PDF《完成收购沙钢 JCOE 焊管 51%的股权》

(2)JCOE 项目双方若磨合不顺 有可能导致盈利低于预期. 王招华 分析师 SAC 执业编号:S1130511030033 (8621)61038247 [email protected] 证券研究报告 此文档仅供恒泰证券股份有限公司使用 -

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图表1:金洲管道(002443)主营业务产品及产能 持股 产品

2009 2010 2011E 2012E 2013E 业务归类 镀锌钢管(万吨)

30 36

36 36

36 钢塑复合管(万吨)

6 6

6 6

6 普通SSAW(万吨)

20 20

20 20

20 高端SSAW(万吨)

0 12

12 ERW(万吨)

8 8

8 8 JCOE 51% JCOE(万吨)

12 12 中海金洲 49% ERW(万吨)

20 20

20 20

20 华龙石油 75% 钢管防腐加工(万m2 )

130 130

130 130

130 权益产能(万吨)

66 80

80 98

98 合资业务 成熟业务 本部 管道工业 100% 100% 募投业务 来源:国金证券研究所

图表2:金洲管道(002443)分业务 EPS 预测

2010 2011E 2012E 2013E 备注 成熟业务 0.438 0.297 0.321 0.332 镀锌管、普通SSAW、钢塑复合管 募投业务 0.019 0.078 0.105 0.248 高端ERW、高端SSAW 合资业务 (0.042) (0.044) 0.080 0.115 与沙钢合作的JCOE项目、中海金洲 其他 0.006 0.023 0.006 0.012 其他业务 合计 0.421 0.354 0.513 0.708 来源:国金证券研究所

图表3:金洲管道(002443)合资业务 ESP 细拆 合作项目

2010 2011E 2012E 2013E 沙钢JOCE产能(吨)

0 12

12 12 沙钢JCOE产量(万吨)

0 0

8 10 销售单价(元/吨)

6000 6000

6000 6000 销售收入(百万元)

0 0

480 600 毛利率 11% 11% 11% 11% 费用率 4.46% 3.96% 4.48% 4.85% 中海金洲投资收益(百万元) -8.74 -9.50

3 10 利润总额(百万元) -8.74 -9.50 34.27 46.93 所得税率 16.58% 20% 22% 25% 净利润(百万元) -7.29 -7.60 26.73 35.20 少数桂股东权益(百万元)

0 0 12.78 15.22 归属于母公司所有者的净利润(百万元) -7.29 -7.60 13.96 19.97 总股本(百万股) 173.55 173.55 173.55 173.55 贡献EPS(元/股) -0.042 -0.044 0.080 0.115 来源:国金证券研究所 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 投资评级的说明: 强买:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 20%以上;

买入:预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 10%-20%;

持有:预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -10%-10%;

减持:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 10%-20%;

卖出:预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 20%以上. 历史推荐和目标定价(人民币) 日期 评级 市价 目标价

1 2011-01-06 买入 18.66 34.65~34.65

2 2011-01-19 买入 17.83 N/A

3 2011-01-31 买入 17.89 N/A

4 2011-02-27 买入 18.10 31.50~34.30 历史推荐与股价

8 7

6 5

4 3

2 1 9.23 11.23 13.23 15.23 17.23 19.23

100623 100913

101214 110314

110608 110829

111125 人民币(元)

0 20

40 60

80 100

120 成交量 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 上海 北京 深圳

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