PDF《开拓航空、汽车高端应用,复制美铝走势可期》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司基本情况(人民币) 项目2012

2013 2014E 2015E 2016E 摊薄每股收益(元) 0.

348 0.398 0.423 0.429 0.446 每股净资产(元) 8.66 8.95 9.31 9.64 9.99 每股经营性现金流(元) 0.67 0.73 1.46 1.05 1.04 市盈率(倍) 19.58 13.11 15.93 15.68 15.10 行业优化市盈率(倍) 22.04 15.23 18.24 18.24 18.24 净利润增长率(%) -32.58% 14.12% 6.29% 1.55% 3.89% 净资产收益率(%) 4.02% 4.44% 4.54% 4.45% 4.46% 总股本(百万股) 1,934.15 1,934.17 1,934.17 1,934.17 1,934.17 来源:公司年报、国金证券研究所 开拓航空、汽车高端应用,复制美铝走势可期

2014 年09 月23 日 南山铝业 (600219.SH) 有色金属行业 评级:增持 上调评级 公司研究简报 投资逻辑 ? 公司为一体化的铝业巨头.公司自备电厂装机容量达 720MW,并有

140 万 吨氧化铝、13.6 万吨电解铝、35 万吨型材、60 万吨热轧冷轧、3 万吨铝箔 产能.公司型材业务居行业前列,板带箔业务领跑易拉罐料等市场. ? 上游:铝土矿原料有保障,氧化铝、电力完全自供,电解铝成本较低.公 司为印度禁止铝土矿出口做了充足准备,低温矿开发了替代来源,高温矿 签订了长协保障供应,铝土矿原料供应保障度较高.公司电力和氧化铝都 能完全实现自给,电解铝成本处于行业较低水平. ? 铝加工:率先布局高附加值的航空、汽车等铝材市场:如公司铝板带,在 成功领跑铝罐料市场的基础上,又投建了

20 万吨超大规格铝材项目,大举 进入到航空、船舶用中厚板和汽车铝车身板等高端市场;

公司也花巨资兴 建1.4 万吨铝锻件产线,瞄准大型航空锻件等市场;

铝型材业务上,公司将 继续强化在轨交产品上的优势,开拓航空用型材市场.未来,在这些项目 的支撑下,公司产品将呈高端化. ? 航空、汽车用铝需求腾飞,公司已占先机,甚至有望复制美铝的走势.如 全球汽车用铝板带需求将从

2013 年的约

35 万吨,提升到

2018 年的

100 多万吨,是增速最快的铝应用行业之一.目前海外企业已开始布局航空、 汽车用铝市场.公司在国内率先布局航空、汽车车身板等市场,已占得先 机,甚至有望复制美铝走势. ? 海外铝价回升,国内外价差修复,出口量、利润回升,提振公司业绩. ? 公司

60 亿可转债利息将从

2015 年开始影响公司利润表,债转股可减轻利 息支付压力大.且大股东增持,反映其对公司未来的信心,支撑股价. 投资建议 ? 预计,公司

2014 年、2015 年的业绩分别为 0.42 和0.43 元,在当前股价下 的PE 水平分别为

16 倍和

16 倍.同时,公司的 PB 水平分别为 0.72 和0.70 倍.我们给予公司增持评级. 风险 ? 铝价波动风险,原材料供应及价格风险,能源价格变化风险,铝加工行业 竞争加剧导致毛利率下降风险.新建项目、技术与投产时间存不确定性, 及折旧冲击业绩的风险. 长期竞争力评级:高于行业均值 市价(人民币):6.51 元 市场数据(人民币) 已上市流通 A 股(百万股) 1,934.17 总市值(百万元) 12,591.45 年内股价最高最低(元) 6.89/4.69 沪深

300 指数 2399.46 上证指数 2309.72 成交金额(百万元) 4.36 4.86 5.36 5.86 6.36 6.86

130923 131219

140319 140613

140903 人民币(元)

0 100

200 300

400 500

600 700

800 成交金额 南山铝业 国金行业 沪深300 陈炳辉 分析师 SAC 执业编号:S1130514090003 (8621)60230238 [email protected] 孙亮 联系人 (8621)60230252 [email protected] -