PDF《开拓航空、汽车高端应用,复制美铝走势可期》

图表2:公司营收与利润较为稳定 来源:国金证券研究所

图表3:公司收入结构(2014H1 未抵销内部销售)

图表4:公司毛利主要源自电、汽,铝产品等 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 -

5 - 敬请参阅最后一页特别声明 南山铝业公司研究简报 铝土矿与氧化铝:铝土矿原料有保障 ? 公司氧化铝产能为

140 万吨.公司氧化铝的生产主体是东海氧化铝公司, 产能

140 万吨,经技改后,产量最高可达到

180 万吨.近年公司氧化铝产 量都为

170 多万吨.公司氧化铝产能分两期建成,一期

60 万吨采用低温 矿为原料,此前,该产线主要以印尼矿石为主要原料,少量使用澳洲低温 矿.二期

80 万吨产线采用高温矿为原材料.按每吨氧化铝消耗 2.5 吨铝土 矿简单计算,公司每年铝土矿的需求量为

450 万吨左右. ? 印尼禁止铝土矿出口,公司原料来源有保障.2013 年及以前,公司铝土 矿主要从印尼、澳大利亚进口.为了应对印尼铝土矿出口禁令,公司主动 做了安排: ? 1)在去年年末至今年年初加大了从印尼采购数量,提高了低温矿库 存. ? 2)印尼禁止铝土矿出口之后,公司从

4 月开始没有自印尼进口铝土 矿,主要替代矿源来自澳大利亚,多米尼加,印度,几内亚,加纳和 巴西等国.特别是公司与力拓签订了低温矿供应协议,有效地保证了 公司低温矿矿源. ? 3)在高温矿方面,公司与澳洲力拓签订的长期铝土矿供矿协议,每年 的采购数量与公司高温线的需求相匹配. ? 通过这些措施,公司较好地规避了矿石供应波动带来的风险.铝土矿 库存充足,高温矿矿源稳定且价格较市场价格低,保障了氧化铝满负 荷生产所需,并有效降低了公司生产成本. ? 铝土矿价格稳定,氧化铝价格上涨,公司略有受益. ? 铝土矿价格大势稳定.由于........