PDF《公司评论》

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.

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2019 年04 月02 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 【公司评论】 张弘扬 852-25321962 [email protected] .hk 行业 商品原材料 股价 0.97 港元 市值 17.73 亿港元 已发行股本 18.28 亿股

52 周高/低1.15 港元/0.68 港元 每股净资产 0.74 港元 股价表现

0 0.5

1 1.5

2 2.5

3 3.5

4 4.5 2014\04\01 2014\06\06 2014\08\07 2014\10\10 2014\12\10 2015\02\12 2015\04\21 2015\06\23 2015\08\24 2015\10\28 2015\12\29 2016\03\03 2016\05\09 2016\07\11 2016\09\09 2016\11\14 2017\01\17 2017\03\21 2017\05\26 2017\07\27 2017\09\27 2017\11\29 2018\02\01 2018\04\10 2018\06\12 2018\08\14 2018\10\16 2018\12\17 2019\02\22 中国罕王(3788,未评级) :历史悠久的民营化国际矿业集团 公司毛公矿产量贡献,地下开采成本上升 截至

2018 年12 月31 日,公司收入达 11.65 亿元,同比增长 10.39%;

持续经营业 务年内溢利 1.85 亿元,同比增长 42.18%;

拟派末期股息每股 0.02 港元.2018 年, 公司毛公铁矿四期技术改造完工,产量达到 131.6 万吨,同比增速 16.56%,占集 团铁精矿产量的 73.31%.得益于毛公铁矿产量增加,铁精矿产量 179.5 万吨,同 比增速 1.76%,销量达到 190.5 万吨,同比增速 2.09%.而2018 年,公司铁精矿露 天部分已经全部开采完毕,公司剥岩量下降,也导致公司采矿成本大幅上升.铁精 矿的现金运营成本从

2017 年的

284 元/吨上升到

315 元/吨,同比增速 10.92%,预计2019 年现金成本将与

2018 年保持持平. 公司延伸至风电用铁领域,有望提升公司盈利能力

2019 年4月1日,公司与控股股东签订协议,以10.2 亿人民币的对价收购控股股 东的高纯生铁业务(尚未经过股东大会批准) ,主要用于生产风电用球墨铸铁和铸 造用高纯生铁.该业务在国内风电纯铁市场占有率超过 50%,产能大约为

63 万吨/ 年. 由于风电用铁价格较高, 因此对风电用铁业务的收购将有望扩张公司在铁矿业 务上的潜在盈利. 该公司

2018 年收入 16.63 亿元,除税后净利润为 2.29 亿元,2018 年未经审核综合资产净值约为 1466.6 万元. 金矿收购带来潜在增长空间

2018 年初,公司以

3750 万澳元对价全资收购 PGO 金矿.该金矿 JORC 资源量

200 万盎司,储量

23 万盎司.目前 PGO 金矿下辖三个主要矿区,分别为 Toms Gully 金矿,Coolgardie 金矿和 Rustlers Roost 金矿.其中 Coolgardie 金矿为地表矿, 规模小,资本投入低,开采年限在

2 年半,预计将成为公司快速回笼资金的项目. 而根据公司披露,TG 矿将在

2019 年建设,2020 年投产;

RR 矿规模较大,可供开 采9年以上,为公司金矿业务的长期发展埋下了潜在空间. 镍矿剥离改善公司财务状况 公司镍矿为

2013 年收购所得,持股比例 70%,该公司持续处于高负债状态,而目 前债务的持续增加使得该业务一直不能产生经营现金流,给公司带来一定财务压 力.2018 年7月5日,公司已将其以 3.5 亿元对价出售给公司控股股东,预计该 业务剥离将改善公司资产负债情况,同时对公司经营现金流有正面贡献. 第一上海 公司访问要点 -

2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司概况 中国罕王控股有限公司(下称 中国罕王 ),为一综合型矿业公司,旗下目前主要包 括铁矿,金矿和镍矿三种金属的勘探、开采、选矿、冶炼及销售.其中,公司铁矿业务 主要位于辽宁抚顺,分为三个主要矿区,分别是毛公铁矿,上马铁矿和傲牛铁矿.而公 司的金矿业务分为 SXO 金矿项目和 PGO 金矿项目,其中 SXO 金矿项目于