PDF《国泰君安研究所晨报》

10 万吨装置在正常运转,为120 万 吨项目打下技术基础.由于钾肥提取是物理过程,与一般化工项目放大存在高风险不同, 物理过程放大的可预测性和可控性要高得多,因此罗钾

120 万吨/年项目年底的投产风险很 低. 罗钾

2009 年合同签订量为

72 万吨, 除去现有小装置产量后折算

120 万吨开工率为 50%, 也就是说公司管理层认为达到 50%的开工率是有保障的. 据对罗钾项目有深入了解的钾肥行 业专家介绍,罗钾

120 万吨项目

2009 年开工率达到 70%基本上是没什么问题的.若按 70% 开工率测算,加上小装置产量,2009 年罗钾全年产量可达到

97 万吨左右.据了解,9 月1日的订货会上,罗钾接到的订单申请超过

200 万吨,但由于装置是第一年生产,出于稳妥 考虑公司只接受了

72 万吨的订单. 冠农股份持有罗钾 20.3%股权,2009 年起罗钾将开始为冠农股份贡献巨额投资收益, 按罗钾

120 万吨项目

2009 年开工率

7 成, 硫酸钾售价

5800 元/吨测算, 我们预测

2009、

2010 年公司 EPS 将达到 3.7 元和 4.4 元, 以目前股价而言,

2009 年动态 PE 已不足

10 倍, 增持 . (魏涛) 近期研究报告精粹 烟台氨纶(002254):未来空间广阔,芳纶演绎精彩 公司历经多年, 突破杜邦、 帝人公司的技术和市场垄断, 于2004 年中试投产芳纶1313 之后,成功将芳纶1313 工业化并不断扩大其产能,近期IPO1500 吨服装用芳纶1313 项目的投 产,使公司芳纶总产能增加到4300 吨,100 吨芳纶1414中试也在进行中,与杜邦、帝人形成 三足鼎立之势. 公司的氨纶业务因为行业周期性强,业绩波动大,今年下半年可能亏损影响全年效益但 芳纶效益超预期,因为产品价格的提高和个别原料成本的下降,芳纶毛利率恢复到较高水平, 而因为相对垄断,芳纶价格的波动较小、盈利水平可望维持.在各项费用率和所得税率保持 不变的情况下,预计芳纶业务今年EPS将能达到1.15 元左右,而明年将继续增加到1.45 元, 芳纶1414 成功后业绩增长将更加明显.预计氨纶EPS 只有0.45 元,明年还可能继续下降. 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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9 合计后08年、09 年的EPS 分别为1.62 元和1.76 元. 对于芳纶业务来讲,其产品的稀缺性和国外产品对国内市场的限制性给烟台氨纶带来了 机遇,应该享有与氨纶不同的估值水平.按照我们之前报告,依然采用氨纶EPS*10PE+芳纶 EPS*20PE 的定价方式确定目前较为合理的目标价,对应08 年、09 年业绩的目标价分别为

28 元和33 元.因为大盘的调整,建议短期谨慎但长期增持. (任静王培) 中国铝业(601600)行业周期出现转折公司难能独善其身 公司产品销售价格和销售量的下滑导致营业收入下滑.公司2008 年上半年实现销售收 入396.07 亿元,下降幅度为7.14%. 市场价格低迷和雪灾因素导致盈利降低.........