PDF《Opinion 评论》

完善投保体系是重振资本市场必修课 贾壮 在古典经济学拥趸的眼中,投资者 权益是否需要保护是一件值得商榷的事情.

因为在完全竞争的市场上,信息 是充分的, 市场参与者具备足够理性, 不存在任何不确定性,也就不存在投资 者保护的问题. 但完全竞争假设只存在于理论模型当中,无法解释复杂的现实世界. 国 内外金融市场发展的历史充分证明,中小投资者权益保护是发展中不可或缺的一环. 草创期的美国资本市场遍地狼 烟,在美国开国元勋杰斐逊看来,纽约一 直是 人类本性堕落的大阴沟 , 经过

300 多年的发展, 美国资本市场独步全 球,促成这种变化的一个重要原因是,投 资者的权益得到了越来越严格、 有效的 保护, 甚至出现了萨班斯-奥克斯利法 案这样有过度监管嫌疑的措施. 中国资本市场具有新兴加转轨的特 点,无论是保护投资者的收益权,还是增 加投资者的控制权, 都还有很大的提升 空间. 正是因为在中小投资者权益保护 方面存在较大的漏洞, 才使得投资者信 心屡屡受损, 进而影响到了资本市场持 续健康发展. 所以说,持续完善投资者 权益的保护体系,是重振中国资本市场 的不二法门. 在谈论投资者权益保护时,需要对 其内涵有清晰界定. 尽管世界各国因为 法律环境的差异,对于投资者权益的界 定有较大差异,但一些共性的东西不存 在争议. 投资者的权益集中体现在作为 股东所应该分得的利益和享受的权利, 比如作为股东对于公司的相关信息要有 知情权;

在公司的经营管理人员任免和 其他重大经营事项的决策中,投资者要 有参与权;

投资者对于公司的生产经营 要有监察、督导的权利;

作 为公司的股东, 投资者应当享有按比例获取红利的 权利等等. 比照这些投资者应该享有的权益可 以发现,中国的资本市场还有很多欠缺. 在知情权方面,资本市场上仍然存在严 重的信息不对称. 证券发行人及其控股 股东、实际控制人,处于信息占有的绝对优 势地位, 证券经营机构及其他中介结构也 可以近距离获取信息, 而中小投资者无论 是获取信息的及时性和准确性, 还是解读 信息的专业性,都存于明显的劣势地位. 资本市场上的中小投资者, 还缺乏有 效参与公司治理的途径. 部分上市公司大 股东和管理层不重视中小投资者的意见, 一股独大现象普遍存在, 滋生了大股东侵 害中小投资者权益的现象. 用手投票此路 不通, 权益频繁受损的投资者只剩下用脚 投票一条路,长此以往,投资者信心必然受 到极大伤害. 中小投资者在公司治理中的缺位,一定会影响到其参与经营收益分配的机会. 在无风险收益率偏高的情况下,中国 资本市场整体投资回报较低.有统计数据显示,2001 年至2011 年,我国上市公司现金分红占净利润的比例为25.3% , 而境外成熟市场通常在40%左右.2006 年以来,上市公司平均年化股息率只有1%左右. 对中小投资者权益的保护可分为监管 保护和司法保护,中国资本市场上的监管 保护着力较多, 司法保护还有待加强,这使得很多权益受到侵害的投资者经常是求告无门,获得赔偿的可能性很小. 保护中小投资者权益的工作百端待举,需要有更加全面的顶层设计. 证监会主 席肖钢日前撰文指出, 证券期货监管工作 肩负着保护中小投资者的使命和职责,面 对新形势、新要求,要从根本上转变观念, 统一认识, 把维护中小投资者合法权益贯 穿监管工作始终. 监管者的明确表态,有 助形成保护中小投资者权益的工作氛围. 对于这项工作,可以多一份期待. 如何拯救我们的假日 李斌 公众对于法定假期的抱怨 之声日益高涨,这是意料之中 的事. 全国假日办 终于被惊 动了,终于开始 虚心 地倾听 民意了. 可是,公说公有理,婆 说婆有理,真相一时似乎难以 辨识. 笔者认为,这就是科学 分析发挥威力的时候,经济学 (尤其是 算法经济学 )现在需 要拍马上阵. 要想拯救我们的假日,首 先需要搞清楚,劳动人民的假 日是如何逐步被摧毁的. 为了 发展旅游经济, 从1999 年开 始,中国实行了长假制度.这是 集中起来搞运动 的传统思维 的一个延续. 当时的官方似乎 认为,人民收入虽然提高了,但是,不经过提醒和强制,人民是 想不起来去休假和旅游的. 这种 人海战术 塑造了一种短时 的繁荣气象,景点和商家眉开 眼笑,而度假者则打起了仅次 于春节的冲锋战. 可是,渐渐 地,商家开始意识到了它的负 面效应: