PDF《公司盈利预测及估值》

5000 元/吨,公司年化归母净利润有望增厚 2.2 亿元,给予 买入 评级. ? 风险提示事件:宏观经济波动带来的风险;

进口废铜政策变动带来的风险;

缅 甸资源储量大幅波动的风险;

锡、铜、锌价格不及预期的风险. [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告

2018 年2月1日锡业股份(000960)/稀有金属 锡业股份: 锡 望之星 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司深度报告 内容目录 以锡为主轴,拓展锌铟新边疆.4 - 剥离劣质资产,公司轻装前行.8 - 锡:从古老金属到现代金属

9 - 供给:收紧预期不断强化

10 - 基本金属中的稀缺品种

10 - 分布高度集中,供给弹性较小

10 - 缅甸供给扰动增大,收紧预期不断被强化.11 - 需求:传统领域稳定,新兴领域可期.13 - 2018:锡行业拐点之年.14 - 铜:有望迎来长牛格局.15 - 铜矿产出增长有限

15 - 限废政策,进一步增加供给端不确定性.16 - 供需仍将偏紧,长周期牛市格局来临

16 - 锌:短缺延续,仍将受制于矿.17 - 供给:精矿短缺持续.17 - 供需平衡:供需边际改善,但仍为短缺.17 - 投资建议: 锡 望之星,给予 买入 评级.18 - 风险提示.19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 公司深度报告

图表目录

图表 1:锡业股份股权结构图.4 -

图表 2:锡业股份保有资源储量.4 -

图表 3:2014-2016 年公司主要产品产销量情况

5 -

图表 4:化工生产基地全貌

5 -

图表 5:锡材生产基地全貌

5 -

图表 6:锡业股份参控股公司一览表.6 -

图表 7:奥斯麦特炉工艺系统.7 -

图表 8:公司电解精炼生产车间.7 -

图表 9:先进的锡冶炼烟气低浓度二氧化硫制酸系统.7 -

图表 10: 《锡行业规范条件》公告企业名单

7 -

图表 11:公司主营业务收入占比情况.8 -

图表 12:锡为公司毛利贡献主力军

8 -

图表 13:自2016 年起锡、锌价格步入上涨周期

9 -

图表 14:2016 年公司实现扭亏为盈

9 -

图表 15:青铜器――铜锡合金.9 -

图表 16:锡主要应用于电子工业领域.9 -

图表 17:主要有色金属储采比

10 -

图表 18:全球锡资源储量逐年下降

10 -

图表 19:全球锡资源分布高度集中

11 -

图表 20:中国锡精矿产量占比约为 1/3

11 -

图表 21:锡精矿产量连续两年下降

11 -

图表 22:除缅甸外其他主要锡精矿生产国产量均在下降

12 -

图表 23:佤邦曼相矿区集中约占全国锡矿产量占比为 95%12 -

图表 24:中、美、欧、日合计占比超过 3/4.13 -

图表 25:全球锡消费稳步提升

13 -

图表 26:焊料用锡超过半壁江山.14 -

图表 27:SHFE 库存单边下行.15 -

图表 28:LME 库存震荡走低.15 -

图表 29:全球锡供需平衡表

15 -

图表 30:2018 年铜精矿产量同比增速预计为 2.8%16 -

图表 31:全球铜供需平衡表

17 -

图表 32:全球锌终端消费结构

17 -

图表 33:中国锌终端消费结构

17 -

图表 34:全球锌供需平衡表

18 -

图表 35:盈利预测核心假设

18 -

图表 36:公司业绩弹性测算表

19 -

图表 37:公司盈利预测表.20 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 公司深度报告 以锡为主轴,拓展锌铟新边疆 ? 公司实际控制人为云南省国资委.锡业股份是具有百年以上历史传承的 锡行业龙头企业,其前身是成立于

1883 年的个旧厂务招商局,1950 年 定名为云南锡业,是中国最大的锡生产、加工和出口基地.公司于