PDF《石化业： “中国资产”的增长故事》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 石化业: 中国资产 的增长故事 行业策略・行业研究 石油石化行业

2007 年投资策略

2006 年11 月 强于大市(维持) 分析师 殷孝东

电话:010-84588901 邮件:yinxd@citics.

com 投资要点 中国在过去的十年中,以高速增长的姿态成为世界经济舞台上的重要角 色,目前已经是亚太地区最具活力的经济增长引擎,成为世界经济体的 一极已初具规模.高度垄断的石油石化行业将充分分享中国经济的成 长,诞生出世界级的顶尖石油石化公司. 在石化行业中,炼油行业正在成为中国的一个支柱产业,甚而对世界都 会产生重要影响.近年来超百亿的石化投资不断释放,并未对行业产生 明显的周期性影响, 一个重要的原因是, 除了国内自身需求的不断增长, 合资炼厂和乙烯厂已在逐步为世界产能作贡献,满足世界需求. 投资中国能源股,中国石油、中国石化和中国海油成为我们主要的投资 标的.目前,中国能源行业是典型的寡头垄断格局,以提供上游资源为 主的中国石油和炼化一体化的中国石化分享了中国 80%的上游市场和 90%的消费市场,由于当前业务结构的差异,相互渗透对方的市场成为 战略目标. 由于所占资源和市场的差异,两家公司在对原油价格和成品油价格变动 的敏感性方面差异较大.原油价格的升高,对于原油为主要收入的中国 石油带来极大的利好效应,而对于原油不足,炼油能力强大的中国石化 负面作用更大,但成品油价格的提升对两家公司都会带来利好. 纽约原油期货近期连续下跌,目前已下跌至

55 美元/桶一线,国内的炼 油行业已经进入理想的 50-55 美元/桶的原油采购区间,四季度炼油全 面转好已成定局. 中国石化在中国经济的沃土下,成长空间巨大.不仅仅是因为庞大的原 油加工能力和完善的销售网络系统, 更主要的原因是来自中国持续不断 的对油品需求的增长,在为国人提供清洁能源的同时,中国石化自身的 竞争力也在不断提升;

在逐渐融入世界石化业并参与国际竞争的条件 下,中国石化会完成自身的嬗变,成为世界级的一流的能源化工公司. 维持 中国石化 买入的投资评级,给予 中国石油 和 中国海油 增持的投资评级. 三大石油公司财务数据 单位:元/股 公司名称 投资评级 2005EPS 2006EPS 2007EPS 预测 中国石化 买入 0.456 0.60 0.80 中国石油 增持 0.754 0.915 0.917 中国海油 增持 0.62 0.734 0.745 石油石化相对中标

300、H 股指数表现 -20

0 20

40 60

80 100

051121 060202

060412 060626

060831 061109 中标300 石油天然 H股指数 资料来源:中信数量化投资分析系统 石油石化行业?投资策略

2006 年11 月目录多种因素齐推油价下跌.1 油价下跌带来隐忧.1 供给到底有没有问题.2 原油价格预测.6 原油价格如何影响中国能源股.7 中国油股全景.8 行业格局.8 业务结构比较.8 原油加工能力对比.10 化工业务对比.10 消费区域比较.11 和国际同类公司估值比较.12 共同面临的国际竞争.13 外国竞争及加入 WTO.13 投资策略.13 石油石化行业?投资策略

1 2006 年11 月 石油是当前世界消费量最大的基础经济资源,而且处于几乎所有产业链的 顶端.石油价格的动荡会给相关产业带来重大的影响,同时由于石油价格高位 的示范效应,会导致基础资源价格的整体性上升,从而对经济和行业产生大的 影响. 回顾近一年来的走势, 纽约商品期货交易所原油期货从