PDF《公司评论》

2017 年出售, 公司目前主要运营的是 PGO 金矿项目下面的三大金矿. 公司的镍矿项目已于

2018 年7月5日对管理层出售,拆出上市公司.因此,截至

2018 年12 月31 日,公司旗下的 主要资产包括辽宁抚顺的铁精矿及下游铸造业务,和公司 PGO 金矿项目下辖的三大金 矿. 同时,公司通过对铁精矿选矿后的尾矿二次利用,主要生产绿色建材,包括隔板墙等 品类. 截至

2018 年12 月31 日,公司收入达 11.65 亿元,同比增长 10.39%;

持续经营业务 年内溢利 1.85 亿元,同比增长 42.18%;

拟派末期股息每股 0.02 港元.

图表 1: 公司铁矿业务位置

图表 2: 公司金矿业务位置 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 公司历史 公司于

1992 年成立,并于

1997 年在辽宁抚顺市从事铁精矿的勘探开采,其后随着 不断收购周围的小型矿山而发展壮大.2011 年,公司在香港上市,2013 年,公司与 印尼富域有限公司、云南有色地质局三八队签署了《红土型镍矿项目开发合作协 议书》 ,收购该红土镍矿项目公司 75%的股权.项目矿区位于苏拉威西岛的东南支岛. 分别隶属印度尼西亚东南苏拉威西省北科纳威县的郎克克马镇.同时,公司

2013 年以1970 万澳元对 SXO 金矿进行收购.2014 年,公司对 PGO 金矿进行入股,持股比例 8.4%,是PGO 的单一最大股东.2017 年,公司将 SXO 金矿以 3.3 亿澳元的价格卖出, 实现投资收益 7.65 亿元人民币.2018 年初,公司进一步以

3750 万澳元对价全资收 购PGO 金矿,并在

2018 年6月,公司向控股股东以 3.5 亿元人民币对价出售公司的 镍矿业务.2019 年3月,公司准备以镍矿所得收益,再投入 6.7 亿元人民币收购控 股股东的高纯生铁业务.至此,公司正式形成了以辽宁抚顺的铁精矿,澳洲 PGO 金 矿为基础,以高纯生铁业务为产业链下游延伸布局. 第一上海 公司访问要点 -

3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放

图表 3:公司历史情况 资料来源:公司资料,第一上海研究部整理 公司铁矿业务 公司目前的铁矿主要以辽宁抚顺的三大铁矿为主,分别为毛公铁矿,上马铁矿和傲牛 铁矿.根据公司披露,公司铁精矿的 JORC 资源量达到

9998 万吨,储量达到

4383 万吨,品位超过 68%.而公司目前铁矿的选矿能力在

600 万吨/年.其中毛公铁矿是公司 最主要的铁精矿山,

2018 年, 公司毛公铁矿四期技术改造完工, 产量达到 131.6 万吨, 同比增速 16.56%,占集团铁精矿产量的 73.31%.得益于毛公铁矿产量增加,铁精矿 产量 179.5 万吨,同比增速 1.76%,销量达到 190.5 万吨,同比增速 2.09%. 而在成本方面,由于

2018 年,公司铁精矿露天部分已经全部开采完毕,公司剥岩量 下降,也导致公司采矿成本大幅上升.同时,公司针对于地下开采,更换大型选矿设 备,保持生产稳定,因而也导致公司铁精矿开采成本有所提升,因此公司铁精矿的现 金运营成本从

2017 年的

284 元/吨上升到

315 元/吨,同比增速 10.92%.随着

2019 年 地下开采的情况与

2018 年类似,预计公司

2019 年现金运营成本将与

2018 年基本持 平. 对于公司铁精矿而言,以品位论,属于高品位铁精矿,杂质含量低,因而也能明显降 低下游炼铁厂商的生产成本.因此公司在铁精矿产品上具备一定的竞争优势,导致公 司可以更受益于下游对中高端铁矿石的需求.2018 年,公司铁精矿平均售价从