期. 估值 ? H 股目标价 8.30 港币, 较分部加总法得出的每股净资产折让 6.1% (比2008 年末油价处于低谷期以来的中值高一个标准差). ? A 股目标价 11.40 人民币,较H股溢价 55%,为3个月以来平均值. 投资摘要 ― A 股 年结日:

12 月31 日2015

2016 2017E 2018E 2019E 销售收入 (人民币 百万) 1,725,428 1,616,903 1,991,937 2,113,048 2,222,491 变动 (%) (24) (6)

23 6

5 净利润 (人民币 百万) 35,653 7,900 42,580 52,056 51,942 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.195 0.043 0.233 0.284 0.284 变动 (%) (66.7) (77.8) 439.0 22.3 (0.2) 市场预期每股收益(人民币) 0.273 0.382 核心每股收益 (人民币) 0.101 0.015 0.233 0.284 0.284 变动 (%) (82.7) (85.4) 1,477.0 22.3 (0.2) 全面摊薄市盈率(倍) 41.3 186.5 34.6 28.3 28.4 核心市盈率(倍) 79.4 545.7 34.6 28.3 28.4 每股现金流量 (人民币) 1.54 1.56 1.43 1.61 1.52 价格/每股现金流量 (倍) 5.2 5.2 5.6 5.0 5.3 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 9.1 8.3 7.6 7.1 7.4 每股股息 (人民币) 0.087 0.019 0.104 0.128 0.128 股息率 (%) 1.1 0.2 1.3 1.6 1.6 资料来源:公司数据及中银国际研究预测

2017 年4月11 日 中国石油

3 股价表现 ― H 股(%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 0.0 (2.4) (4.3) 18.4 相对恒生中国企业指数 (9.4) (2.8) (11.2) (0.4) 发行股数 (百万) 183,021 流通股 (%)

12 流通股市值 (港币 百万) 1,057,861

3 个月日均交易额 (港币 百万)

636 净负债比率 (%) (2017E)

24 主要股东(%) 中国石油天然气集团公司

87 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2017 年4月7日收市价为标准 投资摘要 ― H 股 年结日:

12 月31 日2015

2016 2017E 2018E 2019E 销售收入 (人民币 百万) 1,725,428 1,616,903 1,991,937 2,113,048 2,222,491 变动 (%) (25) (6)

23 6

5 净利润 (人民币 百万) 35,517 7,857 42,444 51,920 51,806 全面摊薄每股收益 (人民币) 0.194 0.043 0.232 0.284 0.283 变动 (%) (66.9) (77.9) 440.2 22.3 (0.2) 市场预期每股收益(人民币) 0.292 0.419 核心每股收益 (人民币) 0.101 0.015 0.232 0.284 0.283 变动 (%) (82.8) (85.6) 1,497.3 22.3 (0.2) 全面摊薄市盈率(倍) 26.4 119.5 22.1 18.1 18.1 核心市盈率(倍) 51.0 353.4 22.1 18.1 18.1 每股现金流量 (人民币) 1.55 1.56 1.45 1.61 1.52 价格/每股现金流量 (倍) 3.3 3.3 3.5 3.2 3.4 企业价值/息税折旧前利润 (倍) 5.3 5.2 4.5 4.2 4.2 每股股息 (人民币) 0.087 0.059 0.104 0.128 0.128 股息率 (%) 1.7 1.2 2.0 2.5 2.5 资料来源:公司数据及中银国际研究预测 公司日 活动纪要 上周

四、周五,中国石油举办了自上市以来首个 公司日 活动.各项业务 的管理层通过演示报告方式向参与者全方位介绍了多个业务的总体情况. 勘探及生产业务方面,公司预计如果 OPEC 限产协议延长六个月,供应短缺 将加剧,带动